彭博周二援引知情人士报道，中国央行自周一开始，在离岸市场持续干预人民币汇市。手段之一便是由国家外汇管理局对部分境内银行实施口头窗口指导，要求减少短期内人民币跨境集中流出，减少离岸人民币头寸和流动性。不愿具名的驻伦敦交易员透露，香港的中资银行现在已不愿意借出人民币。
离岸人民币周一触及6.7078的日内低点后，24小时内强力拉升逾1000点，周二亚洲交易时段甚至一度较在岸人民币出现溢价，为去年10月份以来首见。周二香港人民币隔夜银行间拆借利率飙升至66.8%，达到有数据以来的纪录最高位，显示流动性已经极度紧张。自2013年6月推出以来，该市场的人民币银行同业隔夜拆息定价平均位于2.57%左右。
香港东方日报报道称，1998年港府打外资大鳄，最为外人道的是大举买入港股，进行期指对决，但当年更重要的手段，是挟高港元拆借利息，令索罗斯为首的大鳄资金成本暴涨。
此举与九八年金融风暴时，金管局透过挟高隔夜息至280厘，迫令借钱沽空港元的大鳄平仓，手法如出一辙，反映人行有决心要扭转人民币贬值预期，惟相信拆息至少持续高企一个星期，才能开始见效。
国际炒家连战连捷
2015年12月16日，美联储启动十年来首次加息，国际金融市场的潘多拉魔盒被打开——从中跑出来的，是全球资本市场的山呼海啸，风雨满楼。
动荡，为世人所厌，但对嗜血的资本来说，则意味着饕餮盛宴的到来。它们磨刀霍霍，扑向柔弱的羔羊：
美联储加息的靴子刚刚落地，世界农业大国阿根廷倒下了——阿根廷新政府宣布取消外汇管制措施，开始实施自由浮动汇率。消息宣布后，阿根廷货币比索汇率应声下跌，当天最大跌幅高达41%。
南美最大的经济体、金砖五国之一巴西已经倒下——美联储加息以来，巴西货币雷亚尔对美元贬值幅4.4%；而近一年来，雷亚尔对美元贬值已经超过50%！2015年前三个季度，巴西GDP增速分别为 -0.8%、-2.1%、-1.7%；货币贬值随之带来的是严重的输入型通货膨胀（进口商品变贵），2015年巴西通胀率高达10.67%。让经济学家最为头疼的滞胀困扰着巴西。
另一个金砖国家南非也倒下了——美联储加息以来，南非货币兰特贬值9%，过去一年累计贬值44%。
倒下的名单还很长，哈萨克斯坦的坚戈、墨西哥比索、俄罗斯卢布、阿塞拜疆马纳特、土耳其里拉……
每个国家的汇率波动，都是国际资本在背后搅动。这些大幅贬值的货币，也意味着国际资本大发横财，从上世纪90年代初的英镑危机到1997年东南亚金融危机，再到俄罗斯金融危机，国际资本从未缺席。
如今，国际投机资本连战连捷，胃口也越来越大，于是它们将目光瞄准了人民币、世界第二大经济体中国：她正在艰难转型，基本面正处于近几年的低谷，汇率制度还并不完备——这是一个完美的攻击对象，且一旦成功，所获收益将远远超过之前“小打小闹”的总和。
人民币离岸市场见
人民币的交易市场分为两类，在岸市场与离岸市场。在岸市场即内地的人民币交易市场；离岸市场则指在香港、新加坡、伦敦等地交易的人民币市场。
由于国际投资者进入在岸市场尚有诸多限制，因此国际资本主要在离岸市场交易。目前，在岸市场人民币存量远远大于离岸市场，长期以来，离岸价格偏离在岸价格时，最终会向在岸价格收敛。但在国际热钱的冲击下，这样的规律在去年11月被彻底打破，离岸市场价格不但没有向在岸价格收敛，反而越拉越大。参见图1：
▲数据来源：西南期货
在离岸市场，汇率投机的玩法远比在岸市场更为丰富，也更为刺激。在离岸市场，有大量对冲基金等顶级玩家；人民银行极少干预，交易连续且波动不受限制；有即期、掉期、远期以及期权等各种类型的金融衍生品可供选择，而这些金融衍生品本身就带有较高的杠杆，在经过改良或者经过不同的组合后还可继续提高杠杆，进而放大收益。据国联证券提供的数据，仅仅在2014年，人民币离岸市场的日均成交金额就已经超过500亿美元，可以推测，目前的成交量，已经远远超过这一数字。
正是由于离岸市场这一特性，使得它成为国际炒家们狙击人民币的主要战场。而这场由国际炒家发起的战争，在今年年初达到了最为疯狂的程度：
1月4日，离岸市场人民币汇率从前一日的6.5673，一举突破6.6大关，当天收在6.6272，人民币全天贬值600个基点；
1月6日，离岸市场人民币汇率再度贬值700个基点，盘中一度达到6.7316的位置；
1月7日，离岸市场人民币汇率最多贬值至6.7585；
参见图2：
▲数据来源：中泰证券研究所
在经过连续飙涨后，离岸和在岸市场最大汇差一度高达2000个基点。这是怎样一个概念？在不考虑交易成本的情况下，投机资金先用1美元在离岸市场换成人民币，然后再将换到手的人民币拿到在岸市场换1美元，一来一去，可以净赚0.2元人民币。考虑到通过金融衍生品的杠杆加成，其实际赚到的可能是2元人民币，甚至4元、5元乃至更多，而且这是T+0的交易，理论上一天可以交易无数次。
需要注意的是，在实际操作中，还有更为简单的套利方式，即卖空人民币：国际炒家在离岸市场借入人民币，然后立即抛售；等到人民币贬值后，再从市场买入人民币并偿还。中间的差价即为利润。
金融市场的可怕之处在于，一旦正反馈形成，将有更多投机资金进入并推动这一反馈，如此循环将导致某个趋势加速前进。事实上，从去年11月初以来，在岸人民币交易量开始快速上升，资金快速流出中国，而其中一部分资金不排除就进入了投机市场。参见图3：
▲注:左轴为在岸市场人民币交易量（灰色线），单位10亿美元；右轴人民币对美元汇率（蓝色线），数据来源：高盛、彭博
到1月10日，人民币汇差还在千点左右，直到此时，国际炒家还处在美好时代。
央行激战空头 两天扭转局势
如果任由国际炒家兴风作浪，人民币汇率一贬再贬，大量资金集体流出将导致不可逆转的后果，无论中国外汇储备有多丰富都将无济于事。
1月7日，央行数据显示，中国12月外汇储备3.33万亿美元，较前月大降1079亿美元。最高峰时期，中国的外汇储备逼近4万亿美元。
1月7日，人民银行发表文章警告国际炒家：一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
打蛇打三寸。从套利链条来看，国际炒家的三寸应当是人民币的供应，没有了人民币供应，整个套利动作也就无法完成。实施打击的地点，则是香港最佳，截至2015年9月，香港人民币存款为8954亿元，占全部离岸人民币存款余额的一半以上；据SWIFT数据显示，香港在全球人民币支付中占比超过70%，而且香港与内地的人民币收付在跨境人民币收付中占比一直维持在50%以上。
1月11日，对人民币国际炒家的汇率战正式打响。1月11日，香港人民币同业拆借利率（Hibor）突然大幅走高，其中隔夜利率从11月8日的4.01%飙升至13.40%，上涨939个基点，并创下2010年有数据以来的新高。
对于Hibor突然走高，香港金管局新闻发言人表示，离岸人民币拆息是由市场对人民币资金的供求所主导，近期离岸人民币资金池有所收缩，加上离岸人民币资金供应较为紧张，因此推高拆息。
离岸人民币资金供应为何突然会变得紧张？坊间猜测的可能性为：中银香港等代理行收紧离岸人民币供给；央行直接在离岸市场买入人民币。
不管央行是否直接介入，Hibor走高对借入人民币并卖空的投机者的打击是巨大的。由于借入人民币的成本急剧上升，一部分利润空间相对较少的人民币空头可能率先投降：赶紧从市场买入人民币，平掉自己手中的人民币空头仓位，以防将来人民币融资成本继续升高。
平掉人民币空头仓位等于做多人民币。1月11日当天，离岸人民币汇率全天大幅升值846个基点；收盘位置6.6021；汇差也急剧下降至400个基点左右。参见图4：
▲数据来源：中泰证券研究所
1月12日，人民币空头遭遇更为沉重的打击，当天Hibor隔夜拆借利率竟然高达66.815%，这意味着国际炒家想要在香港市场买入人民币平掉自己的空头仓位，需要支付的利息成本至少是66.815%！即便是最为昂贵的高利贷，在这样高的利率面前也相形见绌。
国际炒家精通杠杠，这能让他们的收益成倍放大，但同时也可能让他们的损失成倍增加。面对66.815%的拆借利率，国际炒家们当如何处之？
1月12日，离岸人民币汇率再度升值225个基点，收于6.5796，基本收复今年年初的失地；截至昨晚7点45分，人民币汇差收窄至50点。
国际炒家的疯狂运作，最终还是回到了原点，这场没有硝烟的战争，还没有结束。但正如1997年香港击败索罗斯，成功捍卫恒生指数和港币一样，人民币也将打赢这场保卫战。
保汇率重中之重
德国商业银行驻新加坡的高级经济学家周浩表示，央行干预造成的离岸“钱荒”使美元多头加速平仓，令离岸人民币兑美元暴涨，两地价差急速收窄。西班牙对外银行中国首席经济学家夏乐指出，央行“断水断电”干预离岸市场避免人民币流向海外，是短期牺牲流动性来换取汇率稳定的做法。
在一些观察人士看来，央行前线干预抽水，后方拉掉电闸，造成的不仅仅是香港离岸人民币市场流动性严重失血，长久损害的更是人民币国际化进程。
“今年人民币国际化将停滞或倒退，”中国社会科学院世界经济与政治研究所金融室副主任肖立晟接受电话采访时表示，“现阶段人民币国际化不是央行主要考虑的问题，此时只能通过外汇管制以及直接干预来缓解人民币贬值速度。”
离岸人民币资金紧张达到前所未有的严重程度
过去在人民币升值背景下，跨境贸易结算快速发展，助推了离岸人民币市场的扩大。然而“8.11汇改”后，市场对人民币单边贬值预期浓厚，令人民币在离岸市场面临更大的贬值压力，也令沉淀在海外的人民币资金不断减少。据香港金管局公布的数据，当地人民币存款在11月底为8642亿元，比高峰时下跌了14%。
人民币的不断贬值也打击了投资者对人民币资产的兴趣，去年人民币离岸债券发行同比下跌38%。2015年在岸人民币兑美元全年贬值幅度达4.46%，而离岸人民币的贬值幅度更高达5.28%。2016年第一周，离岸人民币大幅贬值，较在岸市场一度贴水达到2000点的纪录水平。
尽管如此，央行的做法还是得到了海外观察人士的理解。“虽然流动性紧张，但近期确保资本账户稳定才是中国当局的重中之重，”渣打银行驻伦敦的首席亚洲汇率策略师Robert Minikin表示，“最近我们看到的措施都是围绕这个目标的，中国不得不十分谨慎。”
香港与中国内地之间签有港元与人民币货币互换协议，香港金管局必要时可以通过这一机制从中国央行获得人民币流动性，缓解香港市场人民币“钱荒”。当地时间周二晚间该局表示，注意到香港人民币流动性趋紧、利率飙升，已向香港银行体系提供了更多流动性支持。
Minikin表示，中国现在所做的一切目的都是缩小离岸和在岸人民币的汇差，对离岸人民币的价格和流动性其实并不担心，香港金管局也会注入流动性来缓解的。
在澳大利亚联邦银行驻新加坡的外汇策略师Andy Ji看来，这次“钱荒”中香港金管局明显缺席于市场。他说：“他们在努力帮助中国人民银行实现人民币汇率并轨的目标。”
中央财经领导小组办公室副主任韩俊周一在纽约出席总领馆的一个活动时证实，之前两天里中国央行在海外干预汇市以支撑人民币汇率。他强调，做空人民币必将失败，对于人民币将大幅贬值的判断是荒谬的，因为决策层有决心确保汇率稳定。
中国央行1月7号刊发评论文章称， 一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。文章称，面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
中国央行还发出了人民币将保持对一篮子货币稳定的明确信号。中国人民银行研究局首席经济学家马骏接受新华社采访时表示，目前人民币的汇率形成机制已经不是盯住美元，而是加大参考一篮子货币的力度，保持一篮子汇率的基本稳定。
彭博模拟人民币CFETS指数轻微回升
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