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（数据来源：油粕力app）
豆粕
（数据来源：粕力科技数据库）
菜粕
（数据来源：粕力科技数据库）
（数据来源：粕力科技数据库）
（数据来源：CBOT、CFTC、大商所、郑商所）
截至11月17日，大豆库存虽环比小幅下降14万吨至748万吨，但同比仍大幅增加217万吨，表明原料供应基础仍然宽裕；周度压榨量回升27万吨至208万吨，带动开机率同步上扬，豆粕库存持续维持在100万吨水平。反映出当前市场面临的潜在矛盾：进口大豆到港量维持高位、原料供应充足，但下游养殖端因利润微薄而导致的饲料消费疲软，使得豆粕提货速度缓慢。油厂在压榨利润不佳的困境下，即便开机率有所恢复，也无法有效向下游传导，库存的实质转折点可能仍未出现。
资讯
美国农业部11月供需报告：报告确认了2025/2026年度美国大豆关键数据的调整。与9月报告相比，大豆单产预期从53.5蒲式耳/英亩下调至53.0蒲式耳/亩，环比减少0.5蒲式耳/英亩。受单产下调影响，大豆产量预期也从43.01亿蒲式耳相应调降至42.53亿蒲式耳，环比减少0.48亿蒲式耳。在供需平衡方面，新季大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，较9月预估的3.0亿蒲式耳环比下调0.1亿蒲式耳。此次报告整体呈现供给收紧格局。
行情综述
昨夜美豆及今日国内豆粕期货联袂下跌，核心驱动力源于USDA报告的“利多出尽”。报告虽下调美豆单产与库存，但同步下调出口预估5000万蒲式耳，且近期对华实际销售仅几十万吨，远未达贸易协议预期，暴露美豆需求疲软本质。同时，美豆价格上涨削弱其出口竞争力，触发多头获利了结。国内豆粕期货则受大豆与豆粕库存高企的宽松基本面压制，内外因素叠加共同放大跌势。菜粕期货呈现宽幅震荡，背后是多空因素的激烈博弈：一方面，极低的库存构筑了坚实的支撑；另一方面，外盘转弱与需求淡季又形成了压制，导致市场方向不明，资金博弈加剧导致期价波动加剧。
现货方面，尽管豆粕盘面价格下跌约50元/吨，但现货市场表现出较强韧性，基差普遍上涨20-40元/吨。其主要驱动来自三方面：一是大豆及豆粕库存双双小幅下降，缓解了部分供应压力；二是未执行合同量减少，促使贸易商主动挺价；三是沿海地区一口价跌至3000元/吨附近，激发了下游企业的阶段性补库需求。值得注意的是，远期成交显著放量60万吨，且全部为明年一季度合同，表明市场对后续供应偏紧存在一定预期，并开始提前布局远月头寸。
短期来看，豆粕价格受美豆回调及国内高库存压制，缺乏上行驱动，预计维持弱势震荡，运行区间看3030-3120元/吨。操作建议：现货企业可在3000元/吨附近分批建立库存，优先执行前期合同，避免追高操作；若后续库存拐点确认且基差持续走强，可逐步加大采购力度，否则维持刚需采购节奏。单边交易：关注区间下沿支撑效果，若企稳可考虑轻仓试多。
作者|粕力科技
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