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祝贺师展、孙威威同学博士论文答辩顺利完成(2025年1月15日)

智慧工程论坛

2025-01-21

导读：祝贺师展(年报文本特征对企业权益资本成本的影响研究—基于自然语言处理技术)、孙威威(考虑标准与专利的中国电动汽车技术创新扩散博弈研究)同学博士论文答辩于2025年1月15日上午在上海理工大学管理学院第

祝贺师展、孙威威同学博士论文答辩于2025年1月15日(周三)上午在上海理工大学管理学院A楼四楼第二会议室(研讨室)顺利完成。

师展、孙威威同学分别介绍论文内容

答辩主席宣读师展同学答辩决议

答辩主席宣读孙威威同学答辩决议

师展、孙威威同学与答辩评审老师合影留念

师展同学与导师合影

孙威威同学论文题目：

考虑标准与专利的中国电动汽车技术创新扩散博弈研究

师展同学论文题目：

年报文本特征对企业权益资本成本的影响研究—基于自然语言处理技术

师展同学论文摘要：

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》（简称“十四五”规划）提出“完善资本市场基础制度，健全多层次资本市场体系”、“提高直接融资，特别是股权融资比重”。可见，随着股权融资比重的增加，权益资本成本将更加成为资本市场关注的焦点。在这种情况下，理解和掌握影响权益资本成本的各种因素，深入剖析和研究降低权益资本成本的有效途径对于提高资本市场资源配置效率、推动实体经济健康发展具有重要价值。

以往学者的研究发现，信息披露质量会对企业权益资本成本产生影响，但大多数研究聚焦在企业对外披露报告的数字信息方面。近年来，随着自然语言处理技术在计算机领域的飞速发展，文本信息抽取得以用文本分析和挖掘技术来解决，越来越多的学者开始关注文本这种“软信息”对权益资本成本的影响，但多聚焦在固有的几个文本特征维度，如可读性和语调方面，而忽略了文本其他维度特征的影响。鉴于此，本文在当前学者研究的基础上，对文本信息对权益资本成本的影响在文本特征维度方面进行了拓展和进一步探讨。具体的，依据新《证券法》对信息披露“真实、准确、完整，简明清晰、通俗易懂”的要求，从文本信息角度出发，采用自然语言处理技术提取文本可读性、文本语调差异、文本信息含量和文本实据性这四个文本特征对年报文本进行立体刻画，进而探究不同维度的文本特征是否以及如何对企业权益资本成本产生影响，力图从文本“软信息”和权益资本成本的视角给出上市公司信息披露如何影响资本市场运行效率的答案。本文主要研究内容如下：

第一，聚焦信息披露“简明清晰、通俗易懂”要求。年报文本可读性是评估文本信息是否易于理解的一个关键因素，本研究创新性的利用文本挖掘（text mining，TM）、层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）和熵权法（Entropy Weight Method，EWM）相结合的方法构建了中文年报文本可读性指标，克服了现有中文文本可读性衡量指标单一及指标赋权不均衡的缺陷，并对样本企业的年报可读性在行业和年份层面进行了描述性统计分析。接着，以上市时间2016-2021年间的A 股上市公司年报文本为分析对象，考察年报文本可读性对权益资本成本的影响。研究显示，年报文本可读性越高，企业权益资本成本越低。外部环境不确定性在两者关系中发挥了负向调节作用，管理层股权激励在两者关系中发挥了U型调节作用。经济后果检验发现，年报文本可读性降低了权益资本成本，从而提升了企业价值。

第二，聚焦信息披露“准确性”要求。在当代金融市场中，管理层所使用的语调不仅仅是对事实的叙述，更承载着文本的增量信息，这些语调往往细微却又充满含义，能够显著影响资产价格的波动。首先，基于中文语言的特性以及金融信息披露的特点，利BERT模型、人工标注及SO_PMI算法等创建了年报文本情感词典及情感度量模型，并对样本企业年报文本净语调在行业和年度层面进行了描述性统计分析。接着，考察年报和分析师报告文本语调差异对权益资本成本的影响及其作用机制。研究发现，多元文本语调差异与权益资本成本之间呈正相关关系。信息不对称程度在两者之间发挥了部分中介效应。异质性检验发现，在分析师能力较强以及盈利能力较差的样本组，两者关系更加显著。进一步研究发现，多元文本语调差异同样会对企业债务融资成本产生负面影响。

第三，聚焦信息披露“完整性”要求。年报文本信息含量是判断年报信息质量的重要指标，不同于以往研究使用相似度或特质信息中的一种来衡量文本信息含量，本文借鉴以往学者的研究，利用 Word2Vec 和 TF-IDF 等算法构建文本向量，从纵向相似度和衡向特质信息这两个维度衡量年报文本信息含量，并对样本企业年报信息含量在横向和纵向两方面进行了行业和年份上的描述性统计分析。接着，实证检验年报文本信息含量对权益资本成本的影响。研究发现，年报文本信息含量越高，企业权益资本成本越低。机制检验发现，信息不对称程度在两者之间发挥了部分中介作用。本文同时探讨了内外部信息环境对两者关系的影响，研究发现，非国企、规模较小的企业、分析师关注度较低以及行业竞争程度较低的样本企业其年报文本信息含量对信息披露质量的改善作用更明显，更有助于降低权益资本成本。

第四，聚焦信息披露“真实性”要求。文本实据性特征是对企业信息披露是否言而有据的衡量，本文将研究对象下沉到年报文本的管理层讨论与分析（MD&A）部分并借鉴以往学者的研究，利用Python结巴词性标注表对文本信息进行命名实体识别（Named Entity Recognition，NER），以此来衡量文本信息披露的实据性程度，并对样本企业 MD&A 实据性程度在行业、年度和模式层面进行了描述性统计分析。然后实证检验MD&A文本实据性对权益资本成本的影响。研究发现，MD&A文本实据性程度越高，企业权益资本成本越低，验证了文本实据性具有信息“沟通效应”。机制检验发现，信息不对称程度在MD&A 文本实据性与企业权益资本成本的关系中发挥了部分中介作用。分组检验表明，文本特征之间会产生交互作用，较高的文本复杂性会削弱文本实据性对企业权益资本成本的缓解作用；信息中介和文本实据性对企业权益资本成本的影响存在替代效应；在外部治理环境较好的样本组，两者关系更加显著。

本文可能的贡献如下：第一，丰富了权益资本成本影响因素的相关研究。本文上海理工大学博士学位论文从多维视角系统性、综合性的全面展开年报文本特征如何对企业权益资本成本产生影响，依据新《证券法》对信息披露“真实、准确、完整，简明清晰、通俗易懂”的要求，按照“整体层面是否简明清晰、通俗易懂（是否具有可读性）→情绪层面表现是否准确（语调差异程度如何）→内容层面是否完整（是否具有信息含量）→ 细节层面是否真实有据可循（是否具有实据性）”这一脉络层层递进，弥补了文本特征对权益资本成本的传统单一研究视角，丰富了文本特征影响权益资本成本的相关文献。第二，对文本特征的相关研究进行了补充。首先，在年报文本可读性方面，探讨了信息不对称理论和委托代理理论在内外部环境影响下的解释力边界，拓展了文本可读性特征影响权益资本成本的外延。其次，本文继续探讨了多元文本语调差异、文本信息含量和文本实据性特征对权益资本成本的影响，既丰富了权益资本成本的影响因素研究，也拓展了文本特征的经济后果研究。第三，丰富了中文金融文本特征的度量方法。具体包括：创建了基于文本挖掘（TM）-层次分析法（AHP）-熵权法（EWM）相结合的可读性衡量方法；运用BERT模型等机器学习算法构建了中文年报情感词典，为情感词典的构建提供了新的思路，并完善了语调度量模型；借鉴相关学者的研究，结合Word2Vec和TF-IDF等算法构建了纵向文本相似度和横向特质信息相结合的文本信息含量度量方法；借助Python结巴词性标注功能对年报MD&A文本进行命名实体识别（NER），首次度量了中国A股上市公司年报MD&A文本的实据性程度，相关研究丰富和拓展了金融文本语言特征和内容特征的度量方法。

综上所述，本文以年报文本特征为研究视角，结合行为金融学相关理论，探讨了不同维度年报文本特征对企业权益资本成本的影响。研究发现，年报文本可读性、多元文本语调差异、文本信息含量以及文本实据性特征均会对企业权益资本成本产生显著影响。本研究不仅为金融文本不同维度的特征度量提供了新的方法，为理解和解码金融报告内的复杂信息提供了新的视角，同时也丰富和拓展了文本特征的经济后果和权益资本成本的影响因素方面的研究，为投资者理性投资、企业提高信息透明度以及监管机构制定和完善合理高效的信息披露制度提供了新的思路。

关键词：权益资本成本；文本特征；信息披露；年度报告；自然语言处理技术

【声明】内容源于网络

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