在跨境电商的消费电子赛道上，存在着一类极其相似的隐形冠军，它们依托中国强大的供应链，借助亚马逊的全球渠道红利，在某个细分领域做到极致。
然而，当这些亚马逊大卖，独立站大卖试图跨越资本市场的门槛时，故事往往变得复杂。
2024年初，同样主打海外消费级安防市场的大卖睿联科技（Reolink），在经历了深交所多轮问询后，最终选择了撤回创业板上市申请，IPO之路戛然而止。睿联科技对亚马逊平台和单一海外市场的依赖，被外界普遍视为其上市受阻的重要原因。
如今，另一家与睿联科技商业模式高度相似，甚至在业务结构上更为极致的企业，聚智科技，正试图在港股市场完成前者未竟的跨越。
2025年6月，总部位于湖北的聚智科技二次递表港交所。这家公司用一台看似传统的婴儿监护器，撑起了一个年营收近5亿的IPO梦想。
极致单品的AB面
翻看聚智科技的招股书，其业务模式的纯粹性令人惊讶。
与睿联科技覆盖较为广泛的家用安防摄像头产品线不同，聚智科技极其聚焦。公司成功打造了自有品牌“HelloBaby”，几乎将全部精力都投入到了婴儿监护器这一细分赛道。
其主打产品甚至有些“反常识”，根据招股书和相关公开的信息，其产品不依赖WiFi，没有复杂的App。它采用2.4GHz无线技术实现直连。在极其重视隐私的北美市场，这种物理隔离网络的设计，反而消除了家长对黑客入侵的担忧，切中了痛点。
极致聚焦带来了业绩的爆发。招股书显示，2022年至2024年，聚智科技总收入从约1.90亿元攀升至约4.62亿元；同期净利润从约3482万元跃升至约9469万元。根据相关报告，聚智科技已是中国最大的婴儿监护器出口商，市场份额高达38.7%，稳居行业第一。
然而，这种极致策略的B面，是比睿联科技更为严峻的结构性风险。
睿联科技在冲刺A股时，其主要产品摄像机的收入占比曾超过90%，被质疑产品结构单一。而聚智科技的情况有过之而无不及：招股书显示，2024年，婴儿监护器这一单一品类在公司总收入中的占比高达97.0%。
“亚马逊依赖症”的共同隐忧
在资本市场审视跨境电商企业时，渠道依赖几乎是一道必答题。这曾在睿联科技的上市问询中被反复提及，如今同样横亘在聚智科技面前。
作为典型的亚马逊生态生长出来的企业，聚智科技对平台的依赖度正逐年加深。2022年至2024年，来自亚马逊平台的收入占比分别为85.4%、92.7%及95.6%。
这意味着，一家年营收近5亿的公司，其命脉几乎完全掌握在单一平台的算法和政策手中。平台费用的调整、流量规则的变化，甚至是封号风险，都可能对公司业绩造成颠覆性影响。
此外，与睿联科技一样，聚智科技也面临着目标市场高度集中的问题。北美，尤其是美国，是其绝对的主战场。在当前的国际贸易环境下，这种单一市场的依赖蕴含着不可忽视的地缘政治与关税风险。
增收不增利：竞争加剧的信号
睿联科技IPO折戟的前车之鉴，让市场对同类模式保持审慎。而聚智科技最新披露的财务数据，也显露出行业竞争加剧的信号。
招股书显示，在2025年的前四个月，聚智科技出现了“增收不增利”的现象：公司收益同比增长了约6.4%，但净利润却同比下降了约13.7%。
为了在激烈的市场竞争中稳住份额，公司不得不降低了产品的平均售价，同时加大了营销及广告开支。这直接挤压了企业的利润空间。
从睿联科技到聚智科技，这些跨境电商领域的佼佼者，证明了中国制造+海外平台模式在商业上的巨大成功。但在面对资本市场对可持续性、抗风险能力的严苛拷问时，如何走出“单一依赖”的舒适区，寻找第二增长曲线，是它们共同面临的难题。
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