前言
自春节以来，国内大宗商品走势偏弱，PVC期现价格表现也难言乐观。2017年春节前后市场人士对PVC后市并不十分悲观，甚至乐观情绪居多。然而农历开年至今,华东电石法PVC价格下跌幅度达到5.3%(截止3月13日收盘)，市场再一度陷入悲观气氛中。
目前国内PVC市场概括起来可以用“一个矛盾，两个预期”来形容。“一个矛盾”，即中间环节高库存和低迷的需求之间的矛盾。“两个预期”为春季检修和出口放量预期。其实不难看出，这“两个预期”分别从供应端和需求端寻求这“一个矛盾”的解决方法。
柏拉图说：真理可能在少数人一边。把柏拉图的话说的完整一点，真理可能在少数人一边，也有可能在多数人一边。既然一切的事物都存在两面性，那么我们研究工作要做的就是在不确定性中寻找驱动确定性的指标，即在下跌的过程中寻找拐点、在上涨的过程中寻找高点出现的信号。
目前PVC市场只有打破这“一个矛盾”才能结束下跌趋势，矛盾没有解决或者没有新的主要矛盾出现，趋势难以改变。本文就从“两个预期”中的出口预期出发，阐述出口对国内PVC市场的影响。
核心观点：
2017年，我国PVC粉出口量仅占表观需求量的5.3%，出口市场体量小。
我国PVC出口地区以东南亚为主，2017年出口东南亚量占比达到53%，其中以印度为主要出口国，占比23%；按出口海关统计，2017年天津海关出口的量占总出口量的66%，其次为乌鲁木齐；按贸易方式统计来看，出口以一般贸易和进料加工为主。
虽然我国PVC出口绝对数量小，但是其呈现明显的季节性，对我国PVC表观需求边际量产生的影响不可忽略。
近几年，作为中国最大PVC出口国的印度，房地产平稳发展，基建发展稳步增长，对PVC需求稳中有升。
面对“高库存和低需求”的现状，目前出口价差在50美元/吨左右，出口窗口已然打开，出口放量或许会成为破冰的关键点之一，关注出口相关，市场拐点还需等待。
正文部分
我国PVC出口概况
2017年我国PVC表观需求量为1814万吨，出口量为96.65万吨，出口量仅占表观需求量的5.3%，我国PVC出口量相对于表观需求量来说占比较小。
2017年我国PVC糊树脂产能144.5万吨，PVC粉产能为2155万吨，糊树脂作为PVC粉的高端产品，我国乃至全球PVC糊树脂体量较PVC粉少之又少。
2017年我国PVC糊全年出口量仅为1.2万吨，PVC粉出口量则有110.3万吨，因此全文出口描述以PVC出口中体量占比较大的PVC粉为参照物。我国PVC粉出口量自2014年始增加明显，且自2014年开始我国成为PVC净出口国。
2014年以来PVC出口量的增加一方面跟政策有关，比如人民币汇率波动、近几年提出的“一带一路”战略、2014年1月-5月印度对我国PVC实行反倾销税率短暂性取消。一方面我国电石法PVC的品质逐步提升，达到甚至超越国外的要求，另一方面跟需求国的需求增加必然分不开。
印度的PVC主要用于制作管道，因此下游主要涉及房地产和基础建设。图3、图4是印度的基础设施行业指数和房地产指数走势图，可见印度的房地产自2014年开始进入平稳发展期，房地产对PVC的需求进入稳定阶段。而印度基建这块处于持续增长阶段，这两块需求的增长也印证了我国自2014年开始PVC出口印度持续好转的现象。
再者近两年我国PVC地板出口市场表现相当抢眼。PVC地板是世界上非常流行的一种新型轻体地面装饰材料，也称为“轻体地材”。由于完全不含甲醛，是一种在欧美及亚洲的日韩广受欢迎的产品，风靡国外，我国PVC地板绝大部分销往国外，普遍被欧美国家作为复合地板的替代产品。
随着全球经济的不断复苏，特别是美国房地产市场的复苏，我国PVC地板出口增长明显，自2013年以来呈现持续上涨态势，尤其2016年以来，增速明显，2016年全年出口量达到206万吨，增幅30.3%；2017年再创新高为263万吨，增幅27.8%。
按照地板中PVC含量占比80%测算，2017年通过地板形式的PVC出口量将达到近210万吨，同比增长约45万吨。以地板形式出口的PVC已经占到了国内PVC年产量的11.5%。2018年1月PVC制地板出口量为25.2万吨，同比增长25.8%。
虽然出口总体体量小，但是依然不乏研究价值。从图7可以看出，我国PVC出口呈现明显的季节特点，3月份出口量表现最为抢眼，2017年3月尤为抢眼，下文有针对这一现象的解释。当然根据每年的不同状况会有一些差异。整体来看，一、二季度出口表现优异。图8可以看出，出口量和出口单价呈现一定的负相关性，但是并不绝对，这说明影响我国PVC出口量的不仅仅是价格还有国外的季节性需求。
缘何一二季度我国PVC出口有较为抢眼的表现，究其原因有二。第一，作为PVC需求大国的印度在3-5月份有灌溉需求，待6月份进入雨季之后需求转淡，进口需求自然弱化；第二，从全球角度来说，东北亚是PVC的出口集中地，每年3-5月份是其上游炼厂的集中检修期，带动上游乙烯、二氯乙烷价格走高，PVC成本抬高，外盘价格自然水涨船高，促使内外盘价差扩大，出口机会显现。
图9是外盘乙烯和PVC价格走势对比图，可见每年3月份乙烯价格上涨概率较大。与国内市场PVC主要依赖电石为原料不同，国外PVC几乎全部依赖乙烯作为原料，乙烯价格对PVC价格或多或少有所影响。图10是外盘EDC和PVC价格走势对比图，通过计算两者相关性系数为0.69，受上游乙烯装置检修影响，两者在3-6月价格上涨概率较大。
2017年我国PVC出口情况
我国2017年PVC出口按产销国统计，主要出口国为印度，占总出口量的23%，其次为马来西亚，占比为11%，越南7%，泰国6%，缅甸4%……出口情况总体来说以出口东南亚居多，2017年出口东南亚量占比达到53%。
我国PVC从天津海关出口的量占总出口量的66%，其次为乌鲁木齐。这跟我国PVC产能分布有关，我国PVC产能分布集中在西北和华北地区，分别占总产能的34%和31%。涉及出口业务的企业以大型PVC生产企业为主，也涉及小部分跨国贸易商。
从2017年我国PVC出口按贸易方式统计来看，出口以一般贸易和进料加工为主。由此可见，我国PVC出口多以利润驱动为主，套利窗口打开时投机性出口操作居多。
出口利润分析
根据上文分析，我国PVC出口海关以天津海关为主，因此出口价格折算以华北地区电石料主流市场价格为参考；虽然出口国以印度为主，但是考虑到印度对我国PVC实行反倾销政策，因此出口价差的海外价格取CFR东南亚的价格。
除中国以外的其他海外国家，基本上都是乙烯法生产PVC，而中国生产商主要采用电石作为原料。通常情况下，电石法PVC定价往往比乙烯法PVC低20-30美元/吨。
图13可见，2014年开始我国PVC出口套利窗口间或打开，出口机会逐渐增多。今年2月中上旬开始，我国PVC出口套利窗口开启，从理论上来说出口操作可行，且有30-50美元/吨的利润空间。这从理论上奠定了出口放量预期的基础。
从图14可以看出，近三年，我国PVC出口价差基本从2月上旬开始好转，逐步出现出口操作机会，下半年从出口价差角度考虑出口可操作性比较小。
上文两次提到印度对中国PVC实行反倾销税政，这里有必要追溯印度对中国PVC实行反倾销税率的历史，大致可以分为三个阶段。
第一阶段，2006年6月28日，印度商工部发布公告，接受印度四家聚氯乙烯生产企业的申请，对来自台湾、中国、印尼、日本、韩国、马来西亚、泰国和美国的悬浮法聚氯乙烯进口进行反倾销初始调查。2007年12月26日，印度反倾销调查当局发布了PVC反倾销案最终裁决公告，对中国PVC货源征收1.1-6.84%(约合459-2702卢比/吨)不等的反倾销税率。
第二阶段，2012年10月，印度再度对原产于中国台湾、中国、印尼、日本、韩国、马来西亚、泰国和美国悬浮级聚氯乙烯进行反倾销日落复审立案调查。印度法律条文明确规定，反倾销税只能连续征税5年，并可适当将其期限延长1年。印度自2008年起开始对台湾、中国、日本、美国等PVC树脂征收反倾销税，按照法律规定，这一税收应于2014年1月正式清除。
第三阶段，印度政府于2014年6月13日正式实行新的悬浮级PVC均聚物进口反倾销税政策，主要针对来自中国、中国台湾、印度尼西亚、日本、马来西亚、泰国、美国这些国家和地区的进口料。根据印度政府发布的一份官方公告，除非政府另作说明，否则新的反倾销征税政策将实施5年(2014-2018)。其中中国反倾销税为91.27美元/吨-147.96美元/吨，中国台湾反倾销税为0美元/吨-61.25美元/吨，印尼反倾销税为70.58美元/吨，日本反倾销税为14.95美元/吨，马来西亚反倾销税为42.92美元/吨，泰国反倾销税为48.21美元/吨，美国反倾销税为29.99美元/吨～115.54美元/吨。
一言以蔽之，2008年1月，印度开始针对中国PVC实行反倾销政策，对中国PVC货源征收1.1-6.84%(约合459-2702卢比/吨)不等的反倾销税率，历经6年直到2014年1月此项政策正式失效。2014年6月印度政府再次出台新的针对中国PVC的反倾销政策，中国反倾销税为91.27美元/吨-147.96美元/吨，有效期到2018年6月。
对照图15我国PVC出口利润和出口量对比图，2017年4-5月份出口价差处于2016年以来历史高位，同样2017年3月出口量为18.1万吨，创了历史新高。进出口考虑到船期、汇率、结算方式、预期等因素的差异，进出口的量价会有一定的时间错位。因此，我们可以这么说，2017年3月份进口量创新高不是偶然因素，这是进口价差扩大导致的，归根结底是利益驱动导致的。
2013年-2017年期间，3月月均进口量为14.89万吨，最高为2017年3月的18.10万吨，最低为2014年3月的9.64万吨。考虑到2013年-2014年全年PVC价格波动幅度有限，图16仅参考2015-2018年华东PVC电石料的价格走势。
近3年，3月PVC市场价格均有一定涨幅，其中2015年和2016年涨价幅度较大、也具有较长的持续性。在目前的弱势行情下，这点出口量似乎有点“蚍蜉撼大树”的味道。但是经过近几年的去产能化，我国PVC基本可以达到供需平衡。况且目前春季检修陆续落实，供应端检修损失和需求端出口放量两个利好叠加发酵，行情一旦出现反转，出口利好将被成倍放大，所以我们要关注细节，关注边际效应。
总结：出口绝对量虽然渺小，但是对于PVC需求边际量的影响不可忽略
东北亚上游炼厂检修带动PVC成本升高，PVC外盘价格走高，再加上印度等地需求尚在，我国PVC出口窗口已然打开。虽然目前国内PVC市场“高库存和低需求”的矛盾仍未解决，但是出口是上半年PVC市场不可不关注的一点，且出口放量预期仍在。
目前，国内PVC产业整体来说是健康的，重点在于“橄榄球”形的库存结构能否顺利传导至下游终端。截止3月13日收盘期货市场跌至6270元/吨，华东主流现货6220元/吨左右的市场价格，已经到了一些市场人士的心理价位，而且随着价格跌至6500元/吨，再跌至6300元/吨，再至3月13日收盘的6200元/吨左右的华东市场主流价格，现货市场有放量成交迹象出现。
月度出口量的绝对数量或许比不上某一大厂检修带来的损失量，但是面对目前的市场情形，春季检修在预期之中，很有可能在出口市场有放量成交迹象释放之后，下游集中采购，“橄榄球”形库存结构转变为“扁平形”，那么市场拐点出现，价格开始反转。建议多关注出口市场，关注出口市场成交，关注外围需求，关注出口对边际需求的影响。
来源|米斗资讯
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