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警惕这些国家的汇率风险！

贸易金融联盟

2021-03-22

本周，受欧美持续增加流动性影响，多个新兴市场国家为抑制通胀压力释放出紧缩货币政策信号，实施加息或者提出提前退出宽松政策。业界专家表示，此举中长期或能够防范欧美政策转向带来资本出逃，规避当年美国缩表带来的外溢风险。

发达经济体“鸽”声依旧

主要发达经济体选择维持超宽松的货币政策，一方面因为疫情持续导致复苏步伐放缓，经济前景仍面临不确定性；另一方面也因为目前通胀水平仍然较低。

日本央行19日宣布，继续将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。央行行长黑田东彦表示，为达成2%的通胀目标，央行将坚持不懈地实施强有力的宽松政策。日本总务省数据显示,2月份日本核心消费价格指数已连续7个月同比下降。

英国央行18日表示，由于疫情下的英国经济前景仍面临不确定性，决定将基准利率维持在0.1%的历史低位，同时维持8950亿英镑的债券购买计划。

为避免市场波动影响经济复苏，美国联邦储备委员会17日宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，并将维持每月不少于1200亿美元的资产购买规模，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。

澳大利亚央行3月初也决定将基准利率维持在0.1%的历史低位不变。澳央行行长菲利普·洛此前表示，目前的低利率将至少维持到2024年。

经济合作与发展组织此前发布的数据显示，今年1月份该组织成员国通货膨胀率为1.5%。

外溢影响不容忽视

在发达经济体普遍采取超宽松货币政策的背景下，国际资本市场流动性泛滥，投资者通胀预期增强，纷纷抛售美国长期国债等债券，导致其价格下跌、收益率上扬，进而造成全球金融市场波动加剧。

今年2月中旬以来，欧美主要市场长期国债收益率加速上行。2月12日至25日，德国10年期国债收益率上涨约20个基点。今年以来，美国10年期国债收益率已累计上涨约80个基点，3月18日一天就大涨6.6个基点。

分析人士认为，美债收益率继续上行可能会引起全球市场资本流动逆转和汇率剧烈波动，导致受疫情严重冲击、公共财政状况较差的新兴市场经济体面临资金外流、债务违约等风险。

国际金融协会日前发布的每日跨境资金流动报告显示，3月的第一周，新兴市场近半年来首次出现单日资金流出，每日资金流出约2.9亿美元。该机构表示，新兴市场股市、债市出现的国际资金净流出正是投资者对市场担忧的最好例证。

新兴市场被迫加息

以土耳其和巴西为代表的新兴市场国家央行将率先实施加息，市场普遍预计尼日利亚和南非等国将相继跟进，而印尼和俄罗斯也可能表态提前将政策转向紧缩。

分析指出，多数新兴国家面临通胀压力上升已经有一段时间，他们现在还要面对美国国债收益率上升的问题，因为这提高了全球的举债成本。这些因素近期已经令多国汇率承压。MSCI衡量新兴市场货币的指标延续了2019年8月以来连续下跌周数最长的跌势，与此同时，新兴市场美元计价债券连续第五周下滑，是五年多来最糟糕的表现。

01.土耳其

土耳其央行18日也将基准利率提高至19%。数据显示，截至今年2月土耳其年化通胀率已升至15.6%，土耳其里拉对美元汇率与2018年年初相比贬值逾50%。而值得关注的是，仅上任4个月的土耳其央行行长Naci Agbal刚加了息，就被炒了鱿鱼，成为两年里被开掉的第三位央行行长。

自2020年11月Agbal上任以来，土耳其央行大幅加息以抗击通胀，基准利率已累计上调875个基点。就在周六Agbal被宣布解除职务的两天前，他刚刚将利率再次上调200个基点，一度获得市场赞许。但是，Agbal不断加息的做法与土耳其总统埃尔多安意见相左。埃尔多安认为，恰恰加息才是导致通胀的原因，要求保持低利率以刺激经济增长。

当地时间3月22日（周一）凌晨，土耳其里拉暴跌。当天，土耳其里拉对美元汇率从7.2比1一度跌至8.4比1，后里拉小幅升值，截至当地时间凌晨4:00，里拉对美元汇率为8.06比1，仅仅4个小时内美元就对里拉升值了11.7%。这是自去年11月以来，土耳其里拉对美元汇率再次跌破8比1。分析人士称，土耳其原央行行长阿巴尔遭解职是里拉暴跌的主要原因。

02.巴西

巴西中央银行17日宣布，将基准利率从2%上调至2.75%。这是巴西央行自2015年7月以来首次加息。

虽然目前巴西的疫情依然很严重，经济也没有恢复，但通胀却不断上升。巴西经济部当天宣布，将巴西今年通胀预期上调至4.4%，主要原因是食品价格大幅攀升。巴西央行15日报告预计今年通胀率可能达到4.6%。

巴西央行最新公布的经济学家调查显示，2月份巴西通胀率四年来首次超过5%，预计今年将触及4.6%。而巴西国家货币委员会设定的2021年通胀率管理目标中值为3.75%，允许上下浮动1.5个百分点。

巴西加息可能还有另外一个原因，跟发达国家比起来，许多新兴市场的货币政策风险更大。在美国经济强劲复苏带动长期美债收益率上升的情况下，资金会从风险较高的新兴市场撤离。

03.俄罗斯

俄罗斯中央银行19日宣布，将基准利率提高0.25个百分点至4.5%。这是俄罗斯自2018年年底以来首次提高基准利率。俄央行指出，此举旨在应对迅速上升的通货膨胀并稳固本国货币。

04.乌克兰

3月初，乌克兰已决定大幅加息至30%，创下过去15年以来最高值。乌克兰央行担心美债收益率回升将触发资本外流，导致本国经济面临重创与货币汇率大幅贬值。

而尼日利亚和阿根廷可能最快在第二季度上调利率。市场指标显示，印度、韩国、马来西亚和泰国的政策收紧预期也在增强。高盛集团分析师本周在一份报告中写道：“考虑到更高的全球利率和明年可能出现的核心通胀，我们将大多数央行货币政策正常化的预测提前到2022年。对印度央行来说，考虑到更快的复苏路径和居高不下的核心通胀率，该国今年的流动性紧缩可能会在明年演变为一个加息周期。”

针对新兴市场国家的加息潮涌，北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示，此次新兴市场国家采取加息措施，短期能抑制输入性通胀压力，更重要的功能在于中长期能缓解美国货币政策转向带来的金融动荡风险。他说，由于美国上周再度推出了大规模经济援助方案，业界普遍认为该国通胀上升压力比预想要大，可能将加快美联储转向为紧缩政策的步伐。新兴市场国家央行采取行动紧缩货币政策，能够防范未来美联储紧缩带来的利差收窄甚至逆转的风险，减少资金外流压力，避免2014至2015年时美联储缩表时产生的金融市场动荡。

部分新兴市场国家在美联储“缩表”恐慌时较能抵御利差的冲击，但Capital　Economics新兴市场经济师杰克逊指出，一些高度依赖发行外币债券的经济体，如土耳其、肯尼亚和突尼斯将面临最大风险；与此同时，本币债券收益率攀升，对拉丁美洲经济体影响最大。

对于还挣扎于经济复苏的经济体，或者在疫情大流行期间债务负担激增的经济体来说，政策转变造成的痛苦可能最大。此外，消费物价的上涨（包括食品成本）将引发利率上升，可能对世界上最贫穷的国家造成最大的伤害。

世界银行首席经济学家莱因哈特警告新兴市场国家当前面临政策困境时说，粮食价格和通货膨胀上升对不平等问题影响很大。她特别提及土耳其和尼日利亚就有这种风险。她说，未来可能会看到，新兴市场会采取一连串加息，试图应对货币下滑的影响，并限制通货膨胀的上行。

另外，加息还可能加重新兴市场债务压力，紧缩政策周期来临将构成违约问题。受疫情影响，去年全球政府、企业和家庭债务大增24万亿美元，令新兴市场未偿还债务占国内生产总值（GDP）的比率升至250%，其中债务增加较多的有土耳其、韩国和阿联酋。

随着发达经济体央行持续“放水”，那些遭受疫情严重打击的新兴市场经济体将面临更加严峻的内外环境，复苏之路或将更加曲折和漫长。

来源：经济参考报、新华网、央视财经、浙江贸促、进出口经理人