国台酒业回应“IPO终止审查”：调整募资规模后，会重新上市
时间财经
国台酒业终止IPO审查：拟扩大募资规模，未来将重新上市
公司回应称终止审查因发展迅速，原募资计划已不适用，分析师指出或与政策限制及估值调整有关
贵州国台酒业股份有限公司（简称“国台酒业”）已于6月2日申请终止审查其首次公开募股（IPO）申请[[k]]。
国台酒业于2020年5月正式提交上市申请，冲刺“酱酒第二股”；同年11月，证监会对其申报材料提出47项问询，一个月后公司更新了招股说明书[[k]]。
针对终止IPO审查，国台酒业工作人员向媒体表示，此次撤回申请主要因公司发展迅速，原定募资规模已不适应未来发展需求，需扩大募资计划；待调整完成后将尽快重启上市程序，具体时间尚未确定[[k]]。
该人士强调，公司完全符合上市条件，不存在无法解决的监管反馈问题[[k]]。
根据此前披露的招股书，国台酒业原计划发行不超过4282.10万股，募集资金25亿元，其中20亿元用于年产6500吨酱香型白酒的技改扩建项目，5亿元用于补充流动资金[[k]]。
白酒行业分析师蔡学飞认为，终止审查或与政策环境有关。国台酒业位于茅台镇核心产区，当前酱酒资本化热度较高，存在泡沫化风险；同时，申报材料本身也可能存在一定合规性隐患[[k]]。
独立经济学家王赤坤指出，近年来资本大量涌入酱酒领域，项目估值快速攀升。若国台酒业沿用两年前的估值上市，将难以体现当前市场价值，因此可能出于股东利益考量，选择重新评估估值路径[[k]]。
国台酒业成立于2001年，专注于酱香型白酒的研发、生产与销售，拥有三个位于贵州省仁怀市茅台镇的酿酒基地，为茅台镇第二大酿酒企业[[k]]。
公司实控人为闫希军家族，其为上市公司天士力的实际控制人。据《2020胡润百富榜》，闫希军家族以160亿元身家位列第338位[[k]]。
闫希军、吴迺峰、闫凯境、李畇慧通过国台集团、天士力大健康及华金天马合计控制国台酒业84%股权，其中前两者注册地为天津[[k]]。
国台酒业身处高景气度的酱酒赛道。近年来，在茅台等龙头带动下，消费者对酱香型白酒接受度持续提升，行业利润占比从2013年的20%上升至2018年的35%[[k]]。
王赤坤表示，近两年酱酒正逐步挤压其他香型市场份额，一级和二级市场均持续加码相关项目[[k]]。
截至2020年6月末，国台酒业总资产达53.99亿元。2017年至2020年上半年，公司营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元、13.59亿元，净利润分别为0.47亿元、2.40亿元、4.11亿元、2.45亿元[[k]]。
同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.05亿元、1.89亿元、7.96亿元、1.20亿元，累计达13.11亿元，为净利润总额的139.07%，反映出较强的现金流管理能力[[k]]。
公司采用“先款后货”结算模式，应收账款维持低位，预收账款随销售增长显著提升，是现金流持续优于净利润的主要原因[[k]]。
优质基酒供应是酱酒企业发展的核心。2019年产季，国台酒业基酒产能达5300千升。2020年3月，公司完成对国台怀酒的控制，新增4930吨优质基酒储备及1000吨年产能[[k]]。
未来，公司将推进6500吨技改项目、国台酒庄万吨酱酒技改项目及国台怀酒基地1000吨复产技改，进一步释放产能[[k]]。
国台酒业拥有两条成品酒生产线，2019年及2020年上半年产能利用率分别为86.63%和95.33%，接近满产状态[[k]]。
白酒行业整体产销率长期保持在95%以上。2020年上半年，国台酒业高端产品产销率为91.94%，中高端产品达105.24%，显示市场需求旺盛[[k]]。
原计划募资中的20亿元将用于年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程，项目选址仁怀市茅台镇观音寺社区，紧邻现有厂区[[k]]。
现有厂区建设较早、空间紧凑，缺乏扩建空间，且生产线自动化水平较低，难以通过简单改造实现节能增效，因此公司拟拆除部分旧车间，与新征用地统一规划，提升基酒产能至6500吨/年[[k]]。
该项目总投资25.22亿元，拟使用募集资金20亿元。项目运营期内预计年均销售收入26.60亿元，年均净利润8.10亿元，税后财务内部收益率15.53%，税后静态投资回收期10.99年[[k]]。
王赤坤认为，自去年下半年以来，一级市场对白酒项目的投资热情高涨，老股东可在一级市场实现退出，削弱了对IPO的依赖，导致企业与资本方对上市的动力减弱[[k]]。
以拟募资25亿元、发行股份占比10%-10.5%测算，国台酒业当前估值约为250亿元[[k]]。
