什么是稳定币？
稳定币：加密货币生态系统中的关键基础设施
稳定币（stablecoin）是基于区块链技术发行的加密数字货币，通过锚定法定货币、大宗商品或一篮子资产等方式维持价值稳定，具备记账单位、价值储存和交易媒介功能，可被公众接受用于支付、清偿债务及投资。作为连接传统金融与高波动性加密市场的桥梁，稳定币在交易结算、跨境支付、去中心化金融（DeFi）及风险规避等方面发挥核心作用[k]。
稳定币解决了比特币、以太坊等主流加密资产价格波动大的问题，提供与美元、欧元等法币1:1挂钩的链上资产，成为市场剧烈震荡时的“避风港”。投资者可通过法币兑换稳定币，快速低成本地转入钱包或交易平台，在去中心化（DEX）或中心化交易所（CEX）中自由兑换其他加密货币，退出时再将加密资产换回稳定币，最终赎回法币，大幅简化投资流程[k]。
在DeFi生态中，稳定币因其价值稳定，广泛用于借贷协议中的抵押品与放贷资产，支持用户抵押借出其他资产或借入稳定币进行投资，是推动去中心化金融创新的重要基石[k]。
香港《稳定币条例》主要内容
2025年5月30日，香港特区政府正式刊宪实施《稳定币条例》，此前立法会已于5月21日通过草案，确立法币稳定币发行人的发牌制度。该条例遵循“相同活动、相同风险、相同监管”原则，构建以风险为导向的监管框架，旨在为虚拟资产市场提供稳定基础[k]。
《条例》明确将锚定单一或多种法定货币（如港元、美元）的“指明稳定币”纳入监管范围，排除央行数字货币及证券类资产。无论发行主体是否注册于香港，凡在本地发行或宣称锚定港元的法币稳定币，均需申请牌照，监管覆盖设计、发行、管理及赎回全流程[k]。
发行人须向香港金融管理局申请牌照，无牌运营最高可罚500万港元并处7年监禁。申请条件包括：最低实缴股本2500万港元；非银行机构须在香港注册公司。储备资产须与自有资金隔离，仅限现金、国债等高流动性资产，且按100%比例覆盖流通面额，每月公布审计报告[k]。
持有人可按面值1:1无条件赎回稳定币，发行人须在1个工作日内完成兑付，不得收取不合理费用。同时，发行人需遵守反洗钱（AML/CFT）要求，定期披露储备构成与风险敞口，金管局有权开展现场检查[k]。
沙盒测试配合立法推进，香港稳定币发展加速
2024年7月，香港公布首批5家稳定币发行人沙盒名单：京东币链科技（香港）、圆币创新科技、渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brands Limited）及香港电讯（HKT），其中渣打、安拟与香港电讯联合申请[k]。
圆币创新科技计划在以太坊上发行港元稳定币HKDR，已与Cobo、连连国际、HashKey Exchange达成合作，并完成780万美元融资。京东币链科技聚焦零售与机构端，测试场景涵盖跨境支付、投资交易与零售支付。渣打、安拟与香港电讯拟成立合资公司，申请牌照发行港元挂钩稳定币[k]。
稳定币的核心机制：如何保持“稳定”？
何以“稳定”：锚定价值相对稳定的特定资产
稳定币通过锚定美元、欧元、黄金或一篮子资产实现价值稳定，作为传统金融与加密经济之间的桥梁，缓解加密资产价格剧烈波动问题。根据价值支撑机制，稳定币可分为四类：法币抵押型、商品抵押型、加密货币抵押型和算法型[k]。
稳定币的分类
法币抵押型：中心化托管，链下抵押
此类稳定币由发行方将等值法币或高流动性资产（如短期国债）存入受监管的第三方机构进行托管，代表项目包括USDT（Tether）、USDC（Circle）、BUSD、TUSD、EURC、PYUSD等。USDT于2014年推出，是全球首个且规模最大的稳定币，其储备以美国国债和现金为主[k]。
商品抵押型：锚定实物商品
该类稳定币由实物资产如黄金、白银、石油或房地产支撑，例如PAXG（Paxos）锚定实物黄金。其优势在于提供法币体系外的实物资产敞口，兼具较低价格波动性和抗通胀特性[k]。
加密货币抵押型：链上抵押，通常需超额抵押
此类稳定币通过智能合约锁定加密资产（如ETH、BTC、USDC）作为抵押品发行，代表项目为DAI（MakerDAO）和LUSD。DAI以ETH、wBTC等为抵押，由治理代币MKR调节风险参数，目标维持与美元软挂钩[k]。
算法型：依赖算法机制，无抵押或部分抵押
算法型稳定币依靠智能合约与供需调节算法维持价格稳定，追求更高去中心化与资本效率，典型案例如TerraUSD（UST）和LUNA，但二者已于2022年崩盘。此类模式缺乏足额抵押支持，高度依赖市场信心，稳定性较弱[k]。
稳定币的核心价值：为何需要稳定币？
支付工具：充当加密货币计价单位
（报告来源：国泰海通证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）[k]