蜜雪冰城：全球现制饮品平价王者的崛起之路
门店规模全球领先，供应链构筑核心护城河
（精选报告来源：报告研究所）
一、公司概况：现制饮品平价王者，全球门店规模领先
(一) 公司历程：四阶段跨越式发展，成就万店规模
蜜雪冰城成立于1997年，专注高性价比现制饮品，产品涵盖果饮、茶饮、冰淇淋与咖啡。历经四个发展阶段：1997-2005年为初创与品牌建立期，推出标志性新鲜冰淇淋；2006-2012年进入快速扩张与标准化运营阶段，成为中国最早设立中央工厂的现制饮品企业；2013-2018年实施多品牌战略，推出“幸运咖”咖啡品牌，并打造“雪王”超级IP；2018年至今，开启全球化布局与数字化转型，海外市场拓展迅猛，品牌影响力持续提升[1]。
(二) 产品策略：极致性价比，主打6-8元价格带
蜜雪冰城以“高质平价”为核心战略，产品集中在6-8元价格带，覆盖茶饮、冰淇淋、咖啡三大品类。2024年前三季度，冰鲜柠檬水销量约11亿杯，冰淇淋售出约14亿支。公司持续优化产品矩阵，推出“莓果三姐妹”、“厚芋泥奶茶”等季节性与区域性新品，满足多样化需求[1]。
旗下品牌“幸运咖”主打5-10元高性价比现制咖啡，使用来自埃塞俄比亚、哥伦比亚等地的优质阿拉比卡豆，2022-2024年累计获意大利国际咖啡品鉴协会铂金奖1次、金奖21次。核心产品如美式、拿铁、椰椰拿铁均定价于5-10元区间，强化平价咖啡市场竞争力[1]。
(三) 门店网络：全球超4.6万家，海外扩张加速
截至2024年9月，蜜雪冰城全球门店达46,479家，覆盖中国31个省级行政区及东南亚11国，全球市占率（按门店数）达19%，领先第二名约3倍。其中加盟店占比超99.9%，中国门店40,510家，海外4,792家，主要集中于印尼（2,667家）、越南（1,304家）等东南亚市场。2021-2023年海外门店CAGR高达300.5%，目标2025年突破6,000家，重点布局印度、菲律宾等人口红利市场[1]。
国内门店超57%分布于三线及以下城市，县域覆盖率达96.3%，平均每县14家门店，乡镇门店超8,000家，覆盖率达72.4%。核心城市如郑州、成都单城门店破千，渠道壁垒深厚[1]。
(四) 收入结构：B端为主，设备与原料销售占比近98%
公司收入主要来自向加盟商销售原料与设备，2024年前三季度占比达98%，加盟费仅占2%，显著低于古茗（20%）与茶百道（4%）。2023年国内收入188.2亿元，占比92.7%；海外收入14.9亿元，占比7.3%，较2021年提升6.8个百分点，国际化进程加快[1]。
(五) 财务表现：业绩稳健增长，盈利水平持续提升
2021-2023年营业收入从103.5亿元增至203.2亿元，CAGR达40.1%；归母净利润从19.1亿元增至34.9亿元，CAGR为28.2%。2024年前三季度营收186.6亿元，同比增长21.2%；净利润34.9亿元，同比大增45.2%。毛利率由2022年受让利影响下滑后回升，2024年前三季度达32%，净利率提升至19%，盈利能力优于行业多数品牌[1]。
(六) 股权与管理：张氏兄弟绝对控股，知名机构战略入股
张红超、张红甫兄弟各持股42.78%，合计控制86.46%股权，拥有绝对控制权。美团龙珠、高瓴资本各持股4%，CPE源峰持股2%，为重要外部股东。管理团队由创始人领衔，形成“家族治理+专业分工”模式，涵盖战略、供应链、品牌、财务等关键职能，推动集团高效运转[1]。
二、现制茶饮行业：高速增长中平价与下沉领跑
(一) 行业规模与趋势：2023年达2585亿元，平价与下沉成主旋律
2023年中国现制茶饮市场规模达2585亿元，占现制饮品市场50%。预计2028年将达5732亿元，2023-2028年CAGR为17.3%。10元以下平价市场增速领先，2023年同比增长27.5%，高于中高价段。三线及以下城市增速达31.1%，渗透率从2019年的23%提升至2023年的41%。预计2023-2028年下沉市场CAGR达22.8%，显著高于高线城市[1]。
(二) 竞争格局：一超多强，蜜雪冰城稳居龙头
行业集中度高，CR5达46.9%。蜜雪冰城以20%终端零售额份额稳居第一，古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨分列其后。按门店数计，蜜雪冰城市占率6.5%，远超第二名古茗（1.9%）。行业呈现“一超多强”格局，长尾市场由超50个区域品牌瓜分[1]。
品牌分层清晰：中高端品牌（喜茶、奈雪）依赖产品创新与品牌溢价；中端品牌（古茗、茶百道）平衡规模与利润；平价品牌（蜜雪冰城、甜啦啦）以极致性价比与高周转模型抢占下沉市场。蜜雪冰城凭借6-8元客单价、日均超600杯销量，2023年GMV增速达40%，“以价换量”逻辑持续验证[1]。
2024年行业经历价格战，主流品牌均价从15-20元降至10-15元，部分推“5元奶茶”，导致行业平均利润率从21.4%降至14.7%。奈雪2024年上半年亏损4.4亿元，中小品牌压力加剧。2025年起价格战趋缓，品牌转向差异化竞争，瑞幸、喜茶已调整低价策略[1]。
(三) 现磨咖啡：本土品牌崛起，下沉市场增速领先
中国现磨咖啡市场2023年达1515亿元，预计2024年达1903亿元，CAGR达37.1%。下沉市场增速更快，三线及以下城市2023年同比增长33.6%。瑞幸以330亿元零售额居首，占21.8%；星巴克250亿元，占16.5%；幸运咖以19亿元位列第五，占1.3%。幸运咖在三线及以下城市门店达1800家，仅次于瑞幸与库迪，成为平价咖啡重要力量[1]。
三、核心竞争力：供应链构筑护城河，高性价比称王下沉
(一) 轻资产高周转模型，单店回报优势显著
蜜雪冰城通过自建中央工厂（覆盖70%核心原料）、全球采购网络（覆盖38国）、高效物流体系实现成本控制。单店投资回收期短，乡镇新增门店超2000家，下沉渗透率达72.4%。高周转、低客单价、广覆盖的商业模式，使其在平价赛道建立强大壁垒[1]。