对于中国企业走出海外做收购的时候，坊间有一个说法，叫中国溢价。长久以来，大家都认为说中国企业在走向海外的时候，是比其他的这个西方的竞争对手，在这个市场上收购资产或者收购公司，支付了更高的溢价，但是我们根据一些相关机构的统计数据，比如说中金公司，中国比较有名的这样一家证券公司，它的一些分析和统计发现，其实中国企业是有自己特点的。除了在一些战略性重要的这个交易里面，实际上中国企业，在海外做收购，做资产或者做公司收购的时候，它所支付的溢价，大概是在市场平均的区间范围之内的。
如何来说明这个中国企业走向海外的时候，它支付的这个溢价是不是过高，或者是说我们来看这个他支付的溢价是过高有没有它背后的原因，这两年海尔走出去，收购这个通用电器的，它的这个白色家电这个业务，我们可以来作为一个很好的这个例子，来说明这个中国企业走向海外去，它支付一些溢价，它背后的这个逻辑性。海尔收购通用电器的白色家电业务，实际上一开始并不是海尔冲在前面，一开始冲在前面呢实际上是依来克斯这家公司，依来克斯一开始是跟这个通用电器达成了这样一个交易，把通用电器的白色家电业务买过去，它的交易价格大概是在33亿美元的这个样子。然后因为这个交易，因为通用电器它的白色家电业务和这个依来克斯的白色家电业务，在北美的市场上，他们两家的份额过高，所以美国司法部认为，它这个两家如果合并，会阻碍市场上的这样一个竞争，所以说美国司法部就把它两家告上了法庭，阻止了这个交易。因此海尔才有这个机会，进去再重新从通用电器手里，购买它的白色家电业务。如果我们单纯地去看这个数字的话，海尔支付的这个价格实际上是比依来克斯，多付了将近20多亿美元，为什么会支付这么高的价格呢？那如果我们站在海尔的这个角度来看的话，我们想第一这个交易它实际上是一个战略性的这个交易，这个战略性它体现在什么方面呢？大家知道海尔它的公司的愿景是什么呢？是要成为全球第一的白色家电厂商。尽管海尔在亚太第一了，而亚太这个第一呢，可能在全球它也能够排得上第一，但是世界上最重要的两个白色家电的市场，在两个地方，一个是亚太，一个是北美。如果你海尔仅仅只是在亚太称王的话，而没有在北美称王，那你还算不上是真正的全球第一的白色家电厂商。因此海尔必须要在北美也要站到这个前面的位置才行。当这个海尔把通用电器的白色家电业务收到手里的时候，他立马就可以在这个北美的这个市场上，排名前几位。同时因为海尔以前，在这个北美的时候，它的这个品牌实际上在北美，实际上是没有什么美誉度的。而通用电器，在北美的市场上，是有很大的美誉度的。所以因此它这个交易一旦做完之后，这个战略性马上就体现出来了，在北美排名前几位，而且它在市场上美誉度，品牌也非常地好，也就都理顺了，它这个交易。同时呢，这个交易我们要再看它的细的话，它实际上两家是有很大的协同性的，无论是在生产上、销售上，还是科研中心上，还是两家共用的这样一些供应商上面，实际上两家是有很大的协同性，能够给它带来很好的这样一个经济效应。
如果说我们从战略的这个角度来看的话，它的确是说它支付了一定的较高的溢价，但是第二呢是因为这个依来克斯和这个通用电器的这个交易是在前一年，而在这个中间的这个过程里面呢，通用电器的它这个白色家电业务，它的这个我们说它的自身的增长，实际上它的盈利性也都得到一定的提升，所以说它相对来说海尔支付的这个价格，在它这个盈利提升的这个情况下，还是能够从财务上来说，有它的一定的正当性在后面的。在跨境并购交易里面，卖方往往要求买方，在政府审批不能获得的时候，要求这个买方向卖方，支付一笔钱，这笔钱叫什么呢？叫做反向分手费，而这个反向分手费在很多情况下呢，是跟政府审批是挂钩的，所以说如果大家会看到，如果美国政府不批准，那可能你中国买家，需要向这个卖方支付一笔钱，这笔钱我们就把它叫做这个反向分手费，而在海尔这个交易里面呢，海尔创造性地提出了说分层的反向分手费的这个概念，什么叫分层反向分手费概念呢？就说如果有不同的政府机构，它对这个交易没有审批，那我中国买方给付你外国卖方，也就是通用电器的这个钱，那数目上是有所不同的。因此海尔的这个分层的反向分手费，它实际上是分成了不同的类型，就说引发它这个反向分手费支付的触发事件，它分了不同的。而且在不同的政府审批不能通过的时候，它支付的这个反向分手费是不同的。哪个环节不行，那你这个中国买家都得向我支付同一数量的反向分手费，但是它在这里面有一个创造性就说，我把不同国家的审批进行分类。比如说海尔它在中国政府的这个审批，美国CFIUS的这个审批，就是美国这个外商投资审查委员会的审批，还有比如说欧盟和美国的反垄断的这个审批。所以他把这些都进行了这个分层。而海尔对这个中国政府的审批，它是最为有信心的，所以说如果中国政府不批，我给你4亿美元。那海尔可能是对这个欧盟，或者美国的这个反垄断没有那么有信心，那说那如果美国，或者欧盟的反垄断没批，那我给你两个亿美元。那他最没有信心的可能是说美国外商投资审查委员会的审批，那如果美国外商投资审查委员会批，我就不给你钱。所以这个分层的反向分手费，在这个交易里面，有很大的这个灵活性。
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