华纳兄弟挂牌出售 谁最可能接手？

近日，华纳兄弟探索公司（下简称WBD）的被收购战正式打响。各方报价接踵而至，但谁会最终把该公司丰富的IP数据库及炙手可热的HBO有线电视台收入囊中？华纳兄弟探索公司是会整体出售，还是会拆分成影视工作室和电视网分别出售？

以下是对当前收购大战战况的初步研判，以及对热门竞购者的赔率分析：

派拉蒙  赔率2:1

该公司首席执行官戴维·埃里森颇有志在必得的信心，这从过去2个月间派拉蒙的数度出价就可见一斑。埃里森的理由是：凭借其家族与美国总统唐纳德·特朗普的私交，派拉蒙遇到的监管阻力将远低于其他竞购者。这一点很让WBD董事会看重——即便发生竞购大战，派拉蒙也有能力拿出更优厚的条件，从而完成整个收购。

康卡斯特  赔率 5:1

鉴于特朗普总统和公司首席执行官布莱恩·罗伯茨关系不佳，康卡斯特能达成收购的希望并不大，但康卡斯特显然渴望达成这笔交易。新上任的联席首席执行官迈克·卡瓦纳曾告诉投资方，“我个人认为，许多事情的可能性要比拿出来公开讨论的要大。”他还特别指出，WBD旗下的流媒体和影视工作室作为并购标的，非常具有吸引力。

Netflix  赔率 10:1 

尽管这家流媒体巨头的联席首席执行官格雷格·彼得斯不久前还曾强调，Netflix“素以创建者而非收购者自居”，但据路透社报道，Netflix已聘请美驰咨询公司（Moelis & Co.）审查WBD的账目。Netflix联席首席执行官泰德·萨兰多斯曾表示，Netflix无意拥有传统线性电视网，但若是只拿下WBD的影视工作室及其海量IP呢？这也是一桩相当划算的交易。 

私募股权  赔率12:1 

WBD的有线电视资产虽然在衰退，其现金流却仍然非常可观，而这恰恰是让私募股权公司高管兴奋不已的业务。得到WBD的影视工作室和流媒体业务，同样是拥有HBO这一经典品牌的良机，更何况其IP价值还在持续攀升。考虑到私募股权公司资金雄厚，阿波罗（Apollo）、黑石（The Blackstone）等公司下场竞逐，也不足为奇。

索尼  赔率15:1 

此前，当莎里·雷石东为派拉蒙寻找可能的买家时，索尼影业曾与阿波罗公司探讨联合收购这家影视工作室的可能，以规避监管风险。尽管戴维·埃里森最终胜出，但索尼既然在那时对派拉蒙表现了兴趣，那么行业有理由认为，WBD或其下影视工作室和流媒体业务，可能对索尼也颇具吸引力。

苹果  赔率25:1

诚然，华纳的影视内容库确实对苹果有用处，HBO Max也能为Apple TV提供助力。但苹果向来不进行大规模并购，尤其是其核心业务之外的项目。况且，这家科技巨头正严防在AI领域掉队，若真的要做并购交易，为何要买一家传统媒体公司，而非AI初创企业？值得注意的是，苹果高管艾迪·库伊不久前在公开场合否定参与收购WBD。

显然，WBD的症结在于，其一方面拥有现金流充沛却日薄西山的线性电视业务；另一方面拥有包含众多核心优质资产的影视工作室和流媒体业务，但这些业务的盈利能力较弱（至少现阶段如此）。WBD或许会内部分拆，各自独立运营；也可能会出售影视部门，并分拆电视业务。未来，也可能出现一家私募股权公司（如阿波罗）与一家媒体巨头（如索尼）联手竞购后分拆业务，又或者由两家媒体公司（如康卡斯特与Netflix）联合报价后各取所需的情况。