观点1：不是技术决定人民币地位，而是人民币地位决定技术空间，摆正稳定币的位置
国际社会对人民币的态度，不会因“区块链+稳定币”而改变；相反，人民币的国际地位，决定了中国稳定币能施展的战略空间。
观点2：不是上链就可信，而是资产本身决定风险，摆正RWA的位置
金融机构对资产的风险判断，源于资产自身的现金流、抵押品和法律保障，不会因其“上了区块链”就变得低风险、高可信。
观点1+观点2：别总想着“去中心”，摆正区块链的位置
区块链无法替代主权信用，也无法凭空创造资产价值，它的真正价值，在于在已有信任框架内，降低多方协作的成本、提升透明度与执行效率。
- 比特币的PoW：本应实现算力民主，却催生了矿池与矿厂，算力高度集中于少数地理区域与资本集团，新的中心悄然形成。
- 以太坊的PoS：旨在提升效率与环保，但质押池的出现，使代币与投票权向少数巨鲸集中，治理权再次被垄断。
- EOS、TRON的DPoS：名义上“委托共识”，实则由少数节点掌控出块权，本质上已退化为中心化程度极高的联盟链，与“人人可参与”的初衷背道而驰。
1. 为什么要使用区块链？
2. 应该用什么样的区块链？
三层架构定义：
可信主体层（Trust Entity Layer）
业务核心参与方，链上共识节点，权威可信
由业务生态中占主导地位、具备权威性的核心参与方（如银行、交易所、清算机构）构成。它们同时也是区块链网络的共识节点，负责打包交易、生成区块。其“可信”源于其现实世界的法律地位与声誉，而非技术上的完全去中心化。
智能合约层（Smart Contract Layer）
业务合作方之间协同的契约，公开透明
将协同规则、交易流程、验证逻辑等编码为公开、透明的智能合约。所有参与方均可审查规则，确保执行过程的确定性与公平性，避免“暗箱操作”。
信任锚层（Trust Anchor Layer）
安全的密码技术及共识机制，不可篡改
三层之间的协同机制即由权威可信的业务主体，遵守公开透明的契约规则，把交易指纹写到不可篡改的链上，从而构建一个安全高效可信的金融底座。这一协同机制，成功实现了：
- 性能效率：复杂计算在链下完成，链上仅存证。
- 治理效率：由权威节点共识，决策迅速，符合监管要求。
- 隐私保护：原始数据不公开上链，仅上链哈希。
- 可审计性：任何第三方均可通过哈希验证数据完整性。
- 抗抵赖性：主导方一旦上链，即形成不可否认的证据
花了一点篇幅讲区块链，是因为只有看透区块链的本质，才能理解一切构建在其之上的应用场景，接下来要讲的两个场景，就是典型的区块链中心化应用。
从这点看，稳定币是区块链世界中最典型的“中心化应用场景”——它的信用，不来自代码，而来自对主权货币的依赖。
1. 法币抵押型：市场的主导者，合规的角力场
- 代表：USDT（Tether）、USDC（Circle）
- 现状：占据稳定币市场 80% 以上份额，是当前绝对主流
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本质：法币抵押型稳定币的较量，实则是效率与合规的博弈。
2. 加密资产抵押型：去中心化理想，但难逃中心化依赖
- 代表：MakerDAO 的 DAI
- 机制：通过超额抵押 ETH 等加密资产（抵押率通常 >150%）生成，由智能合约维持与美元 1:1 锚定
- 理想：实现“去中心化稳定币”的乌托邦
- 现实：加密资产的剧烈波动极易触发清算，2020 年“黑色星期四”事件中，DAI 脱锚，系统濒临崩溃。此后，其稳定性严重依赖中心化资产 USDC。目前，DAI 的抵押品中 USDC 占比已远超 ETH
讽刺：号称“去中心化”的 DAI，其稳定机制已深度“中心化”，暴露了纯加密抵押模式的脆弱性。
3. 算法稳定型：旁氏幻梦，终成历史教训
- 代表：Terra 的 UST
- 机制：无抵押，通过算法与市场套利机制（Luna 铸币/销毁）维持锚定
- 理想：实现由算法控制，无需抵押的绝对去中心化稳定币
- 现实：市场恐慌导致 UST 跌破 1 美元，大规模抛售引发“死亡螺旋”，UST 与 Luna 市值归零，彻底崩盘
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19.5%高收益存款利率依赖补贴，不可持续 -
储备不足，缺乏真实资产支撑
教训：UST 的崩盘彻底暴露了无抵押算法稳定币的庞氏本质，宣告了该模式的终结。如今，算法稳定币已基本退出主流舞台。
关于稳定币的几点看法：
1. 稳定币高速增长背后：规模巨大，但本质是“投机交易媒介”
据中研普华产业研究院调研，2025年：
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稳定币市值突破 2500亿美元 -
年交易额达 35万亿美元，超 Visa 与万事达卡之和 -
全球加密总市值突破 3.5万亿美元 -
加密 ETF 资管规模突破 1.1万亿美元
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全球加密市场将达 28万亿美元（2025年为5万亿） -
五年增长23万亿，CAGR高达38%
需理性：这些交易量主要由加密资产买卖、杠杆交易与DeFi套利驱动。稳定币是加密市场的“结算工具”，而非日常“支付工具”。它尚未像支付宝、Visa 那样深入真实经济场景。
2. 美国：通过《天才法案》将稳定币纳入国家战略，打造“数字美元霸权”
- 巩固美元霸权：创造对美元和美债的结构性需求。
- 主导数字金融：确立美国在全球 Web3 支付与结算中的领导地位。
- 堪比“美元-石油”体系：迈向“数字美元”新循环。
美国的路径是“合规即武器”：用监管框架将稳定币变为服务美元霸权的工具。
3. 中国与香港：场景缺失与战略突围
大陆：支付生态闭环，加密场景归零
支付宝、微信等支付体验极致，跨境支付也便捷
加密资产交易被禁止，稳定币在国内无合法使用空间
香港：抢先立法，战略突围
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允许多币种储备（含人民币）1:1发行稳定币
为人民币国际化开辟“数字新航道”
香港的路径是“借船出海”：利用国际金融中心地位，为人民币数字化探路。
4. 现实挑战：效率优势难掩合规成本
- 费率不是关键：在金融体系中，反洗钱（AML）、KYC 成本远高于交易手续费
- 链上KYC是最大难题：区块链的匿名性与全球性，使身份验证与监管合规面临巨大挑战
- “史诗级叙事”缺乏根基：当前交易量由投机驱动，尚未形成真实经济闭环
5. 未来机遇：短期看牌照，长期看生态
短期机会：抢占“入场券”
香港稳定币立法打开牌照准入大门，获取牌照才有上桌资格
打造加密世界的支付宝，类似当年第三方支付牌照
长期机会：两大引擎
人民币国际化：通过稳定币推动人民币在跨境结算中的数字化应用。
RWA：稳定币是 RWA 交易的首选结算工具，将迎来产业级需求爆发。
6. 稳定币的未来，在“可信锚定”而非“去中心化”
稳定币的终极形态，是在合规框架下，由真实资产支撑、多方协同监管的“可信数字法币”。未来的竞争，是主权货币在数字世界中的“锚定权”之争。谁的法币能成为稳定币的底层资产，谁就将在数字金融时代掌握先机。
1. 什么是RWA
RWA（Real World Assets）即“现实世界资产代币化”，是指通过区块链技术将物理世界中的有形或无形资产（如房地产、债券、应收账款、知识产权、大宗商品等）转化为链上可交易、可分割的数字代币。
2. RWA 的发展脉络：从稳定币到证券化代币
在 RWA 成为独立赛道之前，已有多种资产上链的早期尝试，它们共同构成了 RWA 的技术与理念基础：
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USDT：法币锚定模式的起点（2014年兴起） 作为最早的稳定币之一，USDT 通过将美元资产存入托管账户并发行等值代币，实现了法币的链上表示。虽然其运作模式存在中心化争议，但它证明了“现实资产锚定+链上流通”的可行性，是 RWA 最基础、最成功的实践之一。
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ICO：理想主义的泡沫实验（2017年热潮） 项目方通过白皮书发布一个新代币，向公众募集资金（通常用比特币或以太坊购买），高风险、低监管、无资产支撑，价值依赖项目未来预期，大量“空气币”项目圈钱跑路，被各国监管机构叫停（如中国2017年禁令）。 -
STO：走向合规化的证券化路径（2018年兴起） STO（Security Token Offering）是 ICO 的合规升级版，将股票、债券、基金份额等传统证券通过区块链发行为“证券型代币”。其特点包括： -
受证券法监管（如美国SEC规则） -
投资者需完成 KYC/AML 认证 -
代币代表真实股权或债权权益
尽管 STO 合规性强、风险可控，但由于监管复杂、成本高昂，应用场景受限，目前仍是 RWA 的一个子集，而非主流形态。
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NFT：唯一性资产的数字凭证（2021年爆发） 基于 ERC-721（非同质化代币）标准，NFT 实现了对独一无二资产的链上标识，广泛应用于数字艺术、收藏品、游戏道具等领域。更重要的是，它也为应收账款、票据、版权等非标准化资产提供了上链的可能性。NFT+ ERC-20（同质化代币）成为 RWA 实现中不可或缺的技术组合——例如：一份房产可拆分为一个 NFT（代表产权）+ 多个 ERC-20 代币（代表收益权或份额）。
3. RWA的核心价值
当前加密市场以比特币、以太坊等原生代币为主导，与现实世界生产活动高度脱节。尽管市值快速增长，但仍远小于全球传统资产规模（如80万亿美元以上的债券市场、数百万亿的房地产与股权资产）。RWA 正是为打破这种“价值孤岛”而生，有效弥补了加密市场过度依赖原生代币的结构性失衡，为区块链经济注入了多元化的价值锚定与真实场景支撑，这一趋势标志着区块链经济从“原生数字资产”向“实体资产数字化”的关键跃迁，RWA成为连接现实经济与数字世界的桥梁。
- 房地产代币化：将商业地产、住宅项目拆分为代币出售，提升流动性
- 供应链金融：将应收账款打包为可交易代币，加速企业融资
- 国债/债券代币化：如 MakerDAO 接入美国国债，增强稳定币信用
- 知识产权与版权收益权：音乐人、创作者可通过代币出售未来收入流
- 大宗商品与碳信用：黄金、石油、碳排放权等实物资产的链上表示
4. RWA面临的挑战
法律地位不明确
例如：美国 SEC 认为许多 RWA 代币属于“证券”，需遵守《证券法》；而瑞士 FINMA 则根据功能判断（如是否有分红权）来决定是否纳入证券监管。
跨司法管辖区冲突
例如：一个在美国发行的房地产代币被日本投资者购买，若发生纠纷，适用哪国法律？
链上所有权与链下法律权属脱节
瑞士楚格州已立法承认区块链登记的土地权属具有法律效力；新加坡“守护者计划”要求所有交易必须绑定 KYC 数据并可追溯至真实主体。
合规成本高
四、写在最后
无论是稳定币，还是 RWA（现实世界资产代币化），其本质远不止于“资产上链”的技术操作，而是法律、金融与技术三者的深度融合。
- 法律：提供合规框架与权属保障，确保链上权利在现实世界中可执行；
- 金融：设计合理的收益结构、风险机制与流动性模型；
- 技术：则实现透明、高效、可编程的价值流转。
唯有在这三者协同的基础上，以清晰的法律支撑为前提，以可持续的流动性机制为驱动，以稳健的技术架构为依托，Web3 经济才能真正跨越“概念验证”（Proof of Concept）的试验阶段，迈向“规模化落地”（Mass Adoption）的现实路径。
随着监管框架逐步明确、基础设施日益成熟，一个新的价值范式正在形成：稳定币作为价值尺度与交易媒介，打通 Web3 的“资金通路”，RWA 作为底层资产与真实价值锚定，打造 Web3 的“资产根基”。二者相辅相成，共同构建 Web3 经济的“资金—资产”双引擎。
当稳定币与RWA在链上实现闭环协同，Web3 将不再局限于原生代币的投机循环，而是成为推动资本高效配置、促进金融普惠的下一代价值网络，最终实现规模化、可持续的突破。