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供需双降博弈：虽然美国本土产量下调，但出口预估也大幅度地调降。 -
全球库存收紧：2025/26年度全球大豆期末库存预估从9月的1.24亿吨下调至1.22亿吨，低于市场预期 。这主要是由于美国产量下调所致。然而，南美（尤其是巴西）创纪录的产量预期 使得全球供应格局依然宽松。 -
南美供给的压制：报告对巴西和阿根廷2025/26年度的产量预期维持不变 。当前市场普遍预期南美大豆将丰产，这强化了全球大豆供应“南强北弱”的竞争态势，持续压制美豆的出口空间和价格天花板。
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短期走势：利多出尽，重心或下移 报告公布后，美豆价格不涨反跌，正是因为之前的上涨已透支了单产下调的利多预期。当预期落地且未有超预期亮点时，多头资金倾向于离场 。短期内，市场的定价核心将从美豆自身供需，转向南美产区的天气和收获进度。 -
中长期前景：关注南美与中国采购 中长期来看，全球大豆市场的走向很大程度上取决于南美产量的最终兑现情况。如果南美丰产落地，将强化供应宽松的格局，给国际大豆价格带来持续压力。尽管中美达成了贸易协议，但由于美国大豆目前缺乏价格竞争力，中国商业买家的采购节奏非常克制，更倾向于采购更具价格优势的巴西大豆 。因此，“中国大规模采购美豆”的预期能否实质性落地，将直接影响美豆出口需求。 -
国内市场：跟涨乏力，回归基本面 对于国内豆粕市场而言，此前外盘美豆上涨带来的成本支撑正在减弱。由于国内上下游库存充裕，需求平淡，豆粕价格跟涨幅度远小于外盘 。随着外盘支撑减弱，国内豆粕价格可能重回基本面主导的逻辑。
短期来看，豆粕市场呈现 “下有支撑、上有顶” 的震荡（3000-3100）格局。高存栏量为需求提供刚性托底，但养殖深度亏损限制价格上涨空间。供应端高到港量与港口高库存持续压制市场，令基差承压，但随着库存进入缓慢去化周期，当前极低的基差水平或已触及阶段性底部，预计11月下旬至12月上旬基差有望企稳并小幅走强。
中长期不确定性更为显著，核心矛盾在于2026年一季度可能出现的供应缺口。尽管当前大豆库存同比高出约200万吨，但缓冲垫仍显薄弱，而美豆新作采购进度迟缓加剧了供应担忧。近期远期基差合同成交放量正体现下游对此的提前布局，一季度供应情况将决定中长期价格方向。
