4月出口同比增速回落主因积压订单释放效应减弱。程实分析，3月出口大幅超出市场预期，一方面是政策端中国强化了与东南亚国家的贸易往来；另一方面是前期积压订单集中出口导致。4 月出口相比3月下降2022亿美元，扣除季节性和基数效应因素，主要是前期积压订单效应显著减弱。PMI4月订单也反映4月出口订单环比显著下滑。从出口地区来看，东南亚国家出口下滑幅度最大，印证了积压订单下滑的事实。相比东南亚国家，欧美进口需求边际改善，反映发达国家市场内需仍具韧性。俄罗斯和非洲出口增速有所提振，反映政策端开始集中发力非洲和能源大国出口，部分是因为去年同期的低基数效应影响。

进口降幅再度扩大，显示内需仍有待提振。程实指出，从进口产品来看，大宗商品进口显著走弱，尤其是农产品进口同比显著降低。原油和铁矿石进口同比大幅下滑，反映中国中上游投资端需求有待继续发力。高新技术进口在基数效应影响下进一步改善但回升至正值区间有待时日。从制造业PMI交付和采购指数环比来看，供应链调整也可能对进口有所影响。需要注意，4月原材料加工贸易进口同比下滑显著扩大，可能反映中低端制造业盈利能力有所下滑，未来可能会对制造业就业进一步形成压力。

基数效应下，5—6 月出口同比增速或进一步下行。程实进一步指出，未来两个月，考虑到去年基数效应，出口同比增速将大概率继续下行。此外，东南亚和其他主要新兴市场订单积压效应消退，海外需求边际回落，信贷紧缩对全球价值链的集中影响，使得中国出口仍面临一定压力。分产品来看，劳动力密集型产品同比回落可能继续扩大。高新技术产品出口或有所下滑。汽车出口反弹预计将继续保持强劲。总体来看，5—6 月出口或将有所下行，进入7月筑底反弹的概率较大。

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