【先融日报】美股跌势放缓，商品整体延续承压

行情回顾：环渤海港口5500大卡实际成交价835（-）元/吨。

基本面：主产区煤价稳中窄幅调整，近期下游用户按需采购，站台发运户采购需求无明显变化，多数煤矿库存不高，多挺价观望；但部分贸易商对后市走势不明朗，仍以观望为主，少数煤矿涨价后市场接受度下降，价格小幅调降。港口市场维稳运行，多数贸易商对后市仍有乐观预期，报价高位坚挺；下游采购仍以长协兑现为主，市场煤需求较差，还盘压价，成交较少。进口市场保持稳定，下游终端虽有招标，但对于高价接受度不高，时有流标现象；进口贸易商手中基本持有头寸，部分贸易商有出货意愿，市场没有低价货盘，供需双方仍处博弈阶段。整体上，在国内煤矿供应未见好转、进口煤量低于预期、沿海港口及终端库存持续偏低的情况下，供需仍保持偏紧状态，市场煤价仍有上涨空间；但上周以来煤价快速大幅上涨后市场热度降温，有阶段性回调需求。

观点：按照监管要求积极兑现长协合同，将库存维持在合理水平；做好2026年电煤中长协订货工作。

行情回顾：11月20日，沪铝日盘大幅走弱，收盘价为21530元/吨，较上个交易下跌0.19%。电解铝长江有色现货价为21360(-230）元/吨；广东南储现货价为21260（-190）元/吨。

基本面：我国铝土矿的进口量虽持续处于同期的高们，但环比数据持续下跌，总体来看，进口矿供应依旧维持过剩态势。对于氧化铝而言，市场供应过剩依然是压制价格的核心因素，且短期内这一弱势局面预计难以根本性扭转，氧化铝的期货不断逼近开市以来的低位，南北方现货价格有所分化，如果价格长期在成本线下方运行，迫使更多高成本企业实质性减产，可能会成为扭转市场预期的关键信号。国内电解铝运行产能已逼近政策“天花板”，增长空间极其有限，而海外一些铝厂因故障或高昂的电力成本出现停产，加剧了全球供应偏紧的预期，对于需求市场而言，虽然传统建筑型材领域表现疲软，但新能源汽车、光伏和特高压电网等绿色领域的需求非常强劲，为铝消费提供了核心支撑，然而传统消费淡季来临及氧化铝成本支撑下移，限制了价格上行空间，目前铝锭的社库依旧维持震荡态势。

观点：最新公布的美联储会议纪要显示，内部官员对于12月降息存在严重分歧，市场对美联储降息的押注一降再降。沪铝的部分技术指标持续下行，并且价格沿着布林带下轨运行，同时成交量在下跌中再度冲高，短期的市场动能偏弱，部分资金选择离场，加剧了价格的下跌。短期沪铝或将维持震荡偏弱的走势。

截至11月21日收盘，RB01合约报3057元/吨，RB05合约报3098元/吨。现货方面，价格稳中有涨，成交一般。上海螺纹+10报3220元/吨，唐山钢坯出厂价-20报2950元/吨。

基本面：本周五大钢材品种供需双增，库存皆呈现去化态势。本周螺纹钢产量上升较为明显，增产的原因是部分钢厂近期复产，增量主要集中在华北地区。总库存有所下降，建材、板材均呈现去库态势。消费方面，本周建材消费环比增5.3%，板材消费环比增3.2%。目前需求仍受制于基建资金到位速度与房建新开工低迷，在整体需求偏弱的背景下，区域分化加剧，天气与政策成为短期波动的主要变量。

观点：上周五早盘期螺趋强震荡，现货商家积极跟涨，下游采购情绪一般，盘中随着期螺窄幅震荡，低位资源成交略有好转。供应方面，虽然钢厂亏损但仍有部分恢复生产，短期供给压力开始回升。需求方面，随着淡季的逐步深入，需求继续改善空间不大，后续随着需求季节性走弱，钢材库存压力或进一步累积。总体来看，基本面供需季节性错配迹象显现，后续淡季需求进一步下滑后，库存压力将逐步放大。原料端，焦炭第四轮提涨落地，焦钢企业盈利不佳，焦煤本周开始大幅回调。整体而言，随着淡季已至，钢材基本面压力将逐步强化，由于目前宏观处于空窗期中，因此钢市主要逻辑锚定在产业端。伴随宏观扰动逐步落地，后续黑色价格驱动或重新转回基本面现实交易，建筑钢材价格支撑取决于政策力度和钢厂的实质性减产规模。

全国碳市场综合价格行情为: 开盘价55.05元/吨，最高价58.51元/吨，最低价55.05元/吨，收盘价57.79元/吨，收盘价较前一日上涨5.34%；挂牌协议交易成交量1,068,129吨，成交额61,569,440.45元；大宗协议交易成交量2,259,608吨，成交额111,098,844.82元；无单向竞价；全国碳排放配额总成交量3,327,737吨，总成交额172,668,285.27元。

截至2025年11月7日，全国碳市场碳排放配额累计成交量779,165,653吨，累计成交额52,281,664,399.59元。