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海航、中国化工和安邦，谁是更为激进的海外投资者？

uncle莱斯利

2016-05-18

导读：海航、中国化工和安邦，谁是更为激进的海外投资者？尽管我们常说，在风险足够大的情况下，没有任何并购交易是不可以被放弃的；但是还有一句话也不要忘了，在风险可控的情况下，采取更为激进的承担并购交易风险的立场

中国企业的海外并购步伐在２０１５－２０１６之间势头凶猛，锐不可当。海航、中国化工和安邦是在过去两年内锐意进行海外并购的几家典型企业。无论从交易的数量、或是从交易的价金角度，都领先于其他出海的企业。

对于买买买的中国企业来说，除了考虑好交易的逻辑性之外，从交易溢价、交易文件中风险的分配，均可看出中国买方在交易中采取的态势。

我们今天来对海航、中国化工和安邦最近做的几个交易做一些粗浅的交易情况对比，你们觉得，谁是更为激进的海外投资者？　－　注意：激进在此处并不是贬义词，激进是指在并购交易中愿意更多的承担一些理论上的风险，毕竟对于交易的逻辑性和完成后的整合阶段来看，并购交易仅仅只是整个交易流程中的第一步而已。其实，完成交易的可能性比起运营整合好目标公司、目标资产，是更大概率的百分比。

从这个意义上来说，激进指的是在对风险总体判断的基础上，基于商业决策而做出的更愿意承担交易风险的积极主动姿态。在竞争激烈的交易中，不采取激进一些的策略，就不能赢到心仪的目标公司或者目标资产。　－　尽管我们常说，在风险足够大的情况下，没有任何并购交易是不可以被放弃的；但是还有一句话也不要忘了，在风险可控的情况下，采取更为激进的承担交易风险的立场并不是完全不可取的。毕竟，要赢得姑娘的芳心，除了自身的实力外，你的竞争对手的实力也是重要的考量因素　－　同理，要赢得交易，本质上和你愿意出价多高、愿意承担多大风险并没有关系，而和你的对手愿意出多高的价格和愿意承担多大的风险相关。

那我们就来看看，海航、中国化工和安邦，谁是更为激进的海外投资者？

交易	价格（股权价）	溢价	反向分手费支付条件	反向分手费比例（占购买股权价百分比）	是否设立托管账户	托管账户安排细节
海航旗下天海投资购买英迈	60亿美元 38.9美元/股	较交易宣布日前30天平均价溢价39%	美国国家安全审查不批中国政府不批外国反垄断审批未通过未获上海证交所批准拒绝交割未能获得天海投资股东大会批准未能在规定时间内存入托管账户有关金额	签署后一个月内终止 – 2亿美元签署协议后两个月内终止- 3亿美元签署协议后两个月后终止 – 4亿美元（6.67%）	是	签字后一周内存入2亿美元签字后一个月内共存入3亿美元签字后两月内共存入4亿美元
海航旗下渤海租赁购买Avolon	25亿美元 31美元/股	交易宣布前一日[1]溢价31%	美国国家安全审查不批中国政府未批未获深交所批准拒绝交割违反陈述保证或者承诺且无法补正未获渤海租赁股东大会批准未能在规定时间内存入托管账户有关金额	3.5亿美元（14%）如以Enterprise Value计算分手费比例： 3.5／76 = 4.6%	是	分次共计存入3.5亿美元
海航购买Gategroup	14亿瑞士法郎 53瑞士法郎／股	交易宣布前一日溢价20.18%; 交易宣布前60日均价溢价36.99%[2]	N/A[3]	N/A	N/A	N/A
中国化工购买先正达	430亿美元 465美元/股+5个瑞士法郎特别分红	较交易宣布前一日溢价21%，算上分红为25%	中国政府审批反垄断审批	30亿美元（6.97%）	无	无
中国化工购买倍耐力	77亿欧元 15欧元/股	较交易宣布前30个交易日平均价格溢价18%	无[4]	无	无	无
安邦购买美国信保人寿	15.7亿美元 26.8美元/股	较交易宣布前一日溢价2.2%；较信保人寿宣布战略评估日溢价约29%。	无不和任何政府审批挂钩仅有在目标公司和第三方更高报价达成交易时向安邦赔偿5145万美元	无	无	无
安邦购买喜达屋（撤回报价）	约142亿美元拟报价82.75美元／股	较喜达屋董事会第一次宣布收到安邦报价前一交易日溢价18.1%	N/A[5]	N/A	N/A	N/A