有一次校长和朋友聊天，有位朋友问：
你说，交易里面合约这么长，动辄一两百页，那哪些条款是需要买方公司的董事会知道要批准的呢？
哎呦，这是个好问题。
我们说，交易里的条款，可以进行分类。
一类叫做商业条款。
商业条款里面，最重要的当然就是交易的价格了。给多少钱，货币种类、有没有定金支付的安排、交易的价格的调整方式、原有公司的期权、涡轮等处理方式、有没有或有支付安排（earn-out或者CVR），有没有Collars、这个肯定是要买方公司的董事会知晓批准的。
另外，交易如果有顾问的聘用，这些一般来说应当是买方公司董事会需要知晓或者批准的。
另一类，就是交易中关于双方风险利益分配的条款。
这些条款，哪些应该是董事会知悉或者需要批准的呢？
最主要的，有这么一些：
A、分手费、反向分手费的支付触发和数额
a、分手费：
上市公司卖方（或者上市公司重大资产出让）签署交易合约后，更优报价第三方出现后，卖方向买方支付的分手费数额
b、反向分手费
在交易中，买方在何种情况下向卖方支付反向分手费及数额。主要包括：监管审批的风险是否由买方承担、融资作为交易先决条件下的反向分手费、反向分手费支付的数额
B、交易的先决条件
先决条件中最主要的是交易的监管审批问题。交易双方在寻求监管审批的过程中，对监管机构做出何种让步。
C、交易完成日的安排
交易双方在何时应当完成交易，交易的最终完成日，交易的一方是否有单方延期权，延期过程中是否有计时费的安排
D、重大不利变化的定义
比如在新冠疫情期间，MAC这个条款已经要到了上董事会的地步了。比如什么情况下构成MAC的除外事项？新冠疫情算不算MAC，交易双方对于Covid-19带来的风险究竟是如何进行分配的？
E、Ordinary Course Covenant
因为新冠的原因，大家开始日益重视原来这个不太重视的ordinary course Covenant条款，至少在Covid-19期间，这个条款应该是董事会知悉的一个条款。
F、交易中的重大承诺以及social issues
👉 从金庸当年的一起“失败“交易说说交易中的“Social Issues”
比如交易买方向政府、工会、股东、员工等做的承诺，卖方所做出的关于融资等重大问题的承诺，或一些保留总部、品牌等所谓的“social issues"等问题，都是需要买方董事会知晓或者批准的。
G、交易的尽职调查过程中发现的重大问题在交易估值或者交易文件中的处理方式
比如在交易的尽职调查过程中，发现卖方的重大问题，比如大额的诉讼或纠纷，应当向买方公司的董事会说明在交易估值或者交易文件中采取了什么样的风险控制手段和方式。
H、交易过程中的Consent
交易过程中，卖方做出需要买方进行同意的行为，一般来说，该等行为都有一个”不得不合理的拒绝“的限制，这个重大行为需要让买方董事会进行知晓或者批准。
I、交易后的责任和并购的整合准备
这个是在私有交易里面，买方公司董事会需要关注的事项。De minis，Basket，Cap，以及追究交割后责任的时间等
J、交易中的重要安排
比如Clean term的设置、交易过程中的保险安排、交易过程中人事沟通安排、后续管理层的留任、融资过程中的重要事项、在交易过程中与卖方的重要交流沟通，也是需要视情况让买方董事会知晓或者批准的。
对于董事会来说，交易中的太过细节的条款是不用知道的，比如你说用”reasonable efforts“ 还使用用”Best reasonable efforts“，一般来说不用上报，另外，交易中的重要的陈述或者保证，也应视情况向买方董事会进行说明。
当然，交易中的条款，哪些需要买方董事会知悉，也要根据交易的体量、对公司的重要性、交易尽调过程中发现问题的大小、交易双方谈判地位、买方董事会的专业度等因素来进行考量，把重要的商业事项、风险和利益分配事项要说清楚。
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