AI是技术变革的晴雨表
Roelof Botha，红杉资本掌舵人、PayPal黑帮成员，被广泛视为风投行业的坐标性人物。他认为，当前AI带来的技术变革是他职业生涯中所见最大一次，其深度超越移动互联网，广度超过云计算，颠覆性远超dot-com时代。
美国过去二十年75%以上的行业集中度持续上升，产业结构趋于固化。而AI正首次赋予创业公司打破系统性垄断的能力，法律、金融、网络安全等领域每周都有团队将“无法想象被技术重塑”的场景带入现实。
他明确反对“AI泡沫论”。这一轮并非债务驱动，而是以现金投入为主；算力主要用于真实推理而非空转训练，与dot-com时期服务器大量闲置形成鲜明对比。在他看来，当前AI虽成本高昂，但具有建设性，资本和人才正遵循“向真正能改变世界的机会集中”的规律流动。
图片来源：Axios
从steward到新一代领导者
Roelof Botha在红杉任职23年，于2017年成为美国及欧洲业务的管理合伙人（steward）。在其任期内，红杉向投资者分配超500亿美元，并推动Airbnb、DoorDash、Snowflake、Zoom等多家明星企业上市或被收购。
他表示，交接是红杉长期规划的一部分。“我们拥有一支非常强大的团队”，Alfred Lee和Pat Grady多年来共同领导早期与成长期投资，具备接棒能力。此次交接旨在避免管理层过渡期（interregnum）导致组织停滞，确保决策连续性。
面对内部风波
针对外界关于领导层变动受合伙人争议言论影响的猜测，Roelof明确否认：“没有。”他强调，自由言论存在边界，当涉及仇恨言论或违反基本礼仪时需设限，同时尊重表达自由。
AI热潮的本质
尽管市场普遍认为几乎所有初创项目都与AI相关，Roelof指出红杉仍在投资非AI领域，如硬件需求管理系统Flow Engineering和基于stablecoin的跨境支付平台Espora。
他认为“泡沫”一词带有贬义，当前实为一场对社会结构产生深远影响的技术革命。AI不仅是一种新界面或分发机制，更提供了从根本上重构行业的能力。创业者正在进入此前难以被科技渗透的领域，带来实质性突破。
相较于历史上的技术周期，本轮AI发展更具建设性：资金来源多为自有现金而非高杠杆借贷；计算资源被高效利用于实际推理任务，几乎无闲置产能。
VC如何在巨头主导下寻找机会
与dot-com时代不同，如今科技巨头已高度关注并积极布局AI，成为董事会级战略议题。对此，Roelof提出五点判断：
- 巨头不会被动挨打
- 注意力资源稀缺
- 组织结构可能削弱执行力
- 风险偏好低于初创企业
- 大公司将依赖创业公司提供创新动力
他引用Michael Moritz的观点：“大象更可能是不小心绊到你，而不是故意踩你。”红杉始终寻找具备敏锐洞察与聚焦能力的团队，这类特质往往难以在大型组织中复制。
pre-GPT时代的公司如何应对转型
面对AI浪潮，部分pre-GPT公司面临转型挑战。Roelof以Facebook成功实现移动端转型为例，说明关键在于创始人能否识别技术拐点并果断调整方向。作为投资人，VC的职责之一是帮助公司看清“转角处的变化”。
目前尚无明确迹象显示需放弃更多原有投资组合。对于acqui-hire频发的现象，他认为这可能反映出部分公司本身缺乏建立独立长期价值的路径。
最具价值的投资：SpaceX还是OpenAI？
被问及红杉历史上最有可能成为最有价值的投资时，Roelof毫不犹豫地选择了SpaceX。理由在于其近乎垄断全球入轨运输能力，2023年承担全球80%的发射质量。
相比之下，OpenAI虽表现卓越，但在基础模型领域面临Google Gemini等强劲对手的竞争，后者已在消费者端拥有超5亿月活用户，尚未形成绝对主导地位。
非AI领域最具潜力的技术突破
在非AI方向上，Roelof特别看好机器人与stablecoin领域。他提到投资的Skilled公司，通过注入智能使低成本机器人具备高性能表现，推动劳动机械化进程。
另如Bridge（已被Stripe收购），利用stablecoin实现高效透明的国际商业支付，绕开传统SWIFT系统的繁琐与高成本，展现出巨大应用潜力。
VC的结构性困境
近年来VC整体DPI表现低迷，核心原因在于退出机制萎缩。十年前市值10亿美元即可上市，如今仅合规成本每年就高达数千万美元，小型IPO难以为继。
并购（M&A）也因监管趋严而难度加大，导致“acqui-hire”成为常态。除非企业估值可达40–50亿美元以上，否则难以通过独立上市实现回报，迫使VC重新评估投资模型。
他曾预期特朗普政府会放松监管，但现实相反。监管机构愈发关注行业集中度问题（HHI指数上升），抑制并购活动，进一步压缩退出路径。
散户参与风投的可行路径
他认为散户直接参与风投基金风险偏高。更合理的方向是开放成熟私营企业的二级市场交易，让公众有机会投资如SpaceX、Stripe等巨型未上市公司，分享其成长红利。
从PayPal到未来规划
图片来源：Axios Live.
回顾PayPal时期的老照片，Roelof特别提到David Sachs在AI与加密货币立法方面的贡献，称其“为国家做了极其重要的事”。
卸任steward后，他将继续担任红杉顾问，并在Natera、Unity、MongoDB、Block等四家上市公司及12家私营企业董事会任职。他表示：“我现在做最喜欢的事——与创业者见面，听他们讲新想法。”
他确认仍将参与新项目投资，本周即有公司路演。最后推荐了一家低调却极具潜力的被投企业XBOW——由微软Copilot前开发者创立，专注AI驱动的网络安全渗透测试，成立不到两年已成为Hacker One平台上排名第一的团队，发展潜力巨大。