海康威视：从安防巨头到软硬一体化领军者

张坤加仓背后，解析海康威视的业务逻辑与竞争优势

- 这是 海豚投研 的第 267 篇原创文章 -

三季报发布后，张坤逆势加仓，海康威视成为其白酒股之外的第一大重仓股。高毅与易方达长期位居公司前十大股东之列，资本市场持续青睐的背后，海康威视究竟是一家怎样的企业？[k]

自2010年上市以来，海康威视市值从410亿元增长至超5000亿元，实现十年十倍成长。如今已稳居全球“安防巨头”地位，但其业务是否仍局限于视频监控硬件？[k]

作为综合安防领域龙头，海康威视已历经“模拟时代板卡业务”、“数字时代视频监控”两大阶段，目前正推进“一体化解决方案”战略。公司正由“看得见”的硬件制造商，向软硬一体化的科技企业转型，并通过创新业务拓展泛安防市场空间。[k]

面对全球安防行业软硬一体化趋势，海康通过组织架构调整，细分服务G端、B端与C端客户。其中，公共服务事业群（PBG）具备较强抗风险能力，企事业事业群（EBG）则成为增长主引擎。依托产销量、成本控制与研发优势，海康有望持续领跑市场，并将视觉技术赋能安防、工业、汽车及生活等多个场景。[k]

本文聚焦海康威视“公司业务逻辑”，重点分析以下问题：[k]

• 海康威视软硬一体化进展如何？为何行业逻辑从硬件转向软硬协同？
• 2018年战略调整后，各事业群发展态势如何？G端、B端、B/C端客户表现差异？
• 相较于主要竞争对手，海康的核心优势体现在哪些方面？
• 创新业务布局有哪些？未来增长潜力如何？

一、软硬一体化业务进展

2020年，海康威视营收超600亿元，在疫情背景下仍保持两位数增长。尽管年报以产品类型划分收入，前端设备仍是主要来源，但公司正加速向软硬协同转型。[k]

资料来源：公司公告、长桥海豚投研

1.1 硬件端：构建“获取-计算-存储”全链路系统

海康硬件产品覆盖边缘节点、边缘域及云中心，形成完整的安防一体化解决方案。硬件销量从2011年的292万台增长至2020年的1.39亿台，十年增长近50倍，受益于“十二五”“十三五”期间智慧城市建设推进。即便在2020年疫情下，销量仅小幅下滑1.8%。[k]

资料来源：公司公告、长桥海豚投研

资料来源：公司公告、长桥海豚投研

1.2 软件端：收入占比约三成，持续赋能业务增长

尽管年报未单独披露软件收入，但可通过“增值税超税负返还”政策反推。根据测算公式“软件产品收入=增值税退税额/退税比例”，长桥海豚君估算2020年海康软件业务收入达174亿元，连续十年正增长。[k]

软件收入占比约三成，显示海康已非纯粹硬件公司。疫情对硬件销量影响有限，而软件业务持续增长，支撑公司向更高估值的科技企业转型。[k]

资料来源：公司公告、长桥海豚投研

二、战略调整后：EBG成增长主动力

2018年，海康实施组织架构改革，设立三大事业群：公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG），分别对应To G、To B大企业、To B/C中小客户，精准响应碎片化需求。[k]

• PBG（To G）：受益于城市治理与乡村振兴，业务增长稳健，抗风险能力强；
• EBG（To B）：面向大型企业，数字化转型需求旺盛，2020年疫情下仍实现20%以上增长，为公司主要增长引擎；
• SMBG（To B/C）：面向中小企业及个人用户，受疫情影响抗风险能力较弱，增速下滑明显。

资料来源：公司公告、长桥海豚投研

三、与竞争对手对比：三重优势构筑护城河

据Omdia报告，海康已连续八年位居全球安防市场首位。中国厂商主导该领域，海康主要竞争者为大华股份。海康在以下三方面具备明显优势：[k]

资料来源：Omdia、长桥海豚投研

1）软硬一体化趋势下，软件收入占比达30%

测算显示，海康与大华的软件收入占比均达30%左右，行业已从纯硬件转向软硬协同。两家厂商均持续提升软件附加值，增强解决方案能力。[k]

资料来源：公司公告、长桥海豚投研

2）规模化带来显著单位成本优势

海康年销量为大华的两倍以上。测算显示，自2016年以来，海康单位成本持续低于大华，规模化效应显著，构建了成本护城河。[k]

资料来源：公司公告、长桥海豚投研

3）研发投入领先，研发团队规模为大华两倍

截至2020年末，海康研发团队超2万人，为大华两倍。持续高研发投入带动专利数量领先大华2000余件，技术壁垒不断加固。[k]

资料来源：公司公告、长桥海豚投研

综上，海康在销量规模、成本控制与研发实力三方面均优于大华，竞争优势稳固。[k]

四、创新业务布局：打开泛安防新空间

自2015年起，海康陆续布局萤石网络、海康机器人、海康汽车技术等创新业务，虽目前收入占比约10%，但有望成为未来增长新引擎。[k]

1）萤石网络：构建物联网生态

聚焦物联网领域，形成“云平台-自营产品-生态产品”体系。截至2020年末，萤石物联云平台接入设备近亿台，月活用户超2500万。产品涵盖智能家居摄像机、智能门锁、智能控制等，致力于打造智能家居生态闭环。[k]

2）海康机器人：推动物流与生产数字化

依托视觉技术优势，布局移动机器人与机器视觉，助力制造业与物流行业实现自动化、智能化升级，拓展工业场景应用边界。[k]

海康威视：从安防龙头到泛安防生态的跨越

软硬一体化重塑企业价值，创新业务拓展成长边界

移动机器人主要应用于物流领域，提供智能物流解决方案，提升效率并降低成本；机器视觉则聚焦工业传感，依托VM视觉开发平台为数字化生产赋能[k]。 海康汽车电子凭借视觉技术优势切入智能驾驶赛道，布局乘用车前装与后装市场[k]。前装市场方面，2020年已实现50余个新项目量产，并通过PSA、马自达、沃尔沃、路虎等主流车企的供应商审核；后装市场则主要覆盖行车记录仪和后视镜产品线[k]。 海康威视已从传统安防企业逐步拓展至泛安防领域，其创新业务涵盖家用、工业、汽车、医疗、教育、安检等多个社会场景[k]。尽管中短期内创新业务收入占比较小，公司核心收入仍来自安防主业，但多元化布局为未来打开广阔成长空间[k]。 当前，海康威视软件业务收入占比已达三成左右，标志着公司已转型为软硬一体化解决方案提供商，企业价值正因软件能力而被市场重新评估[k]。通过事业群战略调整，公司更高效地响应“To G”、“To B”及“To B/C”客户的差异化需求[k]。“To G”业务提供稳定现金流与抗风险能力，“To B”大企业客户成为主要增长引擎，而中小企业市场受外部环境波动影响较大[k]。萤石网络拟独立上市，有望进一步提升SMBG业务的市场想象空间[k]。 安防行业已进入软件赋能阶段，海康凭借产销量、成本控制与研发三大核心优势保持领先地位[k]。研发优势保障产品竞争力，成本优势则巩固价格主导权[k]。随着物联网、工业数字化和智能汽车的持续发展，海康创新业务有望实现长期增长，推动公司从安防走向更广阔的泛安防市场[k]。 风险提示：本文出于传递信息目的，内容仅供参考，不构成投资建议[k]。