来源/副驾驶（ID：gh_553248d55828）
作者/潘跃东
11 月下旬，圆通速递披露了一则资本动态：阿里系投资主体杭州灏月在 11 月 10 日至 27 日期间，减持了公司 3992.5 万股，交易金额约 6.78 亿元。这是今年以来阿里第三次减持圆通。至此，杭州灏月及其一致行动人持股比例，从 2024 年底的 20.62%，降至 17.59%。
快递行业对这类动作通常非常敏感。阿里与圆通合作多年，曾经被视为“深度绑定”的商业关系。如今这一关系开始松动，市场自然会提出疑问：阿里为何选择在此时减持？圆通的基本面如今处于何种阶段？这背后是否折射出快递行业新的变化？
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阿里的行为并不难理解。从过去两年的行动来看，阿里正在进行一轮明确的“战略收缩与聚焦”：
加强电商主业竞争力；
加大对 AI 和海外业务的投入；
对内简化业务结构、提升资金效率；
对外减少非核心资产的深度持股；
菜鸟物流走向更开放的合作体系。
在这种逻辑中，深度持有某一家快递公司已经不再必要。菜鸟的平台定位正在从“自有体系”转向“行业基础设施”，合作伙伴越多越开放，对业务越有利。
更重要的是，菜鸟过去两年与多家快递企业强化合作，凸显了阿里在物流上追求“覆盖广度”而非“绑定深度”。
阿里减持圆通，不是因为圆通变差，而是因为行业和平台的角色都变了。
在全球化和内部效率成为重点的背景下，阿里选择调整投资组合，是顺应自身战略节奏的动作。
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过去两年，圆通在外界讨论中出现频率不低，但更多是对行业价格战与利润下滑的关注。事实上，如果把视角拉长，会发现圆通的基本面呈现出“三稳一变”的特点：
1）规模继续扩大，市占率稳步提升
2025年前三季度，圆通快递业务完成量 225.84亿件，同比增长19.40%，超出行业平均增速2.2 个百分点；公司实现营业收入 541.56 亿元，同比增长 9.69%。
在行业总体增速放缓的大环境下，能够持续扩大规模，说明圆通的核心网络和客户结构仍具竞争力。
2）利润承压，但反弹信号明确
过去两年行业卷价激烈，圆通利润确实承压。但从 2025 年三季报看，情况出现明显变化：
三季度利润总额同比增长 39.31%；
单票收入下降幅度收窄；
单票成本下降速度首次快于单票收入下降速度。
尤其是“利润拐点”出现，是行业周期中非常关键的信号。这说明圆通正从上一轮价格战的低点逐步走出。
3）成本结构持续优化，体系建设兑现效果
圆通过去几年持续投入转运枢纽、自动化分拣、干线运输调度、航空机队以及数字化系统。这些投入短期增加折旧压力，但从今年开始，已经看到实际成效：2025年上半年单票运输成本同比下降 12.81%，单票中心操作成本同比下降3.63%，路由优化与装载率提升明显。
对于快递行业而言，成本下降是长期竞争力的核心。圆通目前的成本改善速度，说明其体系化建设正在进入“效果兑现期”。
4）国际业务的布局，为未来增加新的可能性
圆通拥有国内仅次于顺丰的自有航空机队，并在跨境件、中东和东南亚市场持续扩张。国际业务虽然短期受全球需求影响，但从战略价值看，这是公司未来增长的重要方向。
总体而言，圆通的基本面不是“走下坡”，而是“经历调整后逐步进入改善通道”。
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阿里选择减持的时点，本身也说明了一些问题。
行业价格战逐渐缓和，圆通成本曲线出现结构性下降，Q3 利润强劲反弹，行业格局从“低价竞争”转向“体系竞争”，这意味着，阿里减持更像是，在企业处于改善阶段、资本市场情绪尚可的情况下进行的资产调整。
阿里减持让圆通开始从“平台附属性”叙事中脱离出来。
这对于一家正在推进体系升级的公司来说，并非坏事。
过去十年，通达系快递公司普遍被视为平台生态的延伸，但未来行业的核心竞争力，越来越来自企业自身的系统能力：枢纽和干线网络稳定性、成本效率、自动化水平、航空资源配置、数字化与 AI 调度能力、国际化网络覆盖。圆通恰好是在这些方向上投入最多的通达系公司之一。
因此，当行业从“流量依赖”转向“系统依赖”时，圆通获得了一个相对有利的位置。
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然而，这并不意味着圆通的挑战结束了。它面前仍有三道关键关口：
关口一：成本改善能否持续
Q3 的表现亮眼，但能否形成长期趋势，取决于：
干线网络进一步整合；
自动化覆盖面继续提高；
数据与 AI 工具能否持续降低调度成本；
装载率能否保持在高位。
成本优势在快递行业是最根本的竞争力。圆通现有改善效果需要“保持稳定”。
关口二：国际业务能否打出结构性价值
圆通的国际业务布局规模不小，但商业化程度仍在推进中：
航空机队能否形成盈利闭环；
主要航线的货量稳定性；
跨境件的价格竞争环境；
海外节点的运营能力。
国际业务既可能成为“第二增长曲线”，也可能因为外部因素带来波动。
关口三：行业是否会再度出现激烈的价格竞争
极兔、中通、顺丰三者战略不同，行业未来可能出现新的博弈周期。圆通需要在保持规模、优化成本与保持利润之间找到平衡点。
这一点，将在未来两年决定圆通的行业位置。
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阿里减持圆通并非关系破裂，而是行业进入新阶段后的一种自然分工：阿里需要更开放、更中立的物流体系；圆通则需要构建更独立、更可持续的体系能力。
当行业的竞争重心从价格转向系统效率，合作与竞争的边界也随之被重新划定。
对于圆通而言，依托平台获得增长的时代正在退场，依靠自身体系能力竞争的阶段正在到来。减持只是表层信号，真正值得关注的是：圆通的经营表现正在进入改善周期；行业正加速向体系能力主导的竞争结构过渡；物流企业的核心要素，从价格和绑定关系，转向网络效率、自动化能力与国际化布局。
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作者/潘跃东