年末的交投市场，总弥漫着一种复杂的情绪。一边是冲刺的疲惫，另一边，是对来年的张望与布局。
今天，著名分析师、思睿集团首席经济学家洪灝的一席最新访谈，或许为我们拨开了些许迷雾。在接受彭博社等媒体采访时，他谈到了美联储的必然选择、美元的长周期、AI的隐忧，以及对2026年市场的前瞻。观点鲜明，不乏大胆预判。比如，他认为无论谁接任美联储主席，都不得不立刻做两件事；再比如，他给出了白银未来可能翻倍的目标价位。
我整理了他分享的核心要点，与你分享。
1. 美联储的“必然选择”：降息+扩表。
无论下一任美联储主席是谁，市场似乎都有些隐隐的担忧——新主席会与可能的特朗普政府走得太近吗？这会引发新的市场动荡吗？洪灝的看法很直接：无论谁上台，都将立即面临一个现实难题——回购市场流动性异常紧张（回购利率已飙升至联邦基金利率之上）。因此，“降息并重启扩表”，几乎是一个必选项。市场也早已开始为此定价，贵金属价格的强劲走势，尤其是白银屡创新高，就在反映这种对未来货币宽松（甚至通胀）的强烈预期。
2. 美元：长周期下行趋势中的反弹插曲
洪灝判断，美元正处于一个长期的、可能持续数年的下行趋势中。一旦降息周期开启，美国的通胀压力被广泛感知，美元的弱势将会更明显。当然，这不意味着直线下跌。过程中必然伴随技术性反弹（比如近几个月从96回升至100），但大方向是向下的。
3. 大宗商品：美元弱+通胀预期的双重馈赠
美元走弱，本身就以美元计价的大宗商品就是福音。更何况，当前市场还弥漫着对货币通胀的预期。于是我们看到，不仅黄金白银耀眼，铜、铝等工业金属价格也在飙升。洪灝认为，只要这种预期存在，大宗商品的强势格局就可能延续。他甚至给出了一个具体的目标：白银最终可能达到80-100美元/盎司。相较于已处高位的黄金，白银未来的表现可能更值得期待。
4. AI热潮：当资本支出开始依赖信贷
对于如火如荼的AI浪潮，洪灝提醒了一个潜在风险。此前，巨头们的AI资本支出大多依靠自身强劲的自由现金流。但如果未来，企业开始大规模依赖信贷融资来投入AI，那可能就意味着泡沫进入了需要警惕的阶段。眼下，“美股七巨头”们的估值已然不菲。泡沫的最后一程固然可能带来丰厚回报，但也往往是风险积聚之时。他对比了中美的AI发展模式：美国是巨额资本投入；中国则是在有限的顶级算力（GPU）供应下，追求产出最大化，并且走开源路线（如DeepSeek最新模型），这是两种截然不同的路径竞赛。
5. 人民币与中国资产：重估的时刻
洪灝指出，人民币的实际有效汇率被显著低估了。过去几年大幅贬值，在一定程度上是中国高端制造业争夺全球份额的战略需要。但现在，他认为到了一个转折点。中国制造业的全球占比和竞争优势，或许已不再需要过度依赖“货币便宜”。人民币升值至7以内（甚至看到6.9以下）是合理的。而人民币走强，将带动中国资产价格的重估。对于明年的股市，他判断A股的表现可能会优于H股，但港股作为基准也不会差。
6. 展望2026：洪灝对2026年（即下一个五年规划的开局之年）抱有期待。半导体、AI大模型、机器人等领域可能出现更多突破。中国在构建自主芯片产能上的努力将持续加码。五年规划的第一年，历来是政策发力较密集的时期，旨在为后续几年打下基础。提振消费（如社保改革）、化解房地产困境等议题，可能会有更深入的探讨和措施。央行近期的流动性操作（他称之为“迷你量化宽松”）可能被市场低估了。这种充裕的流动性环境，如果持续，将对利率敏感型板块（金融、工业）及整体市场构成支撑。
他的总结性判断是：经历了多年低迷，在流动性改善和政策支持的背景下，明年中国市场有望迎来显著上涨，幅度可能在20%以上。当然，所有的预测都基于当下的推演。市场最大的不变就是变化本身。洪灝的观点，为我们勾勒出了一条可能的路径图，但真正的行走，仍需我们密切关注每一个经济数据、政策信号和市场情绪的拐点。在这个充满不确定性的时代，清晰的逻辑和冷静的观察，或许是我们最可靠的导航。
文中观点来自公开访谈，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。