一、行情回顾
（一）碳酸锂11月期货行情走势
2025年11月，碳酸锂期货价格大幅上涨。在供需双增、市场消息频繁炒作及交易所政策调控多重影响下，价格重心持续上移。
11月初，受储能及下游需求旺盛带动，社会库存由10月底的12.7万吨降至12万吨，价格在8万元/吨获得支撑并快速走强。
11月16日，赣锋锂业董事长李良彬在第十届动力电池应用国际峰会上预测：2026年碳酸锂价格或突破15万元/吨，甚至冲击20万元/吨。该表态直接推动11月17日期货涨停，突破9万元/吨。
11月18日，广州期货交易所公告，自11月20日起，LC2601合约交易手续费调整为成交金额的万分之一点二；日内平今仓手续费同步执行该标准。
11月21日凌晨，高盛报告指出：当前锂市基本面虽有改善，但下游补库放缓、短期反馈偏弱，现货价格面临下行压力；预计2025年下半年全球锂产能短缺约12%，2026年下半年将转为10%过剩。
受政策调整与看空报告双重影响，11月21日锂电板块重挫，天齐锂业、赣锋锂业A股跌停，碳酸锂期货低开跌停。
11月25日，天齐锂业董事长蒋安琪在第二届中国国际锂业大会上表示：受益于可再生能源并网提速及商用重卡电动化加速，2026年全球锂需求有望达200万吨碳酸锂当量，基本实现供需平衡。受此提振，LC2605合约单日上涨5%。
整月来看，碳酸锂期货成交量达2699万手、持仓107万手，均创上市以来新高；主力合约LC2605月度涨幅19.42%，为去年2月以来第二大单月涨幅。
（二）碳酸锂11月现货及基差
现货方面，11月电碳均价9.37万元/吨，工碳均价9.13万元/吨，环比上涨17%；电碳与工碳价差由2200元/吨扩大至2450元/吨。氢氧化锂（56.5%粗颗粒）均价8.2万元/吨，环比涨8–9%；碳酸锂与氢氧化锂价差扩大至1.15万元/吨，反映市场对碳酸锂需求更强劲。
基差方面，11月主力合约基差一度扩至-1万元/吨，月末收窄至-2500元/吨；期现联动性强，现货报价紧密跟随期货变动，价差创去年2月以来新高。
（三）碳酸锂产业链上下游价格行情
上游矿端：澳洲SC6锂辉石精矿报价升至1217美元/吨，月涨24%；巴西及非洲锂辉石同步大涨；锂云母（Li₂O）精矿涨至2600元/吨，月涨19.3%。
下游材料：六氟磷酸锂月涨58%，呈现“一天一价”态势；电解液月涨36%；磷酸铁锂正极材料月涨近10%，三元材料涨3–5%。动力电池及储能需求景气度提升，带动全产业链价格上行。
二、碳酸锂上游分析
（一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润
11月，澳洲SC6锂辉石精矿由985美元/吨涨至1217.5美元/吨（+23.6%），巴西与非洲锂辉石、锂云母精矿均显著上扬。
受锂辉石涨价挤压，外购锂辉石制碳酸锂利润回落至盈亏平衡线附近；外购云母端仍处亏损，但亏损幅度随锂价上行有所收窄。
（二）锂矿供需及库存
11月锂矿供应逐步增加，港口贸易商库存上升；锂盐厂库存低位但小幅修复；江西云母矿因停产供应持续紧张，当前主要供应来自盐湖与锂辉石端。
江西枧下窝锂矿目前仍处停产状态；即使12月初获复产许可，人员返岗及安全验收亦需约20天，最早复产时间预计延至12月底或2026年初，短期供应紧张格局难改。
三、碳酸锂供给分析
（一）碳酸锂产量
11月碳酸锂产量达9.5万吨，环比增3000吨，创历史新高；其中电池级7万吨，工业级2.5万吨。
按原料来源估算：锂辉石端约5.8万吨、盐湖端1.5万吨、云母端1.3万吨、回收端0.9万吨；锂辉石仍是核心供应来源。
整体产能开工率为56%，处于爬坡阶段；锂辉石与盐湖端开工率高于均值，云母端持续偏低。
（二）碳酸锂进出口
10月碳酸锂进口2.39万吨，出口246吨，净进口2.36万吨，环比增0.42万吨。
智利（1.5万吨）、阿根廷（0.7万吨）合计占比超90%；进口均价8931美元/吨，环比涨300美元。
（三）氢氧化锂产量及表观需求量
11月氢氧化锂产量约3万吨，同比持平，环比增650吨；月度增幅平稳，明显低于碳酸锂增速。
10月氢氧化锂净出口1597吨；按此推算，11月表观需求约2.8万吨，达历史较高水平。
四、碳酸锂下游需求分析
（一）新能源汽车销量
10月新能源汽车销量172万辆，同比增长20%；1–10月累计销量1291万辆，同比增长33%；出口193万辆，同比增长86%，占总销量15%。
纯电车型占比65%，混动35%；整体渗透率达51.6%，首次超过传统燃油车。
（二）锂电池及电芯产量
11月样本企业锂电池产量约200GWh，其中磷酸铁锂154GWh（占比77%），三元34GWh；磷酸铁锂电池月产较去年年底增长43%。
动力电芯月产128GWh（+35%），储能电芯58GWh（+53%）。下游需求旺盛推动库销比持续下降：动力电芯库销比由7月1.8个月降至10月1.2个月；储能电芯由7月0.9个月降至9月0.8个月，预计11月进一步降至约0.7个月。
（三）正极材料及电解液产量
11月磷酸铁锂正极产量41.3万吨（+44%），1–11月累计334万吨（+62%）；三元材料1–11月产量73.8万吨（+17%）。
磷酸铁锂开工率由7月57%升至75%，三元由45%升至55%。
六氟磷酸锂11月价格大涨58%，半年累计涨219%，为锂电池产业链中涨幅最大化工品；电解液同期涨36%，半年涨65%。10月电解液产量21万吨（+1万吨），六氟磷酸锂产量2.5万吨（+0.3万吨）。
五、碳酸锂库存
（报告来源：华金证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议；如需使用相关信息，请参阅报告原文。）