国内目前最具代表性的数字资产成功落地案例，是2025年7月在深圳证券交易所完成发行的“华鑫-鑫欣-数据资产1期资产支持专项计划”（简称“鑫欣数据ABS”）。这是全国首单获批、首单发行、首单挂牌的数据资产证券化产品，实现了数据资产从“确权—评估—融资—流通”的全流程跑通，具有里程碑意义。以下从六个维度为你系统拆解该项目。
一、项目背景：数据要素融资需求与政策窗口共振
- 2024年1月1日财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》生效，数据可入表确认为“无形资产”或“存货”，为证券化提供会计基础。
- 轻资产、重数据的中小企业普遍缺乏抵押物，传统银行授信难；同时各地政府急于盘活“沉睡”的政务/产业数据，形成新增融资场景。
- 在此背景下，江苏省、南京市、建邺区三级政府把“数据资产证券化”列为2025年金融改革试点任务，明确给出先行先试窗口。
二、发行方（原始权益人）背景：国资+科技 hybrid 结构
南京鑫欣商业保理有限公司
- 控股股东：开鑫科技（江苏省国资与紫金投资控股的金融科技平台，深耕供应链金融）。
- 自身定位：持牌商业保理机构，依托股东在区块链、大数据风控上的能力，专注“数据类应收账款”保理融资。
- 政府资源：南京建邺区高新投资集团为项目提供政策对接与部分入池资产，形成“国资增信+民营数据”混合资产池。
三、底层资产：9家企业的“数据质押贷款债权”
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- 现金流来源：入池企业以“数据质押+未来数据服务/许可费”合同项下的应收账款作为还款现金流，平均合同期限 2.5 年。
四、发行架构：保理+专项计划+银行保函增信
1. 资产形成
鑫欣保理向9家数据提供方发放保理融资（合计1.337亿元），受让其对下游客户的数据服务费应收账款，并在中登网完成“数据质押+应收账款转让”双登记。
2. 证券化
华鑫证券成立资产支持专项计划（SPV），受让前述保理债权；产品设置优先级/次级分层，优先级1.2亿元，次级0.137亿元由鑫欣保理自持，实现信用增级。
3. 外部增信
浙商银行南京分行为优先级投资者出具AAA级融资性保函，使票面利率压降至2.0%，低于同期同级中票约110bp。
4. 挂牌流通
2025-07-31 完成设立，2025-09-05 在深交所正式挂牌，成为全国首单可公开交易的数据ABS。
五、发行后的流动性安排
- 二级市场成交：截至2025-09-15，优先级份额在深交所固收平台累计成交1.08亿元（占发行额90%），平均成交收益率2.15%，买卖价差≤5bp，流动性优于多数AA+级企业ABS。
- 做市支持：华鑫证券提供双边报价；中诚信给予优先级AAA评级，并纳入部分银行理财白名单，可质押回购。
- 后续储架：产品采用“一次申报、分期发行”模式，储架总额5亿元，首期1.337亿元落地后，二期（预计1.5亿元）已启动资产筛选，形成滚动发行通道。
六、发行后的价值变化与示范效应
1. 对入池企业
- 综合融资成本（含评级、保理、增信费）约3.8%，较其同期银行流贷低120–150bp；
- 数据资产账面价值平均提升30%，为后续股权融资、数据入股提供估值锚。
2. 对地方政府
- 建邺区通过该项目新增直接融资1.337亿元，并吸引6家数据服务商落地，预计带动年税收增量1,500万元。
3. 对资本市场
- 深交所已将“数据资产支持证券”单列为新细分资产类别，并发布《数据资产证券化业务指引（征求意见稿）》，为未来复制提供制度接口。
4. 估值/价格表现
- 优先级上市首日净价100.12元，两周后收100.45元，收益率下行约8bp；次级份额IRR由发行时5.1%升至5.6%，反映市场对数据现金流认可度提升。
结论
“鑫欣数据ABS”以1.337亿元首发规模、2.0%票面利率、AAA增信和深交所公开挂牌交易，完成了国内数据资产从“会计入表—确权评估—证券化融资—二级市场流通”的闭环。其清晰的国资+科技发行结构、多元行业资产池、银行保函增信及活跃的二级市场表现，使之成为当前阶段**国内数据资产证券化的标杆案例**，为后续中小企业、地方政府乃至跨境数据融资提供了可复制、可扩容的范式。