恒瑞医药高管离职潮背后：激励失效与转型阵痛

股权激励未能兑现，核心团队动荡，创新转型遭遇瓶颈

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部分高管仅能获得基础薪酬。

来源丨锦缎（ID：jinduan006）

作者丨林晓晨

2022年，恒瑞医药业绩承压，市值回落至五年前水平[k]。受集采冲击，仿制药利润大幅下滑，创新药尚未形成新增长点，公司面临发展瓶颈[k]。同年，4位高管相继离职，其中包括上任仅半年的“最年轻副总”张晓静，其跳槽至德琪医药引发市场关注[k]。

自2010年以来，恒瑞医药共有27人担任高管，其中15人已离职，且近10人集中于近三年离开[k]。早期团队以创始人孙飘扬的“老臣”为主，张连山、郑玉群等专业人才的加入推动了创新药体系的建立，张连山更长期担任全球研发总裁，被视为公司创新“灵魂人物”[k]。

2015年至2019年为公司高速发展期，恒瑞大力引进陶维康、邹建军、曹国庆等技术型高管，并通过2017年股权激励计划绑定核心团队，推动PD-1药物卡瑞利珠单抗成功上市，实现业绩高峰[k]。然而，随着2020年进入瓶颈期，发展势头放缓，多位关键高管陆续离职，管理层稳定性受到冲击[k]。

恒瑞医药2010年至今高管名单 来源：锦缎研究院，公司财报

高管频繁离职与激励机制失效密切相关[k]。2020年8月，恒瑞推出新一轮股权激励，设定以2019年为基数、2020-2022年净利润年均增长约20%的解锁条件[k]。然而，受集采影响，公司2020年及2021年均未达成目标，2022年净利润继续下滑，激励计划无法兑现[k]。

2020年恒瑞医药股权激励计划 来源：公司公告

最终，公司于2022年底终止该计划并回购注销相关股份[k]。激励落空导致高管收入预期落差显著，职业发展受限，部分管理层仅能领取基础工资，积极性受挫[k]。与此同时，早期高管如蒋新华、周云曙等虽已退休，仍持有大量股份，存在减持可能，进一步影响现管理层心态[k]。

2020-2022年恒瑞医药净利润 来源：公司公告

恒瑞采取“仿创结合”路径，原被视为中国药企转型典范[k]。但集采压缩仿制药利润，PD-1领域竞争加剧，创新药回报不及预期，导致整体业绩下滑[k]。公司高度依赖自主研发，人才流失削弱了研发持续性[k]。在热门ADC赛道，恒瑞虽布局较早，但进展滞后于荣昌生物、科伦制药等企业[k]。

要实现破局，恒瑞需稳定核心团队，重建高效研发体系，同时拓宽外部合作，借助资本力量加速管线获取[k]。过去两年公司市值蒸发约60%，市场预期处于低位，已形成潜在预期差[k]。尽管管理层变动频繁，孙飘扬仍坚守一线，全球研发总裁张连山也选择留任，确保战略延续性[k]。当前，公司最需要的是耐心与时间，重新出发[k]。

题图来源：视觉中国