中控技术员工持股清仓套现16.86亿，业绩增长依赖费用压缩[k]

两大员工持股平台半年内减持5.95%股份，公司同步推进回购增持[k]

2024年11月16日，中控技术（688777）公告称，“申万宏源中控技术员工持股1号计划”于4月25日启动减持，已于11月15日减持完毕[k]。这是继“中信证券中控技术员工持股2号”于6月21日清盘后，第二只完成清仓的员工持股平台[k]。两项计划合计减持5.95%股份，套现金额不低于16.86亿元[k]。

尽管员工持股平台集中退出，大股东与上市公司却同步释放积极信号[k]。2023年8月，公司启动回购计划，最终以44.21元/股均价回购约1亿元股份[k]。2024年6月，在“中信证券员工持股2号”减持完成前夕，实控人宣布拟增持0.1亿至0.2亿元，公司同步推出1亿至2亿元回购计划，回购价不超过64.84元/股，用于员工持股或股权激励[k]。

中控技术主营自动化控制系统、工业软件及仪表运维服务，2020年11月上市，发行市盈率达57.63倍，一度受资本市场热捧，股价最高达87.25元（除权后）[k]。IPO前设立的两大员工持股平台合计持股5.95%，分别于2019年5月和9月完成入股，成本较低[k]。解禁后，两计划于2024年二季度加速减持，并在季末退出前十大股东名单[k]。

值得注意的是，公司在4月9日曾公告将一期员工持股计划展期12个月至2025年5月29日，称基于对公司未来发展的信心[k]。然而，相关持股平台仍迅速完成减持，与公司层面的回购增持形成反差，引发市场对公司激励必要性的质疑[k]。

营收增速放缓，利润增长依赖费用压缩[k]

财报显示，2024年前三季度，中控技术实现营收63.37亿元，同比增长11.58%；归母净利润7.17亿元，同比增长3.36%；扣非净利润6.55亿元，同比增长15.09%[k]。但第三季度营收同比仅增长2.3%，净利润增长9.52%，增速明显放缓[k]。

利润增长主要源于费用压缩[k]。前三季度，销售费用由5.28亿元降至5.22亿元，管理费用从3.24亿元压降至2.88亿元，仅研发费用从6.27亿元增至6.74亿元[k]。公司称销售费用率已从2020年同期的15.7%降至约8%，管理费用率降至5%以内，运营效率提升助力利润释放[k]。

2020年至2023年，公司营收年复合增速近40%，但2024年前三季度增速回落至10%出头[k]。公司解释称，已主动剥离附加值低的业务，聚焦工业AI等核心方向[k]。尽管毛利率与净利率同比未显著变化，但2020年以来毛利率已累计下降超10个百分点，从45.56%降至33.19%[k]。

更值得关注的是，截至三季度末，公司合同负债为17.91亿元，创下2020年底以来新低[k]。由于公司普遍采用预收款模式，合同负债通常反映未投运项目的规模[k]。该指标下滑，或意味着订单减少或议价能力减弱，但公司尚未对此作出解释[k]。