黄金珠宝行业：金价上行驱动消费增长，三重属性凸显投资价值
黄金珠宝兼具文化传承与现代设计，融合花丝、点翠等传统工艺与国潮元素， increasingly受到年轻消费者青睐[k]。
社零数据亮眼，多重因素推动行业回暖
2025年上半年金银珠宝类零售额达1948亿元，同比增长11.3%。分月看，1-6月增速分别为+5.4%、+10.6%、+25.3%、+21.8%、+6.1%，显著高于社会消费品零售总额整体增速[k]。
增长主要受“金价上涨+需求回补+产品升级”三大因素驱动：一是2025年上半年国际金价自2623美元/盎司最高涨至3499.45美元，涨幅超30%，国内足金饰品价格突破1000元/克，激发“买涨”与保值需求；二是春节、情人节及五一婚嫁旺季带动消费高峰，2025年春节全国黄金消费量同比增13%；三是品牌联名创新，如周大福Chiikawa系列、老凤祥《圣斗士星矢》联名款，加速向Z世代渗透[k]。
2024年中国珠宝市场零售额约7280亿元，预计2029年将达9370亿元，复合增速5.2%。其中黄金品类占73.0%，市场规模达5688亿元，预计2029年增至8185亿元。玉石、钻石、有色宝石、珍珠及铂银分别占比12.6%、5.5%、3.5%、2.7%和1%[k]。
周大福以6274家门店（2025财年）居行业首位，老凤祥、周大生等通过跨界创新拓展市场[k]。
黄金自古具备货币功能，20世纪70年代布雷顿森林体系解体后转向市场化。其价值源于稀缺性、稳定性与可分割性：全球累计开采约20万吨，2024年矿产金产量3661.2吨，占供应量74%；已探明资源约13.2万吨，可供开采约30年[k]。
黄金具备商品、货币、投资三重属性：作为商品广泛应用于首饰与工业领域；作为货币替代资产，2024年占全球央行储备比重达20%，超越欧元成第二大储备资产；作为投资品，需求涵盖实物金、积存金、ETF等，其中金饰占总需求44%，投资与央行购金合计占49%，为价格核心驱动力[k]。
投资与避险需求持续强化：美元指数与金价通常呈负相关；2025年6月美国CPI同比升2.7%，核心CPI达2.9%，通胀压力叠加降息预期支撑金价；2024年全球央行净购金1045吨，连续三年超千吨，中国连续8个月增持。世界黄金协会调查显示，95%受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，反映去美元化与资产多元化趋势[k]。
消费升级与场景变迁推动行业扩容：2024年居民人均可支配收入达4.13万元，同比增5.1%，带动可选消费增长。婚嫁“三金”需求稳定，消费者更关注克重、款式与品牌。同时，黄金消费由“婚嫁刚需”向“悦己自戴”转型，2024年自戴金饰占比达27%，成为核心消费场景之一[k]。
产业链全景：从开采到应用的价值链重构
（报告来源：上海证券。本文仅供参考，不代表投资建议。如需使用，请参阅原文）[k]。