诺和诺德跌落“药王”神坛？

业绩下滑、股价暴跌、管理层换帅，全球减重药市场竞争加剧

诺和诺德正面临前所未有的挑战。尽管其旗下司美格鲁肽在今年一季度超越K药成为全球销售额最高的药物，但仅一个季度后，该产品的减重适应症Wegovy销售增长便明显放缓[k]。

7月29日，诺和诺德宣布下调全年业绩指引：按固定汇率计算，销售增长预期由13%-21%下调至8%-14%，营业利润增长预期由16%-24%下调至10%-16%[k]。受此影响，公司股价单日暴跌超21%，四个交易日内累计跌幅超过30%，市值蒸发逾920亿美元[k]。

公司指出，Wegovy在美国现金支付渠道的市场渗透率远低于预期，主要原因是“不安全且非法的大规模仿制药生产”持续冲击正规市场[k]。同时，糖尿病用药Ozempic也面临激烈竞争，成为下调全年增长预期的主因[k]。

为应对困境，诺和诺德宣布任命原国际业务负责人马齐亚尔·迈克·杜斯特达（Maziar Mike Doustdar）为新任首席执行官，接替即将卸任的Lars Fruergaard Jørgensen[k]。董事会主席Helge Lund表示，新CEO对执行速度与战略方向有清晰见解，并充分了解公司优势与短板[k]。

自2024年中旬以来，诺和诺德股价已累计下跌65%，市值蒸发超4300亿美元[k]。尽管公司强调全球肥胖症患者约10亿，而接受治疗者不足百万，市场远未饱和[k]，但资本市场已显现担忧。

司美格鲁肽的崛起曾与埃隆·马斯克的公开使用密切相关，带动了全球减重热潮[k]。2021年至2023年，公司营收从218.7亿美元增至360.7亿美元，净利润翻近一倍[k]。2024年，Ozempic与Wegovy合计销售额达1785.48亿丹麦克朗[k]。

然而，礼来公司的替尔泊肽正构成强劲挑战。其三期临床研究SURPASS-CVOT结果显示，该药在心血管保护、血糖控制、体重管理及肾功能改善等方面表现优异，研究覆盖超1.3万名患者，历时超4.5年[k]。这一突破增强了礼来在GLP-1市场的竞争力[k]。

汇丰银行已将诺和诺德评级由“买入”下调至“持有”，目标价从680丹麦克朗大幅下调至360丹麦克朗，降幅达47%[k]。美国银行亦将其评级由“买入”下调至“中性”，目标价调至375丹麦克朗[k]。机构普遍认为，非法仿制药泛滥与管理层变动导致执行延迟，加剧了盈利压力[k]。

尽管短期承压，分析认为诺和诺德仍具长期价值。当前动态市盈率约14倍，处于历史低位，或存在低估[k]。司美格鲁肽已完成从糖尿病治疗到减重领域的成功延伸，竞争优势仍在[k]。面对激烈竞争，跨国药企正加速拓展适应症与BD合作，以延长产品生命周期[k]。