一笔6.4亿元的股权交易，不仅暴露了中国跨境电商基础设施服务的隐秘战争，更揭示了物流巨头在资本裹挟下的生存焦虑。
全文共5532个字，主要内容如下：
跨境物流巨头的资本棋局：介绍纵腾集团控股*ST绿康的交易概况及其背后的战略意图。
纵腾崛起史：从“卖家”到“生态”的三级跳：详细分析纵腾集团的发展历程、业务模式演变和资本支持，使用时间轴和表格展示关键发展阶段和融资历史。
控股绿康：一石三鸟的资本运作：深入剖析纵腾集团选择借壳*ST绿康的原因、交易设计精妙之处及后续资本运作猜想。
未来三年：机遇、风险与生死时速：分析纵腾集团面临的战略机遇、潜在风险及未来发展方向，使用表格对比机遇与风险。
2025年11月24日，福建纵腾网络有限公司（简称“纵腾集团”）正式完成了对*ST绿康29.99%股份的过户登记。这笔始于四月的交易，以精准卡位“强制要约收购线”的巧妙设计，将一家深陷退市危机的生物化工企业，与估值已超200亿元的跨境物流巨头捆绑在了一起。
纵腾集团，这家在普通消费者中籍籍无名，却在跨境电商圈内声名显赫的“隐形冠军”，通过“借壳”方式敲开了A股资本市场的大门。选择*ST绿康这一“壳资源”，既是无奈之举，也是精心统筹的结果——这家昔日兽药巨头已连续四年亏损，2024年预计净资产为负值，退市风险高悬。
在跨境电商行业经历剧烈洗牌、资本寒冬尚未完全消散的当下，纵腾集团的上市动作被视为一场与时间的赛跑。背后站着钟鼎资本、普洛斯、景林投资、字节跳动等顶级投资方的纵腾，需要在下一个增长周期到来前，巩固自己的护城河。
01 纵腾崛起史：从“卖家”到“生态”的三级跳
纵腾集团的发展轨迹，与中国跨境电商的演化史高度同频。其十六年历程，可清晰划分为三个战略阶段，每一步都踩准了行业发展的关键节点。
第一阶段（2009-2014年）：卖家基因，贸易驱动
纵腾集团创始人王钻是跨境电商最早期的探路者之一。公司成立之初，主营业务与物流毫无关联，而是典型的“中国卖家”模式——通过eBay、亚马逊等平台将中国商品销往海外。正是这段实战经历，让王钻团队深刻理解了跨境卖家的核心痛点：物流成本高企、时效不稳定、退货流程复杂。
这段“卖家基因”成为纵腾后来转型物流服务商的关键差异化优势。与传统出身的物流公司不同，纵腾从诞生起就具备深厚互联网思维和客户洞察。
第二阶段（2014-2019年）：战略转型，基础设施布局
2014年是纵腾的战略分水岭。公司做出关键决策：逐步退出直接销售业务，全面转型为跨境电商基础设施服务商。这一转型背后是对行业趋势的精准判断：随着跨境电商从蓝海走向红海，专业化分工将成为必然，而物流作为产业链最大痛点，将孕育出平台级机会。
在此期间，纵腾通过自建与并购双轮驱动，快速构建核心能力：
2014年：推出海外仓品牌“谷仓”（GoodCang），正式进军海外仓领域
2015年：成立专线物流品牌“云途”（YunExpress），聚焦跨境直发
2018年：并购欧洲老牌邮政服务商WORLDTECH，强化本地化网络
第三阶段（2020年至今）：生态扩张，资本赋能
疫情催生了全球电商渗透率跳跃式提升，纵腾迎来爆发式增长。资本层面，公司完成了多轮重要融资：
纵腾集团融资历程
截至 2025 年，纵腾集团已完成多轮融资，估值超 300 亿元，成为跨境物流领域的独角兽企业。资本的持续注入，为其海外仓建设、技术研发与并购扩张提供了充足弹药。业务层面，纵腾从单纯的“仓配物流”向“一站式解决方案”升级，提出“全球跨境电商基础设施服务商”新定位。目前，纵腾集团已形成三大核心业务板块：
海外仓储服务（谷仓）：在全球30多个国家运营超过100个海外仓，总面积超过400万平方米，服务客户覆盖中国主要跨境电商卖家。
专线物流服务（云途）：提供覆盖全球200多个国家和地区的跨境直发服务，日均处理包裹量超过200万票。
增值服务生态：包括订单管理、供应链金融、知识产权服务等配套业务。
根据运联研究院发布的《2022年度跨境电商物流企业50强排行榜》，纵腾集团以175.30亿元营收排名第一，超越中国外运、顺丰国际、菜鸟等传统物流巨头。2024年，纵腾营收已达271.05亿元，净利润11.22亿元，资产规模突破100亿元。
2024年9月11日，中国企业联合会、中国企业家协会向社会发布“2024中国服务业企业500强”榜单，纵腾集团位列第259位，连续4年登榜。
在投资方面，纵腾集团作为国内跨境物流龙头企业，其投资逻辑始终围绕 “强化物流主业、绑定核心客户、补全产业链短板” 展开，通过战略投资与资本合作，深度渗透跨境电商上下游，构建 “物流基建 + 供应链服务 + 生态协同” 的闭环体系。截至 2025 年 11 月，纵腾已在全球范围内投资 / 合作多家跨境上下游企业，覆盖尾程配送、垂直品类电商、供应链服务等关键领域，具体布局如下：
2020 年纵腾集团参与扬腾创新 Pre-A 轮融资，具体金额未公开，是扬腾早期重要投资方之一。扬腾创新总部位于福州，聚焦跨境汽配供应链，旗下 A-Premium 品牌为北美、欧洲汽配电商提供产品。
2025 年 9 月，纵腾集团联合扬腾、鼎晖资本为CarParts（美国汽配电商）共同注资 3570 万美元（约 2.54 亿元人民币），通过 “新股发行 + 可转换票据” 形式入股，其中新股发行价 1.04 美元 / 股（较 90 天均价溢价 18%），2500 万美元可转换票据年利率 2%（转换价 1.20 美元 / 股），是纵腾在垂直品类电商领域的最大单笔投资。
纵腾的投资形成 “物流基建 + 供应链 + 电商销售” 的生态闭环，如：
02 控股绿康：一石三鸟的资本运作
纵腾集团选择在此时点借壳上市，并非偶然。这一决策背后，是复杂的行业环境、资本压力与战略考量相互作用的結果。
2.1 为什么是*ST绿康？
从表面看，*ST绿康并非理想“壳资源”。这家2017年上市的企业，原主营兽药业务，后跨界光伏胶膜失败，陷入严重财务困境：
连续四年亏损：2021-2024年累计亏损超7.5亿元
净资产为负：截至2024年底预计净资产-2300万元
债务压力巨大：短期借款1.99亿元，长期借款5.36亿元
然而，正是这种“危急情况”为纵腾创造了有利条件：
估值折让明显：每股转让价格13.73元，较公告前收盘价15.25元有10%折让，且远低于二级市场同类物流公司估值水平。
方案设计精巧：29.99%的持股比例精准控制在30%的要约收购线以下，避免了复杂的强制要约程序，显著降低了收购成本和时间不确定性。
风险隔离设计：交易同时约定，ST绿康将剥离亏损的光伏胶膜业务，由原控股股东康怡投资等承接，形成了“主业剥离+净壳注入*”的理想结构。
2.2 纵腾的深层战略意图
此次借壳上市解决了纵腾集团面临的三大核心问题：
第一，打通资本市场通道，为投资人提供退出路径。
纵腾背后聚集了大量一线投资机构，这些资本均有明确的退出时间表。在IPO审核趋严、境外上市不确定性增加的背景下，借壳成为最快捷的上市方案。按照A股市场对物流科技公司的估值水平（平均30-40倍PE），纵腾有望获得200-300亿元市值，为投资人创造可观回报。
第二，补充资本实力，应对行业军备竞赛。
跨境物流是典型资本密集型行业。近年来，主要竞争对手均通过资本运作强化实力：
菜鸟网络持续推进上市计划，获得阿里持续投入
京东物流加大国际业务布局，构建全球供应链网络
顺丰控股通过收购嘉里物流，强化国际业务
行业已进入“资源壁垒决定竞争格局”的阶段。上市后，纵腾可通过定增、发债等多种方式融资，支持全球网络扩张。
第三，实现品牌背书，提升客户信任度。
作为上市公司，纵腾将获得更强的品牌公信力，有助于争取大型品牌客户和政府合作项目。在跨境电商行业从“野蛮生长”向“合规化运营”转型过程中，这种信任溢价尤为重要。
2.3 后续资本运作猜想
根据类似案例经验，纵腾集团借壳上市后可能采取以下资本运作路径：
短期（6-12个月）：完成业务整合，将部分成熟物流资产注入上市公司，快速改善盈利能力，确保首年实现盈利，避免退市风险。
中期（1-2年）：通过定向增发募集资金，用于海外网络扩张和技术投入。同时探索并购同行业标的，强化市场地位。
长期（2-3年）：待业务稳定、估值提升后，原有股东通过二级市场减持实现部分退出，公司利用上市平台进行产业链整合。
03 未来三年：机遇、风险与生死时速
成功登陆资本市场只是纵腾集团新征程的起点。未来三年，纵腾将面临复杂的机遇风险组合，其战略执行能力将决定能否真正成为全球跨境电商基础设施领导者。
3.1 战略机遇：三大增长引擎
第一，行业集中度提升带来的整合机会。
根据网经社电子商务研究中心数据，2024年中国跨境电商市场规模预计达13.9万亿元，同比增长15.6%。但跨境物流行业仍高度分散，前十大企业市场份额不足20%。随着监管趋严、成本上升，中小型物流商生存压力加大，行业并购整合条件成熟。
纵腾作为头部企业，有望通过并购快速获取优质网络资源。特别是在欧洲和北美等成熟市场，区域性物流公司往往拥有稳定的本地客户群和运营牌照，这些资源难以通过有机增长快速建立。
第二，新兴市场基础设施空白。
在东南亚、中东、拉美等新兴市场，电商渗透率快速提升，但物流基础设施严重不足。这些市场为纵腾提供了“复制中国模式”的机会。根据墨腾智库数据，东南亚电商物流市场未来五年复合增长率将超过25%，远高于全球平均水平。
纵腾可借助资本优势，在这些市场进行前瞻性布局，如同十年前在欧美市场一样，抢占先发优势。
第三，技术服务带来的价值重估。
传统物流公司估值通常基于物理资产规模，但科技赋能型物流企业有望获得估值溢价。纵腾已积累大量跨境交易数据，这些数据在路由优化、需求预测、供应链金融等领域具有巨大商业化潜力。
3.2 战略风险：四大不确定性
第一，地缘政治风险。
跨境物流业务高度受国际政治关系影响。近年来，欧美国家对中国企业的数据安全、市场竞争等问题关注度持续提升。一旦业务受到限制，纵腾的全球网络价值将大打折扣。如何实现“全球化运营，本地化合规”是巨大挑战。
第二，行业周期性波动。
跨境电商行业与全球经济周期高度相关。在经济下行期，消费者购买力下降将直接影响跨境交易规模。同时，航运价格波动剧烈（如疫情期间海运价格暴涨暴跌），对物流企业盈利能力造成冲击。纵腾需要建立更灵活的成本结构和风险对冲机制。
第三，核心客户依赖风险。
纵腾业务高度依赖中国跨境电商卖家群体，特别是中小型卖家抗风险能力较弱。平台政策变化（如亚马逊封号事件）、贸易政策调整等外部冲击，可能迅速传导至物流环节。客户结构多元化是当务之急。
第四，文化整合与管理挑战。
随着全球网络扩张，纵腾需要管理分布在不同文化背景国家的团队。海外并购后的文化整合、管理协同是行业共性难题。如何建立具备全球视野的管理团队，将决定纵腾的国际化能走多远。
表：纵腾集团未来三年战略机遇与风险矩阵
机遇 |
战略价值 |
执行挑战 |
|---|---|---|
行业整合并购 |
快速获取市场份额 |
标的估值与整合风险 |
新兴市场布局 |
抢占下一个增长极 |
政治经济不确定性 |
技术服务升级 |
提升估值水平 |
技术投入与产出周期 |
风险 |
潜在影响 |
应对措施 |
地缘政治冲突 |
业务中断或受限 |
本地化合作与合规建设 |
行业周期波动 |
盈利能力不稳定 |
多元化业务与对冲工具 |
客户集中依赖 |
收入来源脆弱 |
客户结构优化与增值服务 |
3.3 产业链格局演变的影响
纵腾集团的发展不仅取决于自身战略，也深受产业链上下游格局变化影响：
上游平台生态演变：亚马逊、阿里巴巴等电商平台持续加强自建物流能力（如亚马逊FBA、阿里菜鸟），与第三方物流服务商形成“竞合关系”。纵腾需要明确与平台的边界，既要利用平台流量，又要避免过度依赖。
下游卖家需求升级：随着安克创新、SHEIN等品牌型卖家崛起，其对物流服务的要求从“低成本”向“高可靠性、品牌体验”升级。纵腾需要提供更具定制化的解决方案，满足品牌出海需求。
横向技术融合趋势：物联网、人工智能、区块链等技术正在重塑物流行业运作模式。纵腾需要加大技术投入，将传统物流网络升级为“智能供应链大脑”，才能在下一轮竞争中保持领先。
纵腾集团控股ST绿康，不仅是一桩资本市场的交易案例，更是中国跨境电商基础设施服务商发展历程中的一个里程碑事件。这一交易反映了中国物流企业从劳动密集型向科技驱动型、从国内竞争向全球布局的战略转型。
纵观纵腾的发展路径，其成功源于对行业痛点的深刻洞察和持续的战略创新。从跨境电商卖家转型为服务商，从物流服务扩展到供应链全链条解决方案，纵腾的每一步都踩在了行业发展的节奏上。如今，借助资本市场的力量，纵腾有望开启新的成长篇章。
然而，资本市场是一把双刃剑。上市在为纵腾提供资金和平台的同时，也带来了业绩压力和透明度要求。如何平衡短期业绩与长期战略，如何在全球扩张中控制风险，如何应对日益复杂的竞争环境，这些都是纵腾管理层需要直面挑战。
对于整个行业而言，纵腾的上市可能加速跨境电商物流行业的整合洗牌，推动行业从价格竞争转向服务与效率的竞争。这种转变有利于提升中国跨境电商的整体竞争力，为中国品牌出海提供更加坚实的基础设施支持。
未来三年，将是纵腾从一家成功的物流企业向全球供应链基础设施平台跃升的关键期。其成功与否，不仅关系到企业自身的发展，也在一定程度上影响着中国跨境电商生态的演进方向。纵腾的资本之路刚刚开始，其后续的资产注入、业务整合和战略演进，值得持续关注。
文/责编：李祥
数据来源说明：本文中所有数据及投融资关系均来自纵腾集团公开信息、投资者关系活动记录表及公开行业研究报告。
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