政经动态
Politics & Economy Trends
美联储周三一如预期加息，美国股市三大指数应声下跌，但称维持收紧货币政策的核心不变，而在明年可能放慢进一步加息的步伐。近期以来，标普500指数已经下跌超过15%，即使美国总统特朗普持续呼吁停止加息，美联储仍在今年陆续进行了4次加息，并计划落实500亿美元的缩表计划。最新的经济预估显示，基于全球经济增长的不确定性上升，预计明年仍将面临2次加息以及美国经济放缓的可能性。
2018年是新兴市场经济遭遇滑铁卢的一年，包括中国大陆在内，债务危机威胁，货币汇率波动，生产发展滞缓，政治局势模糊已经是普遍问题。相比之下，受到减税效应与产业资金回流的积极影响，美国GDP季度增加突破了4%，失业率达到20年内最低水平。但是，更多的声音认为这只是寒冬来临前的昙花一现。就在本月，美国中短期国债利率出现了收益率倒挂，这被称作是全球经济衰退的先行指标。因为短期国债主要受美联储基准利率影响，而长期利率则与经济基本面预期相关。
虽然美国总统特朗普任命了美联储主席鲍威尔，但他却独立坚持美联储的货币紧缩政策。第二天，香港金管局跟进了加息操作；而中国央行在前一天早就先发制人，宣布创设定向中期借贷便利（TMLF）以实现变相降息。除此之外，美联储的缩表进程不及计划，可能会在明年进一步推动长端利率与加强全球央行回笼流动性。中美贸易形势仍未明朗，欧盟内部一团糟，新兴市场还完全没有从打击中缓过劲来，即使在2019年全球货币政策风向一转，在没有领头羊的情况下，也无法从宏观的形势上避免经济的回落。
■ 12月18日下午，山东菏泽取消房地产限售，新房和二手房交易不再受房产证满两年的限制。
■ 12月19日，广州住建委发布通知，2017年3月30日前土地出让成交的房地产项目，其商服类物业不在限定销售对象。
■ 12月19日，珠海市金湾、斗门两区购房政策出现调整，只需一年社保即可购买商品房。
房地产作为中国社会主义市场经济不可或缺的一部分，一直扮演着非常重要的角色。棚改户货币化政策与基建地产为先的地方城投发展路线，导致了巨额商品房成为居民资产绝大部分的畸形现象。降低首付比例与贷款利率，在房地产价格持续攀升的同时炒房客风靡一时。而在此社会环境下，“6个钱包供首付”和“1000万资产过着10万年收入的生活”的现象越来越普遍。即使很小一部分人群从中获利，广大民众的负债比例凭借这房贷水涨船高。而房地产的疯狂最终无可避免地反噬了居民消费水平与实体经济。
国际货币基金组织（IMF）将中国经济增速预估从6.4%下调至6.2%。在消费仍是中国经济的主要拉力下，因信贷成长转弱压抑投资，全球工业需求瓶颈和贸易形势或将依旧打击出口。国内系统性金融风险，5万亿减税承诺下的政府赤字也是舆论关注的焦点。自下半年以来，各个地方政府的土地流拍率上升，因为限售购政策，企业融资紧缩的情况下，北上广房地产市场已经进入低流通量和横盘震荡的形势。房地产与基建作为拉动名义GDP的两匹骏马，自然需要在适合的时间上场。根据财联社报道，菏泽2018年三季度成交面积同期下降52%，二手挂牌量上涨97%。笔者认为区域性的购房政策放宽会短期小范围内刺激反弹，但无法避免尤其二三线城市房价持续探底下行的趋势。优质的不动产投资可以提供安全的保障，而中国房地产投机获利的机会已经灭绝。况且，“稳房价”对于维持社会和谐与民生稳定的意义不同凡响，想必决策者不会在此麻痹大意。
离岸聚焦
Focus on Offshore Jurisdiction
根据英属维尔京群岛（“BVI”）为跨境贸易和投资活动提供灵活和创新法律结构的承诺，BVI扩大了其隔离投资组合公司制度的使用范围。隔离投资组合公司（“SPC”）可以创建独立的投资组合，以便将一个独立投资组合的资产和负债与其他独立投资组合的资产和负债以及公司的一般资产分开。此前，该司法管辖区的SPC制度的优势仅适用于保险公司和受监管基金，但2018年“BVI商业公司（修订）法”和2018年“独立投资组合公司（BVI商业公司）法规”的颁布，大大扩展了这类实体的潜在用途。该法规允许公司作为SPC注册成立或重新注册为SPC。
使用SPC而不是建立资产和负债分离的替代方法（例如合同有限追索措辞）的主要好处是，隔离效力被纳入法规而不是合同。此外，合同隔离只会使当事人对相关合同具有约束力，但法定制度也会对未经同意的第三方具有约束力，从而大大扩展了隔离效力的概念和保护。最后，使用单个SPC（与组合结构相对）也可能具有成本和管理优势；例如，在基金的背景下，SPC的使用允许资产管理者通过单个银行账户建立一个实体（每个独立的投资组合具有单独的子账户），并且可能只受一个入账与其管理员，主要经纪人，托管人等服务提供商合作，使其能够高效及时地向不同的投资者推出具有不同投资策略的新子基金。
自2018年10月1日起，BVI商业公司（不从事某些特定的受管制业务，如银行业务）被允许根据修订后的法律申请注册为SPC。具体而言，以下设想为SPC的潜在用途有：
作为投资基金运作（无论是开放式还是封闭式）;
为高净值人士（包括机构投资者）持有资产;
经营多个业务或类型的业务，包括建立新的业务，需要与SPC本身业务作隔离;
从事房地产开发和管理，包括收购，交易，租赁或以其他方式一般交易房地产，船舶，飞机和其他财产，公司认为通过独立的投资组合管理或以其他方式处理，这些财产将更有效和更具成本效益;
从事破产或不良资产的结构性融资和资本市场交易。
开曼群岛立法议会将于12月就2018年的国际税务合作（经济实质）法案进行辩论。该法案旨在提出一项法律，以规定经济实质测试标准和相关事项；并且预计将在2019年1月1日之前通过法律并准备生效。预计准则将于2019年初公布。
经济实质（Economic substance）是美国税法中的一个学说，是指一个交易必需有经济目的 (减少税收债除外) 才能成立。美国国家税务局用这个学说来决定，使用减免所得税的合法手段或任何策略来减少税收债是否被滥，目前此概念普遍被国际反避税采用。为满足“经济实质”要求，开曼公司或其他实体必须开展与该实体在开曼开展的业务线相关的重大业务活动。和经济实质的有关法案正在引入，因此开曼可以履行其作为经济合作与发展组织（“经合组织”）税基侵蚀和利润转移（'BEPS'）包容性框架成员的123个司法管辖区之一的义务。
开曼群岛金融服务行业机构Cayman Finance鼓励会员熟悉该法案，并将在法律通过，后发布新法律对他们及其客户的意义，以及法律建议将在实践中运作。他们说：“我们预计，我们成熟的客户将根据需要进行调整，并采取措施。”另外，诸如英属维尔京群岛，百慕大群岛与海峡群岛同在同期推行了类似的经济实质立法。
20181220_WX_Dra / 20181221_LH_Set / 20181221_DC & SG & CC & NL_Rev / 20181221_DC_Fin
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