【PVC最新研判】春季检修是如何影响价格的？

在分析研究中，装置检修往往是影响价格的重要利多因素之一，一方面只有计划时，它影响着市场对未来供应的预期，另一方面进入检修阶段后，对实际供应的影响较大，但无论如何，对于价格总是利多的。

上图是PVC主力期货合约2015年9月至今的走势图，蓝色方框内是当年3月到6月的价格走势，这段时间也是装置春季检修的主要时间段。近几年以来，春季检修期间价格波动较为剧烈，而且较为相似，概括来讲，春节过后先有一波下跌，然后是较长时间的底部盘整，进入7月后出现一轮明显的上涨趋势。这里面，春节检修因素扮演的是何种角色？又是如何来影响行情的？行情走势对企业检修又有何影响?

2016年3月上、中旬PVC价格一路上涨，至3月18日达到春季最高的5540元，之后持续下跌至4月上旬，上涨过程中仅包头海平面的40万吨装置有检修，而在下跌过程中则有宜宾天原、四川金路等7套装置开始检修，涉及产能265万吨，且检修时长5-10天。4月下旬价格有过一波小反弹，在此期间仅有山西榆社、金宁金威两套合计产能66万吨的装置，检修时长仅3天。5月价格从反弹高位下跌，之后处于低位震荡过程中，直至6月中旬过后才开始有比较明显的上涨趋势。

可以明显观察到，5月有7套装置检修，涉及产能169万吨，且是检修时长7-16天的大修，其中唐山三友更是在此期间有近1个月的时间进行改造；6月4套总产能130万吨的装置检修，检修时长5-10天。

2017年PVC价格在3月上、中旬处于宽幅震荡过程中，在3月7日、3月17日两次达到6700元以上的高位，之后一直到4月下旬一直处于下降趋势中。同样可以看到，高位时仅韩华宁波30万吨的装置检修了8天，而在下跌的时候有5套装置合计248万吨逐步开始检修，检修时长5-10天左右。4月下旬到5月下旬，PVC价格从低位开始反弹，5月下旬到6月下旬，处于震荡走弱的过程中。这段时间，价格没有明确的趋势，整体处于低位震荡的过程中，反弹时有7套合计167万吨装置检修，走弱时有6套合计240万吨装置检修，且部分装置检修时间较长。

从短周期来看，价格对上游企业决定检修时点的影响更大，价格处于高位时，企业的检修意愿较低，价格处于低位时，企业的检修意愿较高。但是上游的反应相对市场来说，更为迟钝些，往往是价格已经经过一轮较大的跌幅后，处于低位震荡期，检修的量比较大。

2016年与2017年上游对利润的反应程度是不一样的。2016年春季氯碱综合利润从3月底最高的880元持续下滑到6月中的185元左右，检修主要集中在4月中和5月中下旬，2017年春季氯碱综合利润从3月底最高的3000元左右持续下滑到6月下的1850元左右，检修主要集中在4月中旬以后。2016年检修的波峰波谷比2017年更加明确，因为2016年的氯碱综合利润的绝对值相比2017年小，所以企业对利润的敏感程度略低，更愿意按照本身的节奏进行检修。而在绝对利润较高的时候，利润大幅下降的初期，企业的检修意愿并不强，利润止跌企稳后，检修增加，高利润下，上游检修的随意性增加。

春季检修与价格的关系如何？在有些分析中，会在春节前后就把春季检修因素作为后期的利多因素对待，认为检修以及节后需求的恢复会在供需两端同时解决春节过后社会高库存的问题，笔者认为对于春节过后高库存的问题产业的警惕程度还不够，对于春季检修因素寄予了过高期望，这个一定程度上解释了中游愿意在春节前囤货且看好节后行情的行为。近两年来，投机资金也是认识到这一点，往往存在“抢跑”，市场提前反应预期。

另一方面，价格与检修相互影响的程度的确比较深，短期是价格影响检修，长期来看，是检修影响价格。由于PVC上游企业检修的计划性并不是十分明显，短期价格的大幅波动往往会导致上游提前或者延后检修，从2017年检修产能与样本上游库存对比图中可以看出，装置检修对于库存的影响程度是比较大的，检修的损失量在4、5月份都是比较大的，产业通过检修使得上、中游的库存能够得到很好的去化，解决引起节后价格下跌主要的现实问题。当产业库存结构合理化之后，市场遇到新的利多因素后，往往会有一轮比较大的上涨趋势，例如2016、2017年的7、8月的上涨行情就是建立在低库存的基础上的。

从目前3-5月这三个月的检修计划来看，2018年涉及的检修产能已经达到876万吨，已经超过2016年780万、2017年684万的检修产能，2016年检修的损失量大概在26.3万吨左右，2017年估算在24.9万吨左右，今年的检修损失量应该超过2016年，因此春节后上、中游积累的高库存应该能等到很好的去化，而下游目前的毛利润较高，需求情况良好，PVC基本面较为健康，在本轮下跌中表现的也较为抗跌，故对于后期的走势相对乐观。

历史可能重演，今年3月的走势与前两年较为类似，基本面情况也是大同小异，PVC经过春季检修使得库存结构合理化后，有理由相信出现上涨趋势的概率较大。但也需要记住“人不能两次踏入同一条河流”，当前的走势相比前几年有所提前，宏观环境相对来说变的更为负责，出现大幅上涨的行情还需要市场出现炒作因素，例如环保、运输等问题。

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