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Endurance的成功既是传统二轮/三轮车零部件供应商转型升级的一个典范，也是亚洲区域性汽车零部件供应商及整车厂进入欧洲市场的绝佳参考案例，我们认为其具备很强的借鉴意义。
通过在欧洲市场扩张，并结合区域性布局基础上的纵向深入并购，Endurance不仅扩充了产品线、提升了技术实力，还获得了新的客户资源。这一策略不仅证明了公司通过产业并购迅速发展壮大的能力，而且展示了如何利用现有产业优势，在全球化竞争中保持领先地位的智慧。通过这些战略举措，Endurance不仅在汽车零部件领域取得了显著成就，而且借此成功进入了欧洲电动汽车锂电关键零部件领域，并一跃成为该行业的领军企业。
Airboat观点
关于Endurance
Endurance Technologies Limited（Endurance）于1985年成立，是印度最大的二轮/三轮车零部件制造商和最大的铝压铸件公司（产品主要包括合金车轮、悬架、制动系统和变速器等），并通过其在意大利和德国的子公司在欧洲开展业务。
全球布局
Endurance在全球范围内进行战略布局，在汽车整车厂附近布局工厂和研发机构，目前在印度、德国和意大利共设有31家工厂（印度有19家工厂，海外有12家工厂，主要在欧洲）、5家研发机构。在 2022-2023财年，Endurance 的综合总收入（包括其他收入）的77%来自印度业务，其余23%来自欧洲。全球主要客户包括奥迪（Audi）、宝马（BMW）、法拉利（FERRARI）、通用电气（General Electric）、博世（Bosch）等。
图片来源：Endurance官网
印度市场
Endurance在印度主要为汽车、两轮和三轮车整车厂提供各种技术密集型产品：
两轮：主要产品为铝铸件及机械加工（Aluminium Casting and Machining）、悬架（Suspension）、传动装置（Transmission）与制动装置（Braking）
图片来源：Endurance官网
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三轮：主要产品为液压减震器、鼓式制动器集成、鼓式制动器、串联总泵、离合器集成、驱动轴
汽车：主要产品为变速箱壳体、汽车减震器、小型商用车离合器
欧洲市场
Endurance在欧洲主要为汽车整车厂提供多样产品：
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悬架和车身部件：钢轮毂、头部轴、横梁、转向机壳体
发动机零件：凸轮托架、排气歧管、油底壳、特种塑料盖、各种支架
变速器零件（用于电动汽车）:变速器壳体、齿轮箱壳体、变矩器壳体
股权结构
资料来源：Endurance年报；图片来源：由千舟资本制作
欧洲市场的扩张之路
Endurance早在2007年就开始了在欧洲市场的扩张。通过持续的技术联盟和收购活动，Endurance不仅加强其在传统汽车零部件领域的领导地位，而且也在电动汽车零部件市场占据更重要的地位。
欧洲市场扩张历程
资料来源：Endurance年报；图片来源：由千舟资本制作
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2007年至2018年：通过技术联盟与收购进入欧洲市场，不断开发高附加值、高利润率的新产品线
主要的合作协议或并购活动：
2007年，Endurance收购德国Amann Druckguss公司，正式进入欧洲汽车铝铸件市场。
2008年，收购意大利铸件和机加工公司Fondalmec SpA (EF SpA) 51%的股权，进一步扩大了在欧洲市场份额（2010年完成余下股权收购）。同时，Endurance在意大利成立Endurance Overseas Srl（EOSrl），为未来战略性海外投资提前布局。
2008年起，Endurance与奥地利摩托车制造商KTM集团旗下悬挂系统制造商WP Performance Systems签订多项技术服务协议，以取得悬挂部件类产品制造技术。
2013年收购意大利FOA SpA (EFOA) 15%的股份（2015年完成余下股份收购）获得该公司的业务范围包括生产和精炼铝，专门从事汽车市场铝、铁铸件和钢锻件的加工。
2014年，Endurance与意大利Adler SpA公司（2020年被EOSrl收购）签订技术援助和服务协议，开发和制造变速器产品，包括两轮和三轮车离合器总成、踏板车无级变速器（CVT）。
2017年， Endurance与全球领先的悬挂和制动器公司BWI North America签订了许可和技术援助协议，协议有效期20年，主要涉及生产两轮和三轮车用防抱死制动系统（ABS）。
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2019年至今：活跃的材料和技术领域收购活动使得Endurance持续焕发活力
主要的合作协议或并购活动：
2019年，EOSrl以820万欧元（约合人民币6,411万元）收购了Fonpressmetal Gap SpA。竣工后，Fonpressmetal的名称更改为Endurance Castings SpA（ECSpA）。该项收购有助于Endurance增加铸造能力，并为其在欧洲的未来增长机会铺平道路。
2020年，EASpA和EOSrl于2020年5月21日收购意大利Grimeca Srl（Grimeca）的100%股权。自2015年以来，Grimeca 一直是Endurance制动解决方案的技术提供商。
2022年，EOSrl 以526万欧元（约合人民币4,188万元）的对价收购了 Frenotecnica Srl（Frenotecnica）的100%股份。Frenotecnica成立于1983年，总部位于意大利罗夫雷托（Rovereto），从事两轮车制动系统摩擦材料和部件的设计和制造业务。
2022年，Endurance以13.5亿印度卢比（约合人民币1.14亿元）的对价从印度电动汽车基础设施研发商ION Energy手中收购Maxwell Energy Systems Private Limited（Maxwell Energy Systems）51%的股权。剩余49%股权基于2022年后的五年内完成收购。Maxwell Energy Systems是总部位于印度的一家先进的嵌入式电子零部件制造公司，其主要产品是电池管理系统（BMS）。
市场扩张带来的正向影响
下方时间表说明了Endurance在欧洲的战略并购活动对其收入增长、多元化和市场扩张的贡献。总体趋势显示，历年来在欧洲的战略性收购活动为Endurance欧洲业务带来了正向的营收增长。
数据来源：Endurance年报；图片来源：由Airboat Capital制作
市场扩张取得的战略成就
Endurance在欧洲市场的扩张也带来了巨大成就，促使位于意大利的铝铸件及机械加工子公司Endurance SpA（ESpA）能成功参加到由欧盟IPCEI发起的电池项目中，积极参与欧盟在电动汽车时代的供应链转型。
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IPCEI的锂电池复兴项目（IPCEI on Batteries）
图片来源：IPCEI batteries官网
2019年12月，欧盟委员会批准七个成员国（比利时、芬兰、法国、德国、意大利、波兰和瑞典）为泛欧洲电池价值链所有环节的研究和创新项目提供32亿欧元的资金支持。
ESpA在本次项目中开发出了一款模块化电池壳体。该壳体使用了回收铝合金，符合欧盟对于低碳生产的要求。使用高压压铸铝的生产工艺，针对主流锂电池电芯（圆柱、方型和软包电芯）设计了易装卸、标准化且可循环利用的电池箱解决方案，适用于汽车、卡车甚至两轮车等各种应用。目前该产品已实现了在其意大利奇瓦(Chivasso)工厂的量产。其他IPCEI的成员，请见Automotive Cells Company：乘势而起，建立超级工厂加速欧洲能源转型、SERI Industrial S.p.A.：塑造全球价值链，助力欧盟锂电发展战略，意大利唯一国家级锂电超级工厂的缔造者。
图片来源：Endurance官网
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EuBatIn 电池复兴项目（IPCEI European Battery Innovation）
图片来源：IPCEI batteries官网
2021年1月，欧盟委员会批准了第二个IPCEI电池项目作为第一个项目的补充，欧盟12个成员国将提供29亿欧元的资金支持，以持续促进欧洲电池价值链的研究和创新。
ESpA在该项目的主要目标为开发出针对两轮电动车的可更换电池模块。Endurance的高压压铸解决方案能够提供高功能集成的电池模块，从而简化设计并降低成本，有望替代传统的工程聚合物材料和挤压件半成品在该领域的应用。
未来发展
放眼未来，Endurance将在欧洲电动汽车领域积极扩张，并且持续拓展技术合作。
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计划到2030年，将汽车在综合业务中的份额提高至45%
Endurance计划通过增加汽车用铝铸件和铝锻件产品（Aluminium castings and forgings）的种类同时扩大客户范围，提高其汽车零部件业务比例。目前Endurance汽车零部件业务占比约为26%，欧洲为汽车零部件业务核心市场。2022年欧洲传统整车大厂梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）、斯特兰蒂斯（Stellantis）和大众集团（Volkswagen）合计占Endurance欧洲销量的70%。
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计划发展电动车先进电子部件业务
Endurance计划通过销售更多现有电动汽车和两轮车零部件产品并开发针对电车的新产品来提升其电动汽车业务份额，以应对汽车、两轮和三轮车的电动化趋势。在2024年2月7日的全球投资人线上会议上，Endurance披露已获得来自全球领先的动力总成供应商比利时邦奇（Punch Powertrain）的汽车铝压铸件在欧洲的订单，预计Endurance将每年为Punch Powertrain的电动汽车零部件业务供货15万至18万件，生产计划将于3月实行。
目前Endurance收到的汽车结构铸件订单主要用于燃油车，公司目前已收到电动汽车整车厂订单，生产专供应电动汽车的该类铝铸件。他们还正在扩展其先进电子业务部门，专注于成为BMS的主要参与者并为电动汽车和其他应用创建新的电子元件。其印度瓦卢杰工厂的BMS组件表面安装技术线已实现投产，预计将在2026年实现每年12亿卢比的产值（约合人民币1.03亿元）。
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计划增加非汽车铝铸造业务
Endurance计划增长非汽车铝铸造业务，并正在为此组建一支专业的团队。在该领域，Endurance已经获得了美国Generac公司的发电机铸件订单和Sanmina公司的电池塔铸件订单。
04 结论
Endurance的发展战略是多方面的，不仅包括加强现有汽车零部件业务，扩大市场份额，更强调技术创新和在电动车领域的探索。通过在全球范围内进行战略布局、积极参与行业内重要项目、以及通过并购等方式不断提升技术实力和市场竞争力，Endurance已经成为全球汽车零部件行业的一个重要参与者。未来，随着全球汽车行业向电动化和智能化转型，Endurance的这些战略将使其能够在电动汽车领域中捕捉更多机会，实现持续增长和发展。
资源参考: Capital IQ，Merger Market；Endurance Overseas官网https://www.enduranceoverseas.com/
注：相关卢布汇率换算由对应时间外汇交易中心公布各种货币对美元折算率表得出；相关欧元换算由中国人民银行和国家统计局公布汇率计算得出
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千舟资本
微信号：Airboatcapital
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