本周国内聚丙烯市场延续下跌，节后下游开工推迟，上游降库不畅，普遍采取降价降库，价格重心大幅下移。截止本周五，05合约6854（6868），09合约7000（7019），华东拉丝6670（-80），低熔共聚7250（-400），华东注塑6800（-250），中熔纤维6900（-200），华东薄壁7050（-700）。本周整体05基差现货贴水期货，基差走弱。
本周末基差-184，上周五为-118，本周标品拉丝排产率29%-35.5%左右，标品拉丝排产比率有所下降。
◆ 聚丙烯目前虽然仍保持着高库存（162W）+高供应+需求推迟+成本坍塌的基本面，但是相较于上周来说，有边际上的好转，首先两油库存的增速上周末增速放缓，其次2月17日较多企业开始复工，尽管开工负荷不高，但是下游需求边际性会有所好转，最差的时候可能已经过去。
◆ 单边方面，随着疫情防控的不断推进，初步来看新增疑似和确诊人数有稳定甚至下降情况，预计复工情况会逐渐好转，不构成进一步下跌的驱动。但是目前库存较高，做多貌似也有所纠结，建议在6800-7000之间逢低买入，逢高做空。在期现方面，保持贸易商、套保商抓住无风险套保的机会的观点。从月间差角度来看，今日5-9价差为-160，若5-9价差走弱至-200以上后，上游降负停车情况，下游逐渐开工，以及套保盘进入在一定程度上会缓解现货压力，价差再度走弱空间变小。
◆ 品种间价差方面值得关注的是，从去年年底逐渐开始的LP同价趋势，近期LP走势走强明显，LP价差从前几日的-58， -8， -37，昨日-38，今日-10。年后3-4月是PE下游地膜的需求旺季，另外整体明年PE产量进口增速相对聚丙烯来说较低，后续认为LP走势仍然会偏强。
在不考虑其他情况下，供应端，2月份供应在219万吨，其中国产量在161.90万吨，具体来讲，降负荷情况可能带来的损失量为25.88万吨，叠加前期预测检修损失量24.11万吨，整体损失量为49万吨左右，测算出来的国产量在161.90万吨。
在今年由于复工导致的需求减少，假设需求减少30%，50%情况下，2020年2月份需求在143.5以及102.5万吨，相应的供需缺口在75.5万吨和116.5万吨。
2020年供应 |
去年2月需求 |
今年需求减少 |
2020年需求 |
供需缺口 |
219 |
205 |
30% |
143.5 |
75.5 |
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50% |
102.5 |
116.5 |
对于需求方面，若持续低价，有以下几个其他因素需要考虑：
◆ 套保商所带来的需求量。在前期上游高库存下降价降库，对于套保商来说有无风险套保机会，套保商所带来的量大概有15万吨左右。
◆ 回料低价优势不再，被新料所替代。一级再生料全国每月5万吨每月左右，二级体量大，在30万吨每月。
◆ 粉料低价优势不再，被挤出。粉料一个月的需求大概25-30万吨之间。
◆ 下游面对低价下货低价下叠加当前Contango 结构下，下游可能有提前备低价现货意愿，下游一天备货量大约在8万吨左右，假设再库存5天，则有40万吨左右的量。
以上几个因素后续需要持续关注，可能对聚丙烯的价格有支撑作用，具体还是要看聚丙烯库存去化情况后。
目前核心矛盾是新增产能投放和库存累积速度。本周五两油石化库存为155万吨，较上周五132.5万吨增加22.5万吨。煤化工库存上升，社会库存继续上升，下游原材料库存上升。从周内两油库存增速来看，日度增量为3,3.5,2.5,1,呈现增速放缓现象，主要原因可能是上游降负有所成效以及下游虽然开工再次延迟但仍在陆续恢复生产，原材料库存也呈现上升态势。整体来看，下游开工速度较缓，库存后续压力仍然较大。
主要矛盾：上游库存压力下降负 VS 下游开工推迟需求剧降（后者占主导）
目前主要矛盾在于上游库存压力下降负VS下游开工推迟需求剧降：目前后者占一个主导位置，也决定了聚丙烯价格整体弱势运行这个主旋律，但是前者也需要关注。
上游库存压力下降负停车，2020年1月份新产能浙石化、恒力二期陆续开车，加之检修较少，产量达到了历年高点位置200.07万吨，同比增长12%。而2月份由于上游高库存下目前较多降负以及停车行为，降负损失量约为25.88万吨以及检修损失量24.11万吨，总共供应端损失量约在49万吨。
春节后聚丙烯各成本端下跌较多，上周原油价格有所回升，丙烷价格略有上涨，而山东丙烯价格下跌，使得外购丙烯利润有所上涨。
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2020/2/7 |
2020/2/14 |
涨跌幅 |
布伦特原油主连 |
54.93 |
57.32 |
+5.10% |
WTI |
50.32 |
51.24 |
+1.82% |
甲醇CFR中国 |
227.5 |
227.5 |
+0.00% |
山东丙烯 |
6330 |
5750 |
-9.16% |
丙烷CFR华南 |
437 |
467 |
+4.71% |
油制成本 |
煤制成本 |
丙烷脱氢 |
外购丙烯 |
MTO成本 |
6308.55 |
5926.90 |
6711.14 |
6550 |
6798.52 |
来源|米斗资讯
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