通过注入资源、整合业务或推动资产重组，吴世春可能试图缩短资本回报周期。其投资风格延续一级市场特点：重视创业者特质，如“小镇青年”逻辑；强调“人、事、时、值”四对协同。
作者/孙语彤
编辑/赵寒
11月27日，知名天使投资人、梅花创投创始合伙人吴世春出席“2025搜狐财经年度论坛”，分享梅花创投的投资策略。
2025年以来，吴世春频繁进入二级市场，其投资标的引人关注——连续入股多家业绩承压甚至被实施风险警示的ST公司。
从ST路通（300555.SZ）到梦洁股份（002397.SZ），再到斥资4.03亿元入主ST中珠（600568.SH），这位以“快稳准”著称的投资人正以独特的资本运作方式参与“秃鹫投资”。
什么是“秃鹫投资”？
“秃鹫投资”指投资者专门投资财务困境、濒临破产或处于重组阶段企业的证券，通常通过收购债务或低价股票，在企业完成重整后获取高额回报。这类投资者善于识别定价偏差，介入重组谈判，挖掘企业潜在价值实现盈利。
2025年1月，吴世春控制的共青城青云数科以2.31亿元受让梦洁股份10.65%股权；同年4月，通过司法拍卖和二级市场增持，以2.1亿元合计持有ST路通10.46%股份，成为第一大股东；11月又以4.03亿元协议受让ST中珠10.38%股份。
三笔交易均以约10%持股比例成为重要股东，单笔成本控制在2亿至4亿元之间。值得注意的是，这三家公司均存在股权结构分散或无实际控制人的情况：ST中珠与梦洁股份长期处于无实控人状态，ST路通原实控人因资金占用问题失势，为控制权争夺埋下伏笔。
吴世春正是瞄准这一薄弱环节，以相对低成本切入，试图通过资本注入和治理重构释放企业价值。
从业绩看，三家标的均面临经营压力。
ST中珠主营医药、医疗及房地产，2023年至2025年前三季度营收分别为6.39亿元、5.21亿元、4.33亿元；净利润为-3.38亿元、-6.25亿元、-0.31亿元，累计亏损超10亿元。此外，原控股股东存在5.68亿元资金占用尚未解决，公司股票持续被实施其他风险警示（ST）。
ST路通自2021年起连续亏损，2023年至2025年前三季度营收分别为1.82亿元、1.77亿元、0.63亿元；净利润分别为-0.37亿元、-0.57亿元、-0.39亿元。因其实际控制人及其关联方曾发生1.56亿元资金占用且未完全归还，公司于2023年2月起被实施其他风险警示。
梦洁股份虽未被ST，但近年来业绩持续下滑，同期营收分别为21.56亿元、17.15亿元、10.99亿元；净利润仅维持在0.23亿—0.26亿元区间。更严重的是，公司内部矛盾已公开化：11月25日，董事陈洁实名举报董事长姜天武及董秘李军，指控其涉嫌合同诈骗、职务侵占等行为，引发市场广泛关注。
随后梦洁股份回应称举报内容属“主观臆断与恶意捏造”，并已报案处理。自2022年股权变动后，公司即陷入无实控人状态，此次董事会分歧暴露了长期存在的治理隐患。
在吴世春看来，这类公司的风险背后往往蕴藏机会。
首先，标的估值处于历史低位。其收购ST中珠的价格较公告前股价折价10%，入股梦洁股份的协议价为2.9元/股，较市价折让超35%，短期内已有浮盈。
其次，治理困境可通过资本手段破解。例如在ST路通案例中，吴世春通过改组董事会、更换公章等方式成功取得控制权，展现出主动管理意愿。
此外，这些企业仍保留核心资产或牌照价值。ST中珠具备医药业务资质，梦洁股份拥有成熟的家纺品牌影响力，为后续整合提供基础。
从早期投资到“秃鹫投资”
作为早期投资领域的代表人物，吴世春曾主导投资理想汽车（02015.HK）、趣店（QD.N）等项目。其2016年提出的“独角虎”理论主张聚焦细分领域第一名、具备自我造血能力的企业。
为何在2025年转向二级市场的“问题股”？这或许与当前一级市场退出环境变化密切相关。
在“2025搜狐财经年度论坛”上，吴世春指出，当前募资困难、退出周期拉长，优质项目从天使轮到A股IPO的时间已由过去的3—4年延长至12年，导致部分早期投资项目推进缓慢，行业出现“有耐心没资本、有资本没耐心”的困局。
尽管如此，他仍坚持认为：“保持足够的耐心，早期投资在中国仍是‘好生意’。”。
与此同时，二级市场ST公司的并购重组机会开始显现。
通过资源注入、业务整合或推动资产重组，吴世春或意在缩短资本回报周期。其投资逻辑仍延续一级市场特征：重视企业家精神，坚持“小镇青年”偏好，强调“人、事、时、值”四对协同。
在ST路通控制权争夺中，其所提名的董事长谈文舒迅速接管公司运营，正是“人对”理念的延伸实践。
目前，吴世春对三家公司的策略呈现差异化布局。
对于ST中珠和梦洁股份，他明确表示不谋求控制权，定位为财务投资；而在ST路通则已深度参与经营管理。
这种分化对应不同退出路径：财务投资标的可能在股价修复后择机减持；而控股型项目则有望通过资产注入、业务重组提升整体估值。
但潜在风险不容忽视。
ST类公司问题往往盘根错节。例如，若ST中珠的资金占用问题长期无法解决，将制约进一步资本运作空间；而ST路通虽已公告更换管理层、董事长及公章，但原实控人势力仍在抵抗——公司微信公众号“路通视信”于11月9日、12日两次发文反驳相关变更，显示整合难度较大。
总体来看，知名投资人的入场可能加快ST公司风险出清进程，但也提醒市场注意跟风炒作风险。
吴世春能否在二级市场复制其一级市场的成功，仍有待时间验证。正如他在论坛所言：“要投资未来的稀缺性而非当下热点，在非共识中独立判断；对项目必须有绝对信心才投，警惕风口与科技泡沫；投资是反人性、逆周期的事，要走‘窄路’、走‘远路’；更要及时纠错和止损。”。
