科技金融前沿精选（第11期）：印度PE-VC市场2025年展望：复苏、聚焦与机遇

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（一）投资规模：结束两年收缩，VC成核心增长引擎

2024年印度PE-VC市场的复苏具有鲜明的“结构分化”特征：整体投资规模达430亿美元，同比增长9%，但增长动力几乎完全来自VC与成长型投资，PE投资则保持稳定。具体来看，VC与成长型投资在2024年实现爆发式增长，规模从2023年的约100亿美元增至140亿美元，同比增幅高达40%，这一增长主要由两方面驱动：一是交易数量的显著提升，VC交易数从2023年的880笔跃升至1270笔，增幅超44%；二是消费科技赛道的强势反弹，该领域融资规模翻倍至60亿美元，投资者更倾向于布局已实现规模化、盈利路径清晰的优质标的。

与之形成对比的是，PE投资在2024年保持稳定，规模维持在290亿美元左右，同比微降1%。PE投资增速放缓的核心原因在于估值预期差。受印度公开市场估值高企（NIFTY指数P/Eratio在2024年多数时间维持在22-24倍）影响，标的企业估值诉求较高，而PE基金对风险把控更为谨慎，导致部分交易因价格谈不拢而延迟或终止。

图1  印度私募股权与风险投资（PE-VC）年度投资额 ($ billion)

数据来源：Bain & Company; Venture intelligence; AVCJ: VCCEdge

（二）区域地位：亚太第二大市场，全球资本配置优先级提升

2024年，印度进一步巩固了亚太地区第二大PE-VC投资目的地的地位，其投资规模占亚太区域总投资的比例达到20%，仅次于中国。《报告》数据显示，2024年亚太地区PE-VC总投资为746亿美元，印度以430亿美元的规模远超英国、日本等市场，成为全球资本在新兴市场的核心配置方向之一。这种地位的提升源于全球投资者对印度宏观经济稳定性的信心：2024年印度GDP增速保持在6.5%以上，通胀逐步回落至央行目标区间（4%±2%），加之政府持续推进的结构性改革，共同构建了高增长、低波动的投资环境。

（三）交易结构：并购成PE主流，小额交易驱动VC活力

在交易类型上，2024年印度PE市场呈现并购主导的显著趋势，并购及多数股权交易占PE总交易价值的比例在2024年达到51%，首次超过半数，标志着印度PE市场从少数股权投资向控制型投资转型。基金选择并购模式的核心逻辑在于价值创造确定性，通过收购高优质资产的控股权，更深入地参与企业运营，通过优化管理、拓展市场、整合资源等方式提升资产价值。

从交易规模分布来看，2024年市场呈现小额交易驱动活力，大额交易支撑规模的特点。一方面，小额交易（单笔规模低于1亿美元）数量同比增长40%，占总交易数的70%以上，重点集中于VC领域，覆盖消费科技、早期医疗健康等赛道；另一方面，大额交易（单笔规模超1亿美元）数量保持稳定，2024年共完成101笔，主要集中在PE领域且多为并购交易。

一是房地产与基础设施赛道。2024年，房地产与基础设施赛道以16%的占比成为印度PE-VC市场第一大投资领域，交易价值同比激增70%，规模达到约69亿美元。这一增长主要由基础设施投资和房地产投资两大板块驱动。其中，基础设施领域投资的核心推动力是ATC印度业务收购案、印度政府的国家高速公路网络扩张计划以及PPP模式的成功推广；房地产的核心增长点是住宅地产，主要原因是后疫情时代居民对居住空间需求的提升、一线城市豪华住宅占比的提升、、政府保障房政策的支持。此外，商业地产与仓储地产也保持稳健增长。

二是金融服务赛道。2024年，印度金融服务领域PE-VC投资规模同比增长25%，达到约54亿美元，成为市场第二大投资领域，该赛道的增长源于资产结构的优化：基金从过去偏好的无抵押零售贷款转向高收益、低风险的风险资产，具体包括保障房融资与物业贷款（LAP）、MSME贷款和财富与资产管理三大方向。

三是医疗健康赛道。2024年，印度医疗健康领域PE-VC交易数量同比增长80%，投资规模达约47亿美元，成为市场量价齐升的典型赛道，其赛道的增长主要由医疗科技、制药企业、医疗服务提供商三大细分领域驱动。

四是IT与IT服务赛道。2024年，印度IT与IT服务领域PE-VC投资规模同比激增300%，达到约52亿美元，成为市场增长最快的赛道。这一爆发式增长主要由大额并购交易、医疗收入周期管理（RCM）两大因素驱动。核心是全球企业数字化转型需求持续，印度IT服务企业凭借“成本优势+技术人才储备”占据全球市场份额；全球离岸外包机遇，印度企业在医疗编码、账单管理等领域的服务质量全球领先，未来增长空间巨大。

2024年，印度PE-VC募资市场呈现“本土基金创纪录、全球基金加配”的繁荣景象，进一步巩固了其“亚太核心募资目的地”的地位。在本土基金方面，实现了规模与质量的双突破；在全球基金方面，全球头部PE-VC基金将印度列为“长期战略配置”方向，2024年纷纷宣布加码计划，以长期主义为导向，加速了资源配置。值得注意的是，2024年募资市场的竞争也日益激烈，2016-2024年印度活跃PE-VC基金数量增长60%-65%，达到170-180家。

2024年，印度PE-VC退出市场迎来“丰收年”，规模与交易数量均创历史新高，为基金回报LP提供了有力支撑。2024年印度PE-VC退出总规模达330亿美元，同比增长16%；交易数量达360笔，同比增长8%，均为历史最高水平。其中，2024年公开市场退出占总退出价值的59%，以公开市场为绝对主导，具体包括IPO退出和大宗交易两大方式的退出。从赛道分布来看，2024年退出主要集中在三大领域：金融服务、医疗健康（60亿美元，同比下降4%）、消费/零售。

《报告》对2025年印度PE-VC市场的整体判断为谨慎乐观：宏观经济利好为市场提供支撑，但全球不确定性仍需警惕，基金需在把握机遇与控制风险之间寻求平衡。

2025年市场利好因素包括宏观经济稳健、消费复苏提速、政策支持持续；核心投资机遇在于金融服务、医疗健康、房地产与基础设施、消费/零售四大领域；主要风险与挑战在于全球贸易摩擦、公开市场波动和募资竞争的加剧。

针对此类市场环境，《报告》建议投资者聚焦细分赛道、建立差异化优势、强化运营价值创造、灵活组合退出方式，降低单一市场风险，确保及时回报。

说明：

1. MSME 贷款指针对印度 “微型、小型和中型企业”（Micro, Small, and Medium Enterprises，简称 MSME）的一类贷款服务，是印度金融服务领域 PE-VC 投资的重要细分方向之一。

报告链接：

https://www.bain.com/insights/india-private-equity-report-2025/