新易盛：英伟达GB200服务器40%光模块由其供应

新易盛（300502.SZ）作为全球光模块领域的核心供应商，在AI算力投资浪潮中表现突出。下面让我们详细对其进行分析。

📜 发展历程：从代理商到全球光模块领导者

新易盛成立于2008年，最初从事光通信设备代理销售，处于产业链价值低端。2004年，创始人高光荣开始向上游延伸，成立光盛通信。2008年通过合并重组正式成立新易盛，标志着公司从贸易商向制造商转型。

• 初期发展：2011-2015年，正值国内4G网络建设高峰，新易盛通过提供2.5G/10G光模块产品，完成了初步的技术与资本积累。

• 上市融资：2016年登陆创业板，募资建设高速率光模块生产线，但当时全球市场份额不足3%。

• 战略转型：2018-2019年，公司做出关键决策，将研发资源向100G/400G数通产品倾斜，成功切入亚马逊等海外云巨头供应链，实现了从电信为主向“电信+数通”双轮驱动的跨越。

• AI浪潮崛起：2022年底ChatGPT问世后，AI算力需求井喷，新易盛凭借800G产品的技术储备和产能优势，迅速跻身全球供应链核心位置，成为英伟达等重要合作伙伴。公司股价从2022年10月的低点至2025年8月上涨约20倍，市值突破1800亿元。

  
  

💼 主营业务：光模块产品系列全覆盖

新易盛核心业务是光模块的研发、生产和销售，产品覆盖电信、数据中心等多个领域。

• 产品矩阵：公司拥有超过2800种产品规格，覆盖多速率、多结构、多材料。为AI和云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品；为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块以及城域网、骨干网传输解决方案。

  
  

• 技术路线：产品覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂等多种方案，800G LPO光模块已进入大批量生产。公司已完成满足IEEE标准要求的全系列1.6T光模块产品开发，3.2T产品处于预研阶段。

  
  

📊 经营数据：业绩爆发式增长

新易盛近年来业绩呈现爆发式增长，尤其在2025年表现突出：

• 成长性指标：2025年前三季度营业收入同比增长221.70%，归母净利润同比增长284.37%。公司光模块销量持续增长，2025年上半年达695万只，同比增长112.54%。

  
  

• 产能扩张：2025年上半年光模块产能达1520万只/年，同比增长66.67%。泰国工厂二期于2024年末建成并投产，支持公司全球化布局。

  
  

• 现金流：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为46.37亿元，同比增长1529.63%，显示出强劲的盈利质量和回款能力。

  
  

🏆 竞争格局：技术领先与垂直整合优势

技术领先性

新易盛在高速率光模块技术方面具备明显优势：

• 产品迭代领先：公司是国内少数具备100G、400G、800G和1.6T光模块批量交付能力的企业。其1.6T光模块已开始小规模交付，并已完成满足IEEE标准要求的全系列1.6T光模块产品开发。

  
  

• 前沿技术布局：在LPO、硅光、CPO等代表行业未来方向的技术上均有布局。公司通过收购美国Alpine获得了硅光技术相关专利，为800G及以上光芯片自研奠定了基础。

  
  

垂直整合与成本优势

通过收购Alpine等战略布局，新易盛实现了“光器件芯片制造—光器件芯片封装—光模块制造”的产业链垂直整合。这使其能自主加工光器件（如ROSA、TOSA等光模块核心组件），降低了生产成本。2024年，公司光模块业务毛利率达到45%，高于部分同行企业。

研发投入与创新能力

公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用为5.01亿元，同比增长149.57%。高强度研发确保了技术领先地位，2023年公司800G相关光模块产品已实现批量出货。

⚠️ 经营风险与挑战

1. 市场需求波动风险：公司业绩与AI算力投资高度相关，若全球云厂商资本开支放缓或光模块市场需求不及预期，将直接影响公司业绩。行业竞争持续加剧，供给端产能扩张可能导致产品价格下滑。

   
   

2. 国际贸易环境风险：公司海外收入占比高（2024年达79.6%），易受国际贸易摩擦、关税政策变化影响。尽管有泰国工厂等海外布局，但中美经贸关系若出现重大变化仍可能带来不确定性。

   
   

3. 技术迭代风险：光模块行业技术迭代迅速，从400G到800G，再到1.6T，周期缩短至2年甚至更短。若公司在CPO等下一代技术研发上滞后，将面临技术路线风险。

   
   

4. 实际控制人风险：2024年12月，公司实际控制人高光荣因涉嫌违反限制性规定转让股票被立案调查，后被处以罚款。这为公司治理带来一定不确定性。

   
   

5. 存货积压风险：截至2025年三季度末，公司存货达66亿元，环比增加6.6亿元。若市场需求不及预期，可能存在存货积压风险。

   
   

🚀 未来前景与成长驱动

行业增长确定性高

AI算力需求持续井喷，驱动高速光模块市场快速增长。据Lightcounting预测，2024-2029年全球光模块市场规模年复合增长率达22%，到2029年有望突破370亿美元。博通等芯片厂商新一代交换芯片（如Tomahawk 6支持1.6T端口）的推出，正推动光模块向更高速率演进。

产品结构持续优化

公司800G产品已成为当前业绩主力，1.6T产品预计从2025年下半年开始逐渐上量，明年进一步增加。更高速率的产品通常伴随更高的毛利率，有望进一步提升公司盈利能力。

新增长点：ASIC芯片驱动

北美云厂商（如谷歌、AWS、Meta）正大力推进自研ASIC芯片，预计2025年AI训练用ASIC出货量将显著增长。ASIC芯片需要的光模块数量可能多于GPU，这将进一步扩大高速光模块市场需求。

表：新易盛未来增长驱动因素分析

💎 投资价值总结与估值分析

投资价值总结

新易盛凭借其在高速光模块领域的技术领先性、垂直整合带来的成本优势、以及深度绑定海外主流云厂商的市场地位，在AI算力基础设施浪潮中占据了有利位置。公司财务表现卓越，营收、利润持续高增长，盈利能力显著高于行业平均水平。

估值分析

截至2025年11月，多家机构给出的目标价存在差异，但多数予以“买入”评级。需要注意的是，公司当前估值处于历史较高水平（市净率在过去5年中处于95.13%分位数），反映了市场对其高成长性的预期。

表：机构对新易盛的盈利预测

投资建议

综合来看，新易盛是一家成长性突出的光模块龙头企业，短期受益于800G/1.6T产品放量，中长期成长逻辑在于AI算力投资持续增长以及公司在硅光、CPO等前沿技术的布局