Rocket Lab 投资逻辑
Rocket Lab Corporation（纳斯达克代码：RKLB）当前估值被市场低估。公司正构建覆盖火箭发射、卫星制造、关键部件自研与太空软件的垂直一体化生态系统，有望在未来5–10年形成极难复制的护城河。
护城河的核心：知识壁垒与信任壁垒
火箭发射是高度复杂且需长期验证的系统工程，无法靠资金短期突破。已实现安全发射与回收能力的企业，天然具备深厚的知识壁垒。同时，“信任壁垒”在政府采购中尤为关键——客户更倾向选择经实践验证可靠的合作伙伴。Neutron火箭首飞推迟，正体现其对万无一失的坚持；一次失败带来的声誉风险远超数月延期成本[2]。
Rocket Lab 与政府领域的深度绑定
【图表位置：Rocket Lab 积压订单结构，来源：Rocket Lab Investor Presentation】
当前积压订单中57%来自政府客户，凸显其在国家安全与情报领域日益增强的战略地位。公司不仅提供整星解决方案，还通过收购Mynaric（卫星激光通信关键供应商）补强高壁垒供应链环节，为打开欧洲政府合同奠定基础；后续收购Geost，则进一步强化其“卫星全自研制造”能力，巩固任务关键型交付优势[3]。
平台化系统：定制化与响应力优势
Rocket Lab推出的Explorer航天器平台支持高度定制化开发，可基于成熟技术快速适配不同任务需求。依托“全链条自营”策略，公司在响应速度、成本控制与系统集成能力上显著优于仅专注单一环节的竞争对手，使其能灵活切入高利润细分赛道（如中型火箭或任务定制化卫星服务）[4]。
太空软件：生态竞争的关键变量
管理层秉持长期主义视角，高度重视软件能力构建。实时决策、飞控仿真、可视化及在轨管理等太空软件产品，将成为差异化竞争核心。类比Nvidia依靠CUDA构建生态，Rocket Lab若能在软件层建立标准接口与工具链，将极大提升客户粘性与系统协同效率[5]。
现金消耗与财务安全边际
公司过去12个月净利润约为-2亿美元，但账面持有近10亿美元现金及短期投资，足以支撑未来数年关键研发与产能爬坡。尽管预计仍将通过股权融资补充资金，但当前财务状况为Neutron火箭量产及并购整合提供了充足缓冲空间[6]。
【图表位置：现金与净利润对比（数据来源：YCharts）】
估值展望：高增长下的合理溢价
【图表位置：Rocket Lab季度收入增长图（来自公司投资者演示材料）】
随着发射频次提升（从季度3次增至4次）叠加卫星业务放量，营收增速有望于2027年起加速。预计2028财年收入或突破20亿美元，对应当前市值的市销率（P/S）约10倍。考虑到40%+的复合增长预期及高确定性政府订单支撑，该估值具备合理性[7]。
风险因素
短期风险包括Neutron项目进一步延期可能压制股价；长期则取决于规模效应释放节奏——发射频率提升后单位成本能否快速下降，以及高可靠性能否持续转化为客户留存与份额扩张[8]。
战略启示：ASML式护城河构建路径
Rocket Lab的并购逻辑高度类似ASML：通过控股Zeiss、Trumpf等关键环节企业，锁定光刻机核心组件供应。收购Mynaric与Geost，正是为掌控卫星通信与传感等“卡脖子”模块，既保障自身供应链安全，又限制竞争对手获取高性能微组件的能力，从而同步强化自身优势与削弱对手替代选项[9]。
结语
Rocket Lab是一家“高风险、高回报”的长期标的。其独特优势在于同时具备火箭发射能力与卫星系统级交付能力——行业中罕有对手覆盖如此完整的太空基础设施价值链。若成功实现“设计—制造—软件—发射”全栈垂直整合，将构筑极难攻破的结构性护城河[10]。