今日分享
2026年铜价展望：宏观与供需平衡共振，牛市有望加速
基于对2025年铜市场回顾，本文对2026年铜价走势进行前瞻分析。
供给端：扰动频发，增量受限
2025年，全球主要铜矿遭遇超预期扰动，如Kamoa-Kakula矿震、Grasberg泥石流等事件，导致四座矿山合计下调产量指引49万吨，奠定2026年短缺基础。头部矿企前三季度产量同比下滑，对未来两年的增产指引普遍悲观，预计2026年全球铜矿新增产量仅63万吨，难以匹配需求增速。
长期来看，资本开支不足是核心制约。2024年全球铜矿企业资本支出仅为2013年周期高点的73%（考虑通胀后降至52%），叠加新矿发现难度加大，行业投资意愿谨慎，中长期需更高铜价激励新增产能。
需求端：结构性亮点支撑增长
电网投资连续高增，作为新能源后周期配套，“十五五”期间有望维持高景气度。2025年1-10月，国内新能源汽车产量同比增长33.1%，尽管2026年补贴退坡可能放缓增速，但全球仍有望实现双位数增长，且单车用铜量有提升趋势。
AI数据中心成为重要增量需求，2024年全球数据中心用铜量达41.7万吨，预计2030年将攀升至119.7万吨。家电方面，2025年上半年内销表现强劲，全年呈逐季走弱态势；房地产相关指标——销售、新开工及竣工面积同比降幅持续收窄，对铜需求的拖累效应逐步减弱。
宏观与库存：政策利好叠加低库存放大弹性
2025年铜价受中美关税波动影响，后期随着美国暂停24%对华关税，“斗而不破”成为常态，市场悲观预期得以扭转。2026年为中美关键政治年份，美国中期选举与中国“十五五”规划开局形成共振，预计将出现“关税退坡+财政货币双宽松”政策组合，进一步支撑铜价走势。历史数据显示，降息后3-6个月经济基本面趋于稳定，铜价往往迎来弹性释放期。
库存结构上，全球显性库存高企主要集中于美国，非美地区库存紧张。当前全球库存天数处于近9年约36%分位水平，低库存环境显著放大了铜价对供需扰动的敏感性。
供需平衡：连续短缺支撑价格重心上移
据测算，2025至2029年全球精炼铜将连续出现供应短缺，缺口由47万吨逐步扩大至244万吨。持续扩大的供需缺口构成铜价中长期上涨的核心驱动力，推动价格中枢稳步抬升。
