字节跳动的老股东——中银集团在出售老股。
作者：王方
来源：铅笔道（ID：pencilnews）
近日，字节跳动老股东中银集团出售老股的消息引发关注。此次交易竞争激烈，7家机构参与竞标，原估值约2亿美元的股份最终以3亿美元（约21亿元人民币）成交，推动字节跳动估值从3600亿美元升至约4800亿美元（约3.4万亿元人民币）。接盘方为知名投资机构今日资本。
这一事件折射出当前一级市场对头部科技企业的高度认可，也引发业界对创业周期与投资耐心的深层思考。
卖老股，赚了多少？
据公开信息估算，中银集团曾于2013年和2018年两次投资字节跳动。若仅以2018年投资计算，其此次退出的投资收益约为2.6亿美元（约19亿元人民币），总收益率达7.5倍，年化收益约33%。
尽管具体持股细节尚不明确，但该回报水平在顶级独角兽项目中并不算突出。相较而言，早期投资人如源码资本曹毅、天使投资人周子敬、海纳亚洲（SIG）等因介入更早，账面回报更为惊人。有报道称，Paradigm联合创始人黄共宇24岁投资字节，收益率或超万倍（未获证实）。
可见，真正获得超额回报的是那些陪伴企业走过完整成长周期的“长期主义者”。
老股东为何提前退出？
中银集团作为国有背景投资方，受限于基金存续周期，难以继续持有。国内人民币基金普遍周期为5至10年，国资背景基金灵活性更低，到期需完成清算或退出。
而字节跳动成立于2012年，至今已13年仍未上市，反映出当前优质企业上市节奏延后、成长周期拉长的趋势。对于许多基金而言，即便项目前景明朗，仍可能因“基金寿命”问题被迫中途退出，错失最终高回报阶段。
相比之下，买方今日资本则展现出更强的长期属性——其基金周期长达28年。创始人徐新曾表示，高回报项目无一例外都源于长期持有，“益丰拿了14年，美团10年，Boss直聘6年”。这种“耐心资本”模式，有效规避了短期周期限制，最大化享受时间复利。
两个启示
1. **对创业者**：不必将10年视为创业成功的时间上限。字节跳动13年仍未上市，说明打造百年企业需更强的长期主义精神。应着眼于30年、50年甚至更长远的发展目标。
2. **对投资人**：应倡导“耐心资本”理念，延长基金周期至15年或20年以上。唯有如此，才能跨越企业成长的关键阶段，获取真正的超额回报。
