来源：光子星球
作者：胥植
从去年底星巴克释放“探索战略合作伙伴”的信号，到今年5月正式启动出售中国业务程序，这场持续近一年的拉扯终于尘埃落定。
博裕资本以40亿美元成为星巴克在中国的“合伙人”，双方将成立合资企业，共同运营星巴克中国零售业务。根据协议，博裕将持有至多60%股权，星巴克保留40%，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方。
星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，涵盖股权转让所得、保留权益价值及未来多年的授权收益。
此次合作是双向选择的结果。据知情人士透露，博裕不仅出价最高，其在消费赛道和零售领域的资源与经验也契合星巴克需求。星巴克CEO倪睿安（Brian Niccol）表示，博裕的本地市场专长将加速星巴克在中小城市及新兴区域的拓展。
尽管近年来通过产品创新、系统降价、数字化升级等举措实现业绩回暖，但星巴克在中国市场仍面临本土品牌的激烈竞争。此次引入本地资本，标志着西雅图总部正主动调整策略，将更多主导权交予“地头蛇”。
这并非认输，而是为下一阶段增长铺路。双方已设定激进目标：将中国门店规模从目前约8000家逐步扩展至2万家。
这一路径与麦当劳此前在中国的转型高度相似。不同的是，星巴克面临的竞争更为严峻，复制“狂飙”式增长需付出更大努力。
最后的一张好牌？
在出售业务前，星巴克已尝试多项本土化改革。产品层面推出茶咖系列等新品；价格方面进行系统性下调，部分饮品最低降至23元，意图吸引价格敏感用户。
数字化方面，自2018年推出“专星送”后，今年又全面接入京东外卖。门店场景持续拓展，“星子自习室”、景区门店等新模式不断落地，强化“第三空间”概念。
去年9月上任的CEO倪睿安曾带领塔可钟和Chipotle实现增长，其上任当日星巴克股价大涨24.5%。他推出的“回归星巴克”复兴计划，聚焦产品精简与服务提升，砍掉约30%菜单项目，并优化点单系统与运营细节。
上述措施虽带来一定成效——财报显示营收与利润率回升——但同店客单价持续下滑，且在营收增速、门店扩张速度等方面已被瑞幸大幅超越。
从早期合营到收回独立运营，再到如今重回合资模式，星巴克的选择看似“开倒车”，实则是应对中国市场挑战的最后一张关键牌，目标直指“再次伟大”。
复制下一个麦当劳
2017年，麦当劳以20.8亿美元将中国80%股权出售给中信资本与凯雷投资，开启本土化变革。此举成为跨国企业轻资产转型的典范。
资本注入不仅分散风险，更借助中信强大的政府资源与本地网络，打破扩张瓶颈。决策链条缩短后，麦当劳在三四线城市的选址效率显著提升，门店占比从2017年的30%升至2025年的45%。
本土团队主导下，新品研发周期由18个月压缩至6个月；外卖范围迅速扩大，销售额占比从30%提升至55%。截至2025年，门店数突破7000家，远超2017年的2500家，成为中国增长最快的市场之一。
2023年，麦当劳以18亿美元从凯雷手中回购28%股权，溢价率达250%，印证了此次合作的巨大成功。
星巴克此次牵手的博裕资本，在地产资源与政府渠道方面与中信高度相似。其核心成员包括平安前总经理张子欣、TPG前高管马雪征（曾主导联想收购IBM），背景深厚。
博裕长期布局科技创新与消费赛道，投资过阿里巴巴、网易云音乐、极兔速递、蜜雪冰城等企业。Preqin数据显示，其基金净内部收益率稳定在25%以上，远高于亚洲私募平均15%水平，其中蔚来汽车项目回报达4倍。
尤其值得注意的是，博裕深度参与蜜雪冰城的下沉供应链建设与万店扩张策略，正是星巴克当前亟需的能力。
此外，博裕与多地商业地产关系密切，有助于星巴克快速进入低线城市核心商圈。其在战略重构、供应链提效、数字化改革方面的经验，可在成本控制、产品创新、联名营销等方面赋能星巴克。
凭借对网易云音乐、快手等平台的投资，博裕在消费者洞察、社交生态与流量运营方面积累深厚，有望弥补星巴克在数字化营销上相较于瑞幸的短板。
然而，仅靠资本助力尚不足以确保成功，星巴克还需更多实质性变革才能真正复制麦当劳的增长轨迹。
“老盾”需要“新矛”
面对瑞幸、库迪等平价品牌的冲击，星巴克中国市场份额已从2017年的42%降至14%。门店数量方面，落后于瑞幸的约2.7万家，也低于库迪的1.4万家。
但星巴克在中高端客群中仍具统治力。最新财报显示，星享俱乐部活跃会员达2550万，创历史新高。位于核心商圈的“第三空间”体验仍是难以复制的品牌资产。
未来战略或是在巩固高端护城河的同时，通过产品创新向下渗透。短期内要实现2万家门店目标，则必须采取更激进的扩张方式。
参考行业经验，星巴克可能推进两大方向：一是门店轻量化，缩小面积、简化装修以降低定价门槛；二是开放特许经营，借助加盟商力量加速下沉。
如何在轻量化与非标准化之间平衡体验与效率，避免损害品牌调性与服务口碑，将是长期挑战。
作为财务投资者，博裕更关注短期增长数据，8000家门店的现有规模显然无法满足其预期。因此，双方在决策权上的博弈，将成为决定星巴克能否祭出“杀手锏”的关键。
此次合作是星巴克本土化改革的彻底转向，也将深刻影响咖啡行业格局。博裕能否助其重拾辉煌，取决于星巴克自身的决心与执行力度。一个全新的星巴克，或许正在加速到来。