导语
来源：腾讯财经综合自德林社、华尔街见闻
4.7万亿强刺激来了，未来的机会在哪里？
文/李德林
现在都说经济是L型，L其实有很多种造型的，4.7万亿的行动计划至少从侧面看出现在无论是公共还是私营部门的资产负债表急需进行优化，银行为首的金融机构的资产状况令人忧虑。可是供给侧改革跟经济的转型升级，势必要触动金融机构的利益。那么通胀是最好的良方。4.7万亿的行动计划一出，很多人担心天天吃伟哥会不会失效。钱不是纸，大把地印钞票肯定会失效。政府希望通过4.7万亿杠杆来广开民间之财。
一张图揭示：中国刺激政策效果正越来越弱
中国经济进入中低速增长“新常态”，而刺激措施的效果却越来越弱，法国兴业银行预计，在未来几个季度，中国经济将重新开启减速通道。
法兴银行在一份报告中称，该行经济学家预计中国经济的结构性放缓将在未来数年持续下去，这也将会成为大宗商品价格和股市不确定性的主要来源。而今年一季度的经济表现，则是受到房地产行业大幅反弹以及信贷显著增长的推动。
经济扩张时间越来越短
和法兴上图每一轮小周期中经济上行时间越来越短相呼应的是，中信证券分析师彭文生、张文朗等也在上月底的一份研报中也提及，与传统的经济周期不同，当前的经济回暖发生在金融周期下半场。其他国家的经验显示，金融周期下半场的经济周期中，经济上行动力弱于上半场的经济周期，经济扩张的时间也较短。
中信报告称：
在金融周期上半场中，房地产价格上升、信用快速扩张，二者螺旋式上升，这个阶段发生的经济周期上行动力更足，持续的时间可能更长；金融周期进入下半场后，在上半场负债过高、过度扩张的部门进入调整期，房地产（抵押品）价格下降，甚至出现泡沫破裂，导致银行信用大幅萎缩，企业面临去杠杆压力。
因此，即使金融周期下半场的经济周期处于上行阶段，其动力和持续性一般都会比上半场中的要弱。比如，日本在金融周期见顶之前经历的一个繁荣时段，年均经济增速为6.7%，持续时间达4年（1987-1990），金融周期见顶后经历的一个复苏时期年均经济增速只有 1.8%， 持续时间也缩短至3年（1995-97）。
自去年6月，股市泡沫破裂后，宽松的财政政策重出江湖，而同时货币政策陷入了两难境地，既要保持整体流动性宽松，又要防止资产泡沫的膨胀。2015年以来，中国央行进行了8次降息或降准，但刺激效果明显不佳，政府部门与私人部门脱节严重，国企盈利持续低迷，广谱通胀压力浮现。
今年4月，社会融资增量和新增贷款分别暴跌68%和60%，M2增速也创下去年6月以来最低，显示出货币政策在边际上趋于收敛。5月9日，人民日报再次专访权威人士称，中国经济是L型的走势，反对高杠杆硬推经济，并严防金融高杠杆。安信证券认为，这表明政策导向重回收敛。后续数据显示，4月财政政策亦趋于收敛，实体经济体随之回落。
来源：腾讯财经综合自德林社、华尔街见闻
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