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作者：史香迎
单位：融达期货（郑州）股份有限公司
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审核：汪贞祥
单位：融达期货（郑州）股份有限公司
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库存分析：整体偏低但结构分化
从库存层面看，当前玉米市场呈现“整体低位、局部承压”特征。深加工企业玉米库存约为269.8万吨，处于历史同期中位偏低位，且月内下降12.9万吨，反映加工企业补库意愿有限。港口库存方面，北方四港库存115.6万吨同样处于中位偏低水平，但月内增加21.1万吨，暗示供应压力逐步积累；广东港库存59.9万吨连续下降，显示南方销区到货量偏紧。最值得关注的是饲料企业库存仅27.83万吨，处于历史最低位，虽然月内增长3.73万吨，但仍凸显下游备货不足的现状。这种库存结构表明，市场短期受区域供需错配支撑，但中长期面临库存重建压力。
供应格局：物流瓶颈与丰产预期博弈
新季玉米丰产已成定局，但供应释放节奏受制于物流瓶颈。东北主产区因运输不畅导致北港到货量明显偏低，锦州港收购价维持在2220-2230元/吨区间，月内涨幅达140元/吨。同时，基层农户惜售情绪浓厚，贸易商逢低采购意愿强烈，形成“供应足但流通紧”的矛盾局面。进口方面，美国西部沿海港口玉米进口利润428.91元/吨处于历史高位，墨西哥湾进口利润314.44元/吨亦在中位区间，但1-10月进口量锐减，未来若利润维持高位可能刺激进口放量。
需求端：深加工疲弱
需求侧呈现深加工弱的特征。深加工需求表现疲软：黑龙江玉米淀粉利润50元/吨处于中位偏低水平，虽然月内回升30元/吨，但仍较去年下降53元/吨；玉米制乙醇利润-252元/吨持续亏损，月内再降56元/吨。开工率数据印证了这一趋势，淀粉企业开工率61.38%同比降11.51%，酒精企业开工率71.34%虽同比增13.58%，但利润约束下难以大幅提升消费。
综合研判，玉米市场短期受库存低位和物流瓶颈支撑维持偏强格局，但新粮上市压力与进口增量可能在中长期形成压制。需密切关注物流情况、库存情况与基层售粮进度。
数据来源：Wind、钢联
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