“专业买手” FOF，悄悄布局了这几个方向

2025年以来，随着股票市场回暖，基金市场活跃度同步提升，热度也逐步传导至FOF市场。我们可以看到，首先，FOF产品发行市场表现活跃。2025年2月，富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）首发，10个交易日规模达到了60亿元。同年6月，东方红盈丰稳健6个月持有混合（FOF）仅用 7 个交易日便实现 65 亿元规模。另外，还有摩根盈元稳健三个月持有期混合（FOF）、华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）等多只FOF基金发行首日即宣布提前结束募集。

其次，存量FOF持营的效果也立竿见影。2025年前三季度，多只存量FOF基金规模增长超过50亿元，如中欧盈选稳健6个月持有混合（FOF），今年三季度末规模从2024年底的39.91亿元大幅增加至108.14亿元，增长了68.23亿元；华安盈瑞稳健优选6个月持有混合（FOF），今年三季度末规模从2024年底的23.78亿元大幅增加至83.64亿元，增长了59.86亿元；博时臻选楚汇三个月持有债券（FOF）今年三季度末规模也从2024年底的0.25亿元增加至61.17亿元，增长58.70亿元。

截至2025年9月30日，市场上成立的FOF基金达到513只，其中2025年新成立了50只基金。总资产规模达到2001.10亿元，相比2024年底的1346.88亿元，规模增加了654.23亿元。同时也突破了2021年末1935.72亿元的规模高点。

数据来源：晨星Direct；

截止日期：2025年9月30日

FOF大幅提升对短债基金的配置 

根据晨星Direct数据，公募FOF三季度末重仓的前10大基金（按持仓总市值排序）中，有将近一半的基金为短债基金。其中海富通中证短融ETF受到FOF的追捧，2025年三季度末共有67只FOF重仓该基金，持仓总市值从2025年二季度末的18亿元（按中报披露的全持仓数据统计）大幅提升至33亿元，成为三季度末公募FOF重仓总市值最大的基金。而且这个数据还只统计三季度的前十大重仓基金，如果从全持仓数据来看，持仓总市值可能会更大。其中，有17只FOF持有该基金比重处于10-20%之间。FOF持仓较多的短债基金还包括博时中债0-3年国开行ETF、富国短债债券型、易方达安悦超短债债券，FOF重仓总市值也均超过10亿元，相比二季度末的全持仓总市值均出现大幅提升。

通常来说，对于FOF而言，短债基金主要为组合提供流动性。但在三季度利率显著上行的市场环境下，基金经理出于降低组合久期的考虑，在组合里面显著提升了对短债的配置比重。

2025 年 9 月 5 日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，其中规定场外债券型基金持有期需满6个月才能免赎回费，否则需支付50bps（0.5%）以上的赎回费。这也一定程度上会促使FOF基金经理将债券型基金的持仓从场外债券型基金转向场内债券型基金。所以我们看到三季度末FOF重仓的前十大基金中排名靠前的的债券型基金基本均为ETF。除了海富通中证短融ETF这只场内短债基金在FOF的持仓总市值大幅提升外，平安中高等级公司债利差因子ETF、博时中债0-3年国开行ETF、博时上证30年期国债ETF三季度末的持仓总市值也均出现大幅提升。

图表2：三季度末FOF重仓前10大基金一览

（按持仓总市值排序，不同份额加总计算）

注：由于三季报只披露前十大重仓数据，所以这里只统计了前十大重仓基金的情况，并不能完全代表最新全持仓情况。而二季度末统计了中报披露的全持仓数据。下同。

数据来源：晨星Direct；

截止日期：2025年9月30日

从2025年中报全持仓数据来看，有322只基金持有黄金基金，包括黄金ETF和跟踪中证沪港深黄金产业股票的ETF，持仓总市值达到30.5亿元。其中有227只基金持有华安易富黄金ETF，持仓总市值达到16.5亿元，这只基金也是目前市场上规模最大的黄金ETF基金。2025年三季度，我们看到有139只基金重仓黄金基金，持仓总市值达28亿元。其中95只基金重仓华安易富黄金ETF，持仓总市值达到17.3亿元，相比2季度末按全持仓数据统计的16.5亿元进一步提升。

另外，多位FOF基金经理也在三季报中提到增加了对黄金的配置。例如中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合（FOF）的基金经理桑磊先生提到今年三季度增加了黄金ETF等商品基金的配置。而东方红盈丰稳健配置6个月持有期混合（FOF）的基金经理陈文扬先生也提到依然看好贵金属的走势，倾向继续持有。

值得注意的是，自 2025 年 5 月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》印发实施以来，我们观察到已经有部分FOF进行了基准变更，这些产品在原有股债基准的基础上新增了非传统资产。从具体变更情况来看，超 80% 的基金引入黄金，如华夏聚恒优选 FOF、富国盈和臻选 FOF 在基准中加入了上海黄金交易所 Au99.99 现货合约；另有部分产品基准中新增了商品类标的，如汇添富鑫添利 FOF 基准中纳入了中证商品期货价格指数。

数据来源：晨星Direct；

截止日期：2025年9月30日

从三季度末的数据来看，FOF重仓且持仓总市值较高的权益基金均为成长风格的基金，而且FOF对易方达科融混合、易方达智造优势混合、兴全合润等多只成长风格的主动权益基金的持仓总市值相比二季度末的全持仓数据均出现明显提升。这些基金均在科技、新能源等新兴成长板块配置比重较高。

相比今年中报，多只价值平衡风格的基金被FOF减持。其中FOF减持最多的基金为大成高鑫股票。中报数据显示，该基金被169只FOF持有，持仓总市值达到8.96亿元，是FOF持仓总市值最大的权益基金（除QDII）。但三季度末，重仓该基金的FOF只有14只，持仓总市值也只有0.88亿元。该基金在晨星分类中属于大盘平衡股票，基金经理刘旭先生投资框架中注重公司质量和安全边际，最近两年投资风格偏向价值。该基金在刘旭先生长达10年的管理期内给投资者创造了长期稳定的超额收益，受到FOF管理人的喜爱，被很多FOF纳入组合作为底仓配置。同样被FOF减持较多的还有国富中小盘股票。这只基金在晨星分类中也属于大盘平衡股票，基金经理赵晓东先生对低估值以及业绩增长确定性的偏好使得组合历史行业配置相对集中在大金融和大消费领域，该基金最近两年投资风格也相对偏价值。中报数据中，该基金被35只FOF持有，持仓总市值达到3.87亿元。但三季度末，已经没有FOF重仓该基金了。

图表4：三季度末FOF重仓总市值最大的10只权益基金

（除QDII）

数据来源：晨星Direct；

截止日期：2025年9月30日

从2025年中报全持仓数据来看，公募FOF持有QDII基金的持仓总市值达到79.58亿元，占FOF总资产规模的4.8%。2025年三季度末，FOF重仓的QDII基金总市值达44.90亿元。另外，从产品类型来看，对于权益基金来说，考虑到香港和美国市场均为发达市场，加上投资效率以及费用的考量，FOF以持有ETF基金为主。

数据来源：晨星Direct；

截止日期：2025年9月30日

数据来源：晨星Direct；

截止日期：2025年9月30日

对个人投资者的启发

对于普通投资者而言，这一实践中的FOF资产配置逻辑与选基策略，具备极强的参考与借鉴价值，可为自身构建稳健投资组合、科学筛选基金产品提供切实可行的思路指引与实操参考。在资产配置层面，除了常规布局股票、债券这两类资产以奠定组合基础，还可主动纳入商品、跨境资产等多元品类。通过跨资产、跨市场的分散布局，既能有效降低单一资产波动对组合的冲击，平滑组合整体收益曲线，又能捕捉不同市场的潜在机会，让超额收益来源更趋多元化，提升组合的抗风险能力与长期收益潜力。另外，在选基层面，可采用“核心+卫星”的配置思路，优先挑选基本面扎实、偏稳健的基金作为组合核心底仓，这类基金能提供持续稳定的收益支撑，保障组合整体安全性；在此基础上，搭配少量具备高弹性、高成长属性的进攻性品种——比如行业主题基金、聚焦单一市场或区域的基金，通过精准捕捉不同行业或者不同市场的投资机会，在控制风险的前提下，进一步增厚组合整体收益。

但同时也需要注意的是，FOF 持仓的披露有滞后性，不能完全代表最新持仓情况。而且除了半年报和年报会披露全持仓外，季报只披露前十大重仓基金，前十大重仓往往不能代表整个组合的持仓情况。投资者需考虑当前市场环境，并结合自身的投资目标和风险承受能力，切勿单纯依赖 FOF 持仓盲目跟风。