【先融日报】沪铝季节性淡季或压制上涨空间，追高仍需谨慎

行情回顾：环渤海港口5500大卡实际成交价835元/吨。

基本面：主产区煤价稳中小幅探涨，近期化工及站台大户采购需求稳定，受寒潮降温天气影响，部分煤矿拉运需求稍有增加，价格小幅探涨5-10元/吨，但多数贸易商采购偏谨慎，煤场及站台贸易商以少量采购为主，整体需求释放有限。港口市场受坑口支撑，发运成本居高不下，贸易商对后市仍有乐观预期，不愿降价出货。但下游询货需求较少，近期铁路发运量达到年内高位，叠加大风封航导致的吞吐量下降，港口库存明显提升。进口市场外矿报价坚挺，部分贸易商因国内实际需求有限，有出货意愿，投标价格整体维稳。综合来看，在国内煤矿供应未见好转、进口煤量低于预期、沿海港口及终端库存持续偏低的情况下，供需保持偏紧状态，市场煤价仍有上涨空间；但上周以来煤价快速大幅上涨后市场热度降温，存在阶段性回调需求。

观点：建议按照监管要求积极兑现长协合同，将库存维持在合理水平；做好2026年电煤中长协订货工作。

行情回顾：11月19日，沪铝震荡走强，收盘价为21570元/吨，较上个交易日上涨0.49%。电解铝长江有色现货价为21560(+110）元/吨；广东南储现货价为21420（+100）元/吨。

基本面：氧化铝市场供需僵持，市场氛围偏冷清，电解铝厂的氧化铝库存和在途物资处于历史同期高位，叠加供需关系影响，氧化铝的期价再度承压下行。国内电解铝产能连续多周持稳运行，新技改及转换项目产能释放缓慢，短期供应端变化幅度有限。而进入冬季之后，下游铝龙头企业的开工率出现波动，这也导致社会库存虽近期出现反复，但整体仍处历史偏低水平。

观点：基本面并未提供强劲支撑，氧化铝市场因高库存持续承压，且下游需求进入季节性淡季，对铝价走势形成较大的压制。沪铝在连续回调后，部分指标出现拐头向上的迹象，存在超卖后的短期修复动力，但沪铝昨日在上冲短期压力位后再度回落，显示技术面调整压力尚未完全解除。操作上建议震荡思路对待，谨慎追高。

11月19日螺纹钢尾盘回落收跌。截至收盘RB01合约-20，报3070元/吨，RB05合约-23，报3116元/吨。现货方面，价格小幅下跌，成交一般。上海螺纹-10，报3220元/吨，唐山钢坯出厂价稳，报2970元/吨。

基本面：本周五大钢材品种供需双降，总库存降幅环比扩大。具体来看，本周螺纹继续减产，原因在于建材需求淡季到来，需求降幅明显大于板材，且现货流动性也差于板材。本周库存继续下降，且降幅高于上周。从库存结构来看，本周厂库与社库降幅较上周均有所扩大，主要受产量下降所致。消费方面，本周建材消费降1.3%，板材消费降0.4%。由于淡季已至，叠加下游赶工强度弱，且年底下游企业回款压力较大，对长材消费存在一定拖累，因此本周长材需求降幅高于板材需求。总体来看，基本面中性偏差，暂无明显矛盾。

观点：周三期螺震荡收跌，市场成交氛围转差，现货价格小幅跟跌，下游采购偏向谨慎。供应方面，当前钢材现货利润仍处于收缩阶段，产量下降趋势未变。考虑到短期内钢材去库能够维持，预计产量降幅或边际收窄。需求方面，随着淡季进一步深入，建材消费将进一步下滑。库存方面，在供需双降的预期下，短期内库存将呈现继续去化的状态，但未来降幅或有所收窄。原料端，焦炭第四轮提涨落地，目前焦化企业煤炭库存普遍偏低，鉴于年底前煤炭生产可能进一步收紧，煤炭供应受限，成本压力仍存。整体而言，随着淡季已至，钢材基本面压力将逐步强化，由于目前宏观处于空窗期中，因此钢市主要逻辑锚定在产业端。伴随宏观扰动逐步落地，后续黑色价格驱动或重新转回基本面现实交易，建筑钢材价格支撑取决于政策力度和钢厂的实质性减产规模。

全国碳市场综合价格行情为:开盘价61.96元/吨，最高价67.94元/吨，最低价61.96元/吨，收盘价66.86元/吨，收盘价较前一日上涨8.26%。挂牌协议交易成交量1,146,422吨，成交额77,209,757.63元；大宗协议交易成交量908,508吨，成交额55,311,087.98元；无单向竞价。

全国碳排放配额总成交量2,054,930吨，总成交额132,520,845.61元。截至2025年11月19日，全国碳市场碳排放配额累计成交量804,020,356吨，累计成交额53,767,628,904.77元。