迈威尔科技（Marvell, MRVL.O）于北京时间12月3日凌晨发布2026财年第三季度财报（截至2025年10月），整体表现符合市场预期。公司上调下一财年数据中心业务增长指引，并宣布战略收购Celestial AI，成为本次财报核心亮点。
核心财务数据：收入与毛利率符合预期
营收方面，本季度实现20.7亿美元，环比增长3.4%，符合市场预期的20.6亿美元。增长主要由企业网络及运营商业务带动，而数据中心业务受定制ASIC需求波动影响，仅微增1.8%至15.2亿美元，占总收入比重达73%。
毛利率为51.6%，环比提升1.2个百分点。由于财报中包含资产摊销等非经营性因素，实际经营情况需参考调整后数据。剔除相关影响后，调整后毛利率为59%，环比微升0.3个百分点，保持稳定。
本季度净利润达19亿美元，主要受益于汽车以太网业务出售带来的非经常性收益。若剔除一次性因素，EBITDA为6.88亿美元，EBITDA利润率达33.2%，环比继续回升，反映出经营基本面改善主要来自收入和毛利率双升。
业务结构分析
1. 数据中心业务：AI增长承压，光互连支撑业绩
作为公司最大收入来源，数据中心业务本季度营收15.2亿美元，同比增长主要依赖光互连产品，实现双位数环比增长。而定制ASIC业务因大客户亚马逊产品周期波动出现下滑。
据测算，公司本季度AI相关收入约为8.5亿美元，环比略降0.1亿美元；非AI业务如存储控制器则实现增长。当前AI收入占总营收比例维持在40%以上，管理层此前目标是将该比例提升至50%以上。
尽管短期增长受限，公司在财报中将2027财年数据中心业务增速指引上调至约25%（此前为18%），其中定制ASIC增速预计超过20%（此前为18%）。这表明对后续Trainium 3量产爬坡的信心增强。
2. 其他业务稳步复苏
- 企业网络与运营商基建：分别实现营收2.37亿美元和1.68亿美元，环比持续增长，反映园区网络、光通信芯片及5G基站需求回暖。
- 消费电子业务：营收1.17亿美元，同比增长20.8%，主要受季节性需求拉动，涵盖存储控制器与WiFi芯片等产品。
- 汽车与工业业务：营收0.35亿美元，因已剥离汽车以太网业务，目前聚焦工业终端市场，长期年化营收预期约1亿美元，占比低。
战略动向：收购Celestial AI补全AI互联布局
本次财报最大亮点在于宣布战略收购光互连技术公司Celestial AI，旨在填补其在“多机架规模化”（scale up）互连领域的短板，强化在AI基础设施市场的竞争力。
Celestial AI专注于全栈光互连解决方案，核心产品包括：
- 机架级Photonic Fabric架构；
- GPU/XPU侧的PF chiplet（光子小芯片）；
- 内存端HBM/内存模块光互连方案。
此次收购完成后，迈威尔将成为覆盖“scale out + scale up”全场景的AI互连解决方案提供商。公司预计该业务将于2028财年下半年开始贡献收入，2028财年Q4达1.25亿美元，2029财年Q4有望翻倍至2.5亿美元。
客户与竞争格局：依赖亚马逊，份额担忧缓解
当前迈威尔AI业务高度依赖大客户亚马逊，其定制ASIC收入仍主要来自2024年量产的Trainium 2芯片。市场此前担忧在下一代产品中被竞争对手Alchip取代。
对此，公司CEO明确回应称，“与AWS的合作具备多代产品可见性，且正在2nm工艺节点（对应Trainium 4）持续研发”，并强调“AWS定制AI ASIC合作无收入缺口”，有效缓解市场焦虑。
然而，尽管管理层重申核心供应商地位，但20%-25%的增长指引明显低于云厂商整体资本开支增速（预计2026年四大云厂Meta、谷歌、微软、亚马逊合计CAPEX同比增42%至近6000亿美元），显示公司尚未获得额外大客户突破。
目前迈威尔在AI芯片市场份额仅为低个位数，未来要实现份额目标（如定制ASIC市占率20%），仍需拓展新客户或在现有合作中获取更大份额。
估值与展望
以当前市值约801亿美元计算，迈威尔对应2027财年调整后净利润的市盈率约为30倍（假设营收同比增长24%，调整后毛利率58.3%，税率10.4%）。该估值处于历史区间（25x–35x PE）中枢水平，已部分反映未来份额提升预期。
近期股价难以突破百美元主因在于缺乏新增大客户信号及台厂竞争压力。唯有通过技术升级与客户拓展，真正提升产品竞争力，才能打开长期增长空间。
综上所述，迈威尔本次财报虽未超预期，但上调增长指引与收购Celestial AI构成关键积极信号，有助于增强其在AI芯片产业链中的战略布局和技术纵深，未来成长潜力值得持续关注。
