从二战后历史来看，资源价格一个牛熊周期大约30年，10年牛市接着20年熊市。我们现正处于第三轮大宗商品上升周期后的熊市途中，在目前工业生产低迷，美元升值周期大背景下，市场对于大宗商品领域非常悲观。而作为投资者更加关心的是在大宗商品熊市的周期中有没有反弹，究竟什么因素能够带来有参与机会的反弹，这样的反弹又因何结束？
招商证券通过回顾战后大宗商品走势（选取80-90年代熊市周期）认为：
从反弹及其结束的背景条件来看，基本都始于经济增速反弹，中止于经济增速再次下滑，并伴随着供给上升或通胀担忧；需求仍是主导因素，库存与供给影响反弹的力度和长度；供给状况还极大影响某一品种价格的反弹幅度。
反弹区间分布广泛，熊市中反弹概率不小
80-90 年代商品向下周期的经济背景与当下有相似之处，如主要国家工业化过程结束， 新兴的工业化力量尚未出现，导致全球工业增速中枢下降，单位 GDP 商品消耗水平下降，大宗商品需求低迷。尤其是 95-00 年的相似度较高：美国经济一枝独秀、美元指数处于升值周期；代表新经济的 TMT 行业繁荣，传统行业受冷落。
商品价格波动与驱动指标走势对比
影响大宗商品走势主要有基本面因素(工业生产增速、供给增速、库存水平)、以及货币因素(货币增速、利率、汇率、通胀)，而最重要的还是需求因素。
工业生产增速：80-90 年代 OECD 国家 IP 增速阶段性见底反弹的区间有 83-84、87-89、 90、92、94-95、96-97、99-00，与前面提到的商品指数反弹区间高度一致。
美元指数：在经济增速增长时，大宗商品反弹与美元指数上升可同时存在。83-84 年的反弹处在美元指数上升通道中；87-89、90、91-92、94-95 年的反弹处在美元指数见底过程当中；96-97、99-00、01-02 年的反弹又处在美元指数的上升通道。
利率水平：在经济强反弹过程中，伴随着商品价格上升、通胀压力加大，一般导致加息行为，出现商品价格与利率齐升局面。两次中级反弹和一次小反弹均发生在美国加息过程当中：87-89、93-94、99-00。
总结：驱动因素对大宗商品价格影响
（来源：华尔街见闻）
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