文/艾经纬
第一财经资讯专栏作家
世间很多事，总是充满滑稽，经济系统中亦不乏如此。
当中国经济进入新常态已听出耳茧之时，当调结构以扭转曾经高歌猛进的出口所导致的资源与环境透支之时，贸易顺差却在2014年创出了历史最高的纪录。2014年中国贸易顺差达2.35万亿元，同比大幅增加45.9%，同时贸易顺差一举超过2008年（2.09万亿元）。
2008年以来，随着贸易顺差的减少，曾以为倚重外需的年代就此过去，但当前贸易顺差重回高位，意味着这有可能持续数年，尤其是在2014年人民币进入贬值趋势的状态下。
在这与直觉相悖的数据背后，是2014年进口的减速，而这又反映内需的结构性不足，已经持续34个月的PPI通缩已经说明了这一点。甚至还可以说，在当前全球的通缩趋势中，中国起着输出的角色。
中国输出通缩？听起来有点匪夷所思，但从全球经济结构变化来看，2008年之后中国正逐渐成为全球需求边际变化的核心因素。以2013年数据为例，中国吸收了世界出口的10.4%，而美国下滑至14.7%，日本则稳定在4.5%。
相对于中国贸易顺差的逆袭，瑞士央行突然放弃昔日的汇率准则引发的市场大波动无疑就是个黑天鹅事件。
1月15日，瑞士央行发布一则声明，宣布终止于2011年设定的瑞郎兑欧元1.2的汇率下限。声明很简短，但引发的市场波动很巨大，因为仅仅在3周之前，瑞士央行还曾重申坚守1.2汇率下限的决心。
曾经瑞士央行设定的坚守汇率下限决定，相当于赋予了市场一个看跌期权，在希腊债务危机引发的欧元区解体风险之时，大量的避险资金涌入瑞士，迫使瑞士央行以急剧扩充央行的资产负债表为代价来狙击瑞郎的升值。
虽然声明中同时宣布瑞郎降息，以对冲升值效应，但市场并不理会瑞士央行的良苦用心。此前市场积聚的大量看空瑞郎的投机盘，在动辄百倍的杠杆下，在消息的刺激之下，出现了巨量的止损盘，而这又将价格直线推升，瑞郎对欧元直线升值，一天内升幅就已超过15%。
在这场黑天鹅事件中，众多外汇交易商和对冲基金巨亏甚至清盘，而美元瑞郎的盘中走势简直就是秒杀一切多空，只要仓位超出5%。血淋淋的市场深刻说明政策风险以及高杠杆制造大波动的基因。
与瑞士央行的黑天鹅声明相比，监管机构通报查处本轮A股行情的加速器其实只能算是灰天鹅。
1月16日证监会通报处罚了中信、海通、国泰君安在内的12家券商在融资融券业务中的违规行为。凑巧的是，中信证券同日披露，其大股东在此之前4个交易日内连续套现超百亿。
规范两融加大股东套现，这可谓两大利空，其效应将远超上周保监会规范险资参与两融的谣言。来日的市场将说明，成也杠杆，败也杠杆，去年7月22日起的A股这波行情日后势必证明杠杆是一把双刃剑。
从周末的各方研判看，主流的观点是不会损及牛市进程，笔者没那么乐观，很可能出现一批场外的踏空资金入场抢筹但被深套一阶段的尴尬局面。具体我们等待市场验证吧。
上证指数距离2009年那波反弹型牛市的顶点3478点只有一步之遥，在当前融资融券余额创下历史最高又逢监管规范之时，指数上行的后续动力只能依赖改革红利进一步释放的预期，继而在预期推动下出现的居民资产配置调整行动。
说得直白些也立竿见影的居民资产配置调整即是储蓄搬家，但这一点至少在当前是并不乐观的。从新近公布的2014年12月M2、M1增速来看，两者的决口在拉大，也就是说去年7月以来的行情并没有带来存款的活期化。
储蓄竟然没有心动？这着实难以让人接受。这波行情的赚钱效应还不明显吗？不对，去年12月上旬股市的持仓账户堪称猛增，银证转账资金也急促攀高。
从目前来看，去年鼓吹牛市的企业盈利复苏以及无风险收益率的下行都未随着指数的攻城略地而出现，这是一场名义上的蓝筹估值修复，实质上的资金杠杆推动型上涨。
笔者知道，在当前一致预期甚强的阶段略有偏空都是不合时宜的，但在股市上涨的前提假设并未兑现之时，凌厉的涨势也没有像样的回调之时，谨慎一点未尝不好。
中国贸易顺差的逆袭与瑞士央行的黑天鹅，充分说明了市场中唯一不缺的就是意外，充满了非线性的跳跃。鉴于还有若干灰天鹅的存在，以及市场的蝴蝶效应，真的需要且行且珍惜。
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