引言：数据中心和绿色电网是这种红色金属（金属）的大用户，但矿产供应停滞不前，新矿藏也寥寥无几
亚利桑那州著名的“铜三角”地区一个巨大矿藏的最深处，该地区自 19 世纪以来就一直在开采铜矿。其所有者 Resolution Copper 公司迄今已在该矿址的开发和许可方面花费超过 20 亿美元
可能还需要十年时间才能开始开采铜矿，但Resolution 公司预计，这处巨大的矿藏将在未来四十年内生产足够的金属，以满足美国每年高达四分之一的铜需求。从经济角度来看，如此巨额的投资时机已经成熟
绿色转型所需的电网基础设施建设及人工智能数据中心的电力需求正在推动铜的需求增长。据墨西哥矿业公司 Grupo México 称，这些项目每兆瓦电力需要 27 至 33 吨铜，是传统数据中心需求的两倍多
全球市值最大的矿业集团必和必拓是Resolution 的股东，该公司在 1 月份估计，到 2050 年，球数据中心使用的铜量将增长“六倍”
此外，全球军备重整的趋势也不容忽视。“大量的铜需求被隐藏起来了，军方对铜的需求从未公开披露。”法国兴业银行估计，到2024年，全球国防开支将增长9.4%，达到2.7万亿美元
但现有的矿山，有些已有百年以上的历史，正日渐老化产量下降，大型未开发的矿藏也越来越难找到。近年来新建矿山的数量“寥寥无几”
国际能源署今年表示，到2035年，现有和计划开采的矿山的产量预计仅能满足全球70%的需求。现有生产商正积极寻求合并，以增加储量并降低成本
分析师预计最早今年就会出现供应短缺，2025年精炼铜缺口将达到30.4万吨，表示这一缺口在2026年还会扩大。“采矿业是能源转型速度的决定性环节，”
价格随之上涨，自去年10月以来，铜价屡创新高。伦敦金属交易所的基准铜价已超过每吨11000美元，两年前约为每吨8500美元
“金属市场供应短缺不可能长期持续。”过去的价格飙升往往会导致替代品的出现，或者增加其他来源（例如废金属）的供应。但建设数据中心的超大规模技术企业对价格的敏感度低于许多传统的金属工业用户。这些企业已经在“变压器等设备的竞价上超过电网供应商”。
铜是“新的黄金”，并预测鉴于供需失衡迫在眉睫，近期的价格水平“将会持续下去”。
对于特朗普政府而言，Resolution 矿山也是一个备受瞩目的试验场。特朗普政府希望重振国内采矿业，在上个月将铜列入对美国经济至关重要的关键矿产清单，政府“已经认识到铜资源长期短缺的问题”，该项目“肯定”得到了两党的支持
迫在眉睫的铜短缺“正是我们应该尽快增加铜供应的原因”
1996 年， 必和必拓收购在亚利桑那州经营几座矿山和一家冶炼厂的 Magma Copper 公司。但由于铜市场周期性低迷，该公司后来逐步停止许多业务，并在 2003 年彻底关闭冶炼厂
次年，必和必拓和力拓（一家总部位于英国的矿业公司，在美国经营着最古老的铜矿之一）成立 Resolution Copper 公司，旨在找到一种方法，从 Magma 矿井下开采估计 18 亿吨铜
它是世界上最大的未开发铜矿床之一——但要开采矿石储量，需要从 68 层开始爆破并挖掘一条长达一英里的隧道
这项技术难度高、耗资巨大的工程之所以重新获得动力，部分原因是西方国家力图摆脱对中国多种战略金属的依赖。北京毫不犹豫地将对关键矿产供应链的控制权作为与美国贸易战的武器
据基准矿业情报公司数据显示，中国自身铜矿产量仅占世界铜矿产量的 9%左右，但如果将中国拥有股份的海外项目也考虑在内，这一数字将上升到 20%左右
与稀土金属一样，中国对铜市场的真正掌控体现在加工环节。目前，中国控制着全球约一半的铜冶炼产能。相比之下，美国仅有两座运营中的铜冶炼厂
据预测，中国也是迄今为止最大的铜消费国，约占 2025 年全球铜需求的 58%。国际能源署指出，过去两年，中国电网的快速扩张是推动铜需求增长的最大单一因素
尽管有传言称中国经济增长放缓，但预计印度和其他亚洲新兴经济体将在未来几年提振全球铜需求
但全球最大的铜矿正在老化，矿石品位下降，成本却在缓慢上升。每年“生产铜都变得越来越困难，成本也越来越高”。在 10 月份于伦敦举行的金属行业年度会议上，金属交易员和高管们讨论的“首要风险”是无法维持“运营连续性”和避免供应中断
今年全球三大铜矿均发生重大事故，其中包括科德尔科公司的埃尔特尼恩特铜矿。与此同时，包括伦敦上市的嘉能可和安托法加斯塔在内的主要铜生产商下调近期产量预期
此类事故也凸显依赖少数巨型矿山的风险。全球供应风险正在集中，我们需要更多的铜，但却只能从少数几个规模更大、产量更高的巨型矿山供应铜，全球约三分之一的铜产量仅来自20个矿山
很少有人认为维持现有矿山的产量就足够了，但发现下一个“埃斯孔迪达斯”铜矿却越来越难。据国际能源署统计，在 1990 年至 2023 年间发现的 239 个铜矿床中，只有 14 个是在过去十年中发现的
“我们行业里容易的事情都已经做完了，”。矿业公司现在不得不前往更偏远的地区或更深的地下进行勘探
“从历史上看，全球范围内可供该行业投资的项目总是很多，但现在这个清单已经短了很多，这是一个很难扩大供应的行业。”
开发已探明的矿藏在政治上可能困难重重，而且成本高昂。即使在智利这样采矿业占国内生产总值约 12%的国家，矿业公司也面临着当地社区的抵制
铜矿开采需要大量用水，咨询公司普华永道在7月份警告称，气候变化正在加剧包括智利在内的主要铜矿开采地区发生干旱的风险
11月，市场分析机构表示，铜矿商需要加快项目审批速度，世界越来越依赖来自理论矿山和缺乏已确认资金的矿山的“前所未有”数量的铜
基准矿业情报公司表示，近期内计划新建的大型铜矿“少得惊人”。投资者往往对此缺乏热情。“建设一座新的铜矿不仅充满挑战，更重要的是要权衡这笔资金还能用于哪些其他用途。”
加工环节也存在问题。近年来，中国国内冶炼厂的建设速度惊人，导致全球铜矿石供应不足，无法满足所有冶炼厂的需求。过去是矿商付费请冶炼厂加工矿石，现在情况正好相反
西方决策者希望在短期内在中国境外新建铜冶炼厂，以减少对北京的依赖，但这种可能性不大。铜冶炼厂建设成本高昂，运营耗能巨大，而且利润微薄
必和必拓最初收购 Magma 的部分原因是希望获得其位于圣曼努埃尔的冶炼厂的使用权，但该公司尚未透露将把其在 Resolution 公司获得的精矿份额运往何处
资源丰富的地区附近的居民并不总是乐于见到矿山或冶炼厂建在自家后院。在塞尔维亚，力拓集团计划在贾达尔兴建锂矿，但由于当地民众持续反对，该公司今年被迫搁置这项已投入数百万美元的项目
从零开始带来的种种难题意味着，规模最大、财力最雄厚的矿业公司通常更喜欢收购资产或扩建现有矿山
对铜矿的争夺促成年度最大的矿业交易——英美资源集团和泰克资源公司拟以 500 亿美元合并。这两家公司在智利拥有相邻的矿产项目。该交易将使英泰克成为全球第五大铜矿生产商
人们对回收利用、新技术以及从以前被认为是废料的材料中榨取更多铜的兴趣也日益浓厚
必和必拓正在考虑重启已关闭的铜矿。正在调查是否可以从亚利桑那州靠近雷索卢申的废料堆中提取金属，包括自由港在内的其他矿业公司也计划开展类似的工作
“如今开采的一些矿产在十年前是不具备经济效益的。”但铜价上涨和技术进步“为延长矿山寿命带来了希望”。
美国进口关税也扭曲铜市场，大量精炼铜在关税生效前被运往美国。这导致美国目前的铜库存过剩量（超过其通常的年消费量）甚至超过世界第三大铜消费国印度的年消费量
到 2030 年左右，铜市场“将出现结构性短缺，而且很难摆脱”。在这种情况下，赢家“将是那些拥有库存或控制产能的国家”，这种供应紧张局面可能会在供应或需求方面带来意想不到的情况。“但最终结果是价格将持续走高。”