早起看到个新闻，说飞利浦计划出售家庭电器业务，据报潜在买家包括中国的海尔和美的。根据Bloomberg的报道，飞利浦已经接触了接触海尔、美的，还有私募基金黑石、KKR，和土耳其家电生产商等，了解对方有否兴趣收购。预计第四季正式开始竞投程序，作价可能高达40亿美元。飞利浦的家电业务去年收入约23亿欧元，公司年初宣布计划出售，以集中资源，发展医疗保健设备业务，期望明年第三季完成交易。
大家知道，坊间有个说法叫“中国溢价”，就说是来自中国的买家，往往只有比出西方买家更高的价格，才能把国外的资产拿到手。尽管对这个“中国溢价”是否真实的存在，有不少交易实务者持有不同的意见。但“中国溢价”的说法，反映了如下的一些问题：
第一、中国买方可能在经验上比成熟买方稍显不足。因此会支付超过比市场合理价格拿下标的。这个问题在现在几乎已经不太存在了，因为估值这个事儿，其实大家都会，无非是个参数判断高低、对未来预期好坏的问题；
第二、中国买方可能在对外并购交易中更愿意采取激进的报价策略，把标的买到手。在公开竞标的情况下，能否拿到标的，主要是看价格有没有优势，是不是能超过其他竞买方；
第三、中国买方的一些天然劣势可能需要采用提高价格的方式来进行弥补。比如中国买方可能会面临更加严格的外商投资审查、中国买方出海需要中国政府的审批，这些不确定性的缺点，可能需要在交易价格上适当提升以提高对卖方的吸引力；
第四、中国买方有独特的估值逻辑。比如相同利润的资产或者公司，放在中国的市场上，估值的倍数可能显著的高于国外市场。那么在这种情况下，中国买方是有动力提高报价拿下资产的；
第五、中国买方之间彼此对于优质资产的竞争态势。上一次GE售卖白色家电资产的时候，海尔最终花了五十四亿美元将其收入囊中，为什么海尔能买到这个资产，是因为GE把北美家电资产卖给伊莱克斯的交易被美国司法部以反垄断的原因给阻止了，所以GE不得不终止和伊莱克斯的交易，拿了1.75亿美元反向分手费之后再次在市场上进行出售。GE和伊莱克斯关于GE的白色家电业务对价是多少呢？33亿美元。也就是说，海尔比伊莱克斯多花了21亿美元（如果算上最终调整后价格56亿美元，就是23亿美元）。为啥GE能卖这么高的价格？当时GE的董事长透露过，来自潜在卖家的激烈竞争使我们最大化了股东利益。而所谓的潜在卖家中，包含了海尔、美的。
第六、中国买方的“战略溢价”。同样用上面的海尔买GE的白色家电业务为例，为什么海尔要花那么高的价格去买？比起同类公司，P/E明显是出得更高的。因为对于海尔这个亚太白电之王来说，拿下GE白电业务，在美国市场上成为领先者，对于其是非常重要的战略，因为在之前，海尔在美国市场上的份额小的几乎可以忽略不计。买了GE白电业务之后，市场、品牌就都有了。
第七、中国买方独特的协同效应算法。协同效应的因素和大小的计算，需要考虑到成本、市场等各种因素。中国买方在进行海外资产收购过程中，某些交易的协同效应显然是比较乐观的。
所以，飞利浦的这个家电售卖交易，海尔和美的又碰上了，这一次，双方会不会激烈碰撞，再次定义“中国溢价”？
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