景怡/证监会中央编号SFC CE No. BRQ314
事件：当地时间10月22日盘后，特斯拉发布2025年第三季度业绩。本季度营收同比呈现反弹态势，实现两位数增长，但盈利端承压明显，每股收益（EPS）同比下降30%以上，且降幅超出市场预期。特斯拉在本次财报中未披露关于产量或销量的业绩指引，并延后了Optimus V3亮相和量产的时间计划。我们认为，此次业绩公布后的股价回调，或为长期投资者提供了布局机会。
◆ 汽车业务方面，营收达212.05亿美元，同比增长6%，创下近两年单季新高。全球交付量为49.71万辆，同比增长7%，部分受益于美国电动车税收抵免政策在9月底到期前引发的集中购车潮。
◆ 储能业务方面，能源生产与存储收入为34.15亿美元，同比增长44%，较二季度的同比下降7%显著改善。本季度储能部署装机量创历史新高，主要得益于上海超级工厂的持续扩产以及Powerwall电池墙部署量的进一步突破。
2025Q3盈利承压：关税影响与研发投入拖累利润率
储能业务或成为新的利润支撑点
◆ 展望未来，新版储能系统Megapack 3计划于明年投入量产，下一代Megapack 4将集成更多变电站功能，以简化部署流程，更好地满足AI与数据中心激增的电力需求。
Optimus V3发布推迟，量产时间表同步调整
Robotaxi与FSD业务稳步推进
◆ 自2025年6月在奥斯汀启动首批服务以来，特斯拉正逐步扩大Robotaxi的运营范围，并计划在年底前将服务拓展至8–10个大都会区域。马斯克预计，到今年年底，奥斯汀大部分地区的Robotaxi将不再配备安全驾驶员。
◆ 专为完全自动驾驶设计的Cybercab（无方向盘与踏板）将于2026年第二季度启动生产，这被视为公司产能扩张的最大单一来源。
◆ 此外，特斯拉在业绩会中透露，付费FSD客户约占现有车队的12%，付费渗透率仍处于较低水平，未来具备较大增长空间。公司重申，将继续推进FSD Supervised在中国市场的更广泛落地，并寻求在欧洲推出监管版本，目前正等待两地监管部门的批准。
投资洞察
◆ 财报发布后，特斯拉股价盘后跌幅一度超过4%。本季度汽车交付超预期的本质是“政策驱动的需求前置”，这可能对未来几个月的销售增长构成压力。此外，马斯克在Robotaxi、Optimus等新业务上的表态趋于谨慎，也引发了市场担忧。
◆ 我们认为，此次业绩带来的股价回调或为长期投资者提供布局机会，值得关注的是11月6日年度股东大会前可能出现的逢低买入窗口。核心看点仍在于11月6日股东大会上对马斯克薪酬方案的审议。若该方案顺利通过，配合更多AI和人形机器人进展的释放，预计特斯拉股价在本次业绩回调后仍具备上行潜力。
◆ 长期来看，我们持续看好特斯拉在人形机器人领域的商业化能力。目前，Optimus V3计划于明年底启动年产百万台规模的生产线。此外，特斯拉官网为Optimus项目新增逾百个招聘岗位，被市场视为机器人项目迈向规模化量产的重要信号。马斯克预计，未来Optimus V4将实现千万台级量产规模，而Optimus V5的目标更是设定在5000万至1亿台。
