AMD2025年Q3财报电话会议2025年11月4日 美国东部时间下午5点
Matthew Ramsay - 财务战略与投资者关系副总裁
Jean Hu - 执行副总裁、首席财务官、财务主管兼临时首席会计官
Thomas O'Malley - 巴克莱银行研究部
Joshua Buchalter - TD考恩研究部
Christopher Muse - 坎托·菲茨杰拉德研究部
Stacy Rasgon - 桑福德·伯恩斯坦研究部
Timothy Arcuri - 瑞银投资银行研究部
Antoine Chkaiban - 新街研究研究部
大家好，欢迎参加超威半导体公司（AMD）2025年第三季度财报电话会议。[操作指南] 提醒一下，本次电话会议正在录音。现在我很荣幸向大家介绍财务战略与投资者关系副总裁Matt Ramsay。谢谢Matt，你可以开始了。
Matthew Ramsay 财务战略与投资者关系副总裁
谢谢，欢迎参加AMD 2025年第三季度财务业绩电话会议。到目前为至，你们应该已经有机会查阅我们的财报新闻稿和随附幻灯片。如果你们还没有机会查阅这些材料，可以在amd.com的投资者关系页面找到。
在今天的电话会议中，我们将主要提及非GAAP财务指标。完整的非GAAP至GAAP调节表可在今日的新闻稿和我们网站上发布的幻灯片中找到。
今天电话会议的参与者包括我们的董事长兼首席执行官Lisa Su博士；以及我们的执行副总裁、首席财务官兼财务主管Jean Hu。这是一场直播电话会议，之后将通过网络广播在我们的网站上回放。
在开始通话前，我想提醒大家，Lisa Su博士将与AMD高管团队成员一起，于下周二（11月11日）在纽约举行的金融分析师日上介绍我们的长期财务战略。Lisa Su博士将于12月3日（周三）在瑞银全球技术与人工智能大会上发言。最后，Jean Hu将于12月10日（周三）在第23届巴克莱全球技术大会上发言。
今天的讨论包含基于我们当前信念、假设和预期的前瞻性陈述，仅代表今日观点，因此涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的因素的更多信息，请参考我们新闻稿中的警示声明。
谢谢Matt，大家下午好。我们本季度表现出色，营收和盈利能力均创纪录，反映了数据中心AI、服务器和PC业务广泛的客户需求。
营收同比增长36%，达到92亿美元；净利润增长31%；自由现金流增长逾两倍——这得益于EPYC、Ryzen和Instinct处理器创纪录的销售额。我们第三季度的创纪录表现标志着增长轨迹的明显提升：不断扩大的计算业务版图，叠加快速扩张的数据中心AI业务，共同驱动了显著的营收和盈利增长。
分业务板块表现
数据中心业务：营收同比增长22%，达到创纪录的43亿美元，主要由Instinct MI350系列GPU的量产和服务器市场份额增长推动。随着第五代EPYC Turin处理器的采用加速，服务器CPU营收达到历史新高，占本季度EPYC总营收的近一半。我们上一代EPYC处理器的销售额也表现强劲，反映了其在广泛工作负载中的竞争力。
-
云业务：我们实现了创纪录的销售额——超大规模提供商扩大了EPYC CPU的部署，以支持其自身第一方服务和公共云业务。本季度，超大规模提供商推出了超过160个基于EPYC的实例（包括谷歌、微软Azure、阿里巴巴等的新Turin实例），这些实例在各类工作负载中提供了无与伦比的性能和性价比。目前全球可用的公共EPYC云实例超过1350个，较去年同期增长近50%。随着我们在本地部署市场的份额提升，大型企业对EPYC云的采用率同比翻了两倍多，推动企业客户对AMD云实例的需求增加（以支持混合计算）。
-
企业采用：EPYC服务器的出货量和销售额同比、环比均大幅增长，反映企业需求的加速释放。来自惠普、戴尔、联想、超微等厂商的超过170个第五代EPYC平台已上市（这是我们迄今最广泛的产品组合），覆盖几乎所有企业工作负载。本季度，我们在主要垂直行业（科技、电信、金融、零售等）达成了新的重大客户胜利——EPYC组合的性能与总拥有成本（TCO）优势，叠加我们增加的上市投入及服务器/解决方案厂商的广泛支持，使我们有望持续抢占企业市场份额。
-
未来计划：我们仍计划在2026年推出下一代2纳米Venice处理器。Venice硅片目前在实验室表现优异，在性能、效率和计算密度上均有显著提升。客户对Venice的需求和参与度是史上最强的，反映了我们的竞争地位及数据中心计算需求的增长。多家云OEM已将其首款Venice平台上线，为产品上市时的广泛解决方案落地和云部署奠定基础。
数据中心AI业务：我们的Instinct GPU业务继续加速——营收同比增长，受MI350系列GPU销量飙升和MI300系列更广泛部署推动。多个MI350系列项目正在与大型云/AI厂商推进，更多大规模推广计划在未来几个季度落地：
-
甲骨文成为首家公开提供MI355X实例的超大规模厂商，在OCI的zettascale超级集群上为实时推理和多模态训练提供了更高性能。
-
新云厂商（Crusoe、DigitalOcean、TensorWave、Vultr等）本季度也开始增加MI350系列公共云服务的供应。
-
MI300系列GPU在AI开发者中的部署扩大：IBM和phra将在大规模MI300X集群上训练未来多代多模态模型；Cohere正用MI300X在OCI训练其Command系列模型。
-
推理场景：Character.AI、Luma AI等新伙伴已用MI300系列运行生产负载，验证了我们的架构在实时AI应用中的性能与TCO优势。
软件进展：本季度我们推出了ROCm 7——迄今最先进、功能最丰富的版本，与ROCm 6相比，推理性能提升4.6倍、训练性能提升3倍。ROCm 7还引入了无缝分布式推理、增强的跨硬件代码可移植性，以及简化Instinct解决方案部署的企业工具。重要的是，我们的开放软件战略正引起开发者共鸣：Hugging Face、vLLM、SGLang等直接参与了ROCm 7的开发，我们致力于将ROCm打造成大规模AI开发的开放平台。
未来增长：随着客户需求的快速积累，我们的数据中心AI业务正进入下一阶段——为2026年推出下一代MI400系列加速器和Helios机架规模解决方案做准备：
-
MI400系列将新计算引擎与行业领先的内存容量、先进网络功能结合，为最苛刻的AI训练/推理负载带来性能飞跃。它整合了我们的硅、软件和系统专长，为Helios提供动力——这是一款机架级AI平台，旨在重新定义数据中心规模下的性能与效率。
-
Helios将MI400系列GPU、Venice EPYC CPU和Pensando网卡整合到双宽机架中，针对下一代AI基础设施的性能、电源、冷却和维护需求优化，并支持Meta的新开放机架标准。MI400 GPU和Helios机架的开发进展迅速，得到了超大规模厂商、AI公司及OEM/ODM伙伴的深度技术支持，为明年大规模部署铺路。
-
去年收购的ZT Systems团队在Helios开发中发挥关键作用——他们为全球最大云厂商构建基础设施的经验，将确保客户能快速在自身环境中部署Helios。此外，上周我们完成了ZT制造业Sanmina的出售，并达成战略合作（Sanmina成为Helios的主要制造伙伴），这将加速我们机架级AI方案的大型客户部署。
-
我们与OpenAI达成全面多年协议：部署6吉瓦Instinct GPU，其中第一吉瓦的MI450系列加速器将于2026年下半年上线。这一合作确立了AMD作为OpenAI核心计算提供商的地位，凸显了我们“硬件+软件+全栈”的战略优势。未来，双方将在硬件、软件、网络和系统级路线图上更紧密合作。
-
OpenAI选择AMD Instinct平台处理最复杂的AI工作负载，明确传递了一个信号：我们的GPU和ROCm开放软件堆栈能满足最严苛部署的性能与TCO要求。我们预计这一合作将显著加速数据中心AI业务，未来几年潜在收入或超1000亿美元。
-
甲骨文也宣布成为MI450系列的领先发布伙伴，从2026年起在OCI部署数万个MI450 GPU，并在2027年后扩展。
-
我们的Instinct平台还在主权AI与国家超算项目中获得关注：阿联酋：思科和G42将部署由MI350X GPU驱动的大规模AI集群，支持该国最先进的AI工作负载。美国：我们与美国能源部、橡树岭国家实验室合作，与OCI、惠普企业（HPE）一起建造Lux AI——第一家专门用于科学发现的AI工厂（由MI350系列GPU、EPYC CPU和Pensando网络支持），将于2026年初上线，为大规模训练和分布式推理提供安全开放平台。美国能源部还选择了我们即将推出的MI430X GPU和EPYC Venice CPU，为橡树岭的下一个旗舰超算Discovery提供动力——该超算旨在为AI驱动的科学计算设定标准，延续美国高性能计算领导地位。MI430X GPU专门为国家规模AI/超算项目设计，将进一步巩固我们的领导地位。
总结：我们的AI业务正进入新增长阶段，受领导级机架方案、客户 adoption 加速、全球大规模部署增加驱动，明确朝着2027年“每年数百亿美元营收”的目标前进。我期待下周在金融分析师日向大家分享更多数据中心AI增长计划的细节。
客户端与游戏业务：营收同比增长73%，达到40亿美元。我们的PC处理器业务表现异常出色——季度销售额创纪录，得益于强劲的需求环境和Ryzen产品组合的广度。
-
台式机CPU：销售额达历史新高，渠道进货与出货量均破纪录——主要受Ryzen 9000处理器驱动（该处理器在游戏、生产力、内容创作中性能无出其右）。
-
笔记本：搭载Ryzen的OEM出货量本季度大幅增长，反映高端游戏/商用AMD PC的持续终端需求。商业势头加速：Ryzen PC出货量同比增长超30%，得益于医疗、金融、制造、汽车、制药等行业财富500强客户的重大胜利。
-
未来机会：基于Ryzen组合的实力、更广泛的平台覆盖及扩大的上市投入，我们有充足机会让客户端业务持续快于整体PC市场增长。
-
半定制收入：随着索尼和微软为假期销售季备货，该部分收入增长。
-
游戏显卡：营收与渠道出货量显著增长——受Radeon 9000系列“每美元性能领导力”驱动。FSR 4（我们的机器学习放大技术，提升帧率与视觉沉浸感）本季度快速普及：支持的游戏数量自推出以来翻番，达到85款以上。
嵌入式业务：营收同比下降8%，至8.57亿美元。但环比来看，营收与出货量均增长——因测试与仿真、航空航天与国防、工业/视觉/医疗等市场需求改善。
-
产品扩展：我们通过新解决方案巩固了自适应与x86计算领域的领导地位：开始向主要客户发货Versal Prime系列第二代自适应SoC；交付首款Versal RF开发平台以支持下一代设计；推出Ryzen Embedded 9000系列（针对机器人、边缘计算、智能工厂，具备行业领先的每瓦性能与低延迟）。
-
设计 momentum：嵌入式组合的设计势头依然强劲——有望连续第二年创下设计胜利纪录，今年至今总设计金额已超140亿美元，反映我们的领先产品在广泛市场的采用率持续提升。
总结一下，我们创纪录的第三季度业绩和强劲的第四季度展望，反映了业务中积累的重大势头——由持续的产品领导力和严格执行驱动。我们的数据中心AI、服务器、PC业务均进入强劲增长期，由不断扩大的目标市场规模（TAM）、Instinct平台加速采用及EPYC/Ryzen CPU份额增长引领。
计算需求从未如此之大——商业、科学、社会的每一项重大突破都依赖更强大、高效、智能的计算。这些趋势为AMD带来了前所未有的增长机会。我期待下周在金融分析师会议上分享更多关于战略、路线图和长期财务目标的信息。
现在我将把电话转给Jean，让她为大家提供第三季度业绩的更多细节。Jean？
Jean Hu执行副总裁、首席财务官、财务主管兼临时首席会计官
谢谢Lisa，大家下午好。我先回顾一下我们的财务业绩，然后提供2025财年第四季度的展望。
我们对第三季度强劲的财务业绩感到满意。我们实现了92亿美元的创纪录营收，同比增长36%，超过了指引的上限，反映出业务的强劲势头。第三季度业绩不包括向中国发运MI308 GPU产品的任何收入。营收环比增长20%，主要由数据中心、客户端与游戏业务板块的强劲增长以及嵌入式业务板块的温和增长推动。
毛利率为54%，同比上升40个基点，主要由产品组合推动。运营费用约为28亿美元，同比增长42%，因为我们继续积极投资研发，以抓住重大的AI机遇，并开展推动营收增长的上市活动。运营利润为22亿美元，运营利润率为24%。税费、利息费用及其他总计2.73亿美元。2025年第三季度，稀释后每股收益为1.20美元，去年同期为0.92美元，同比增长30%。
现在来看我们的报告分部，从数据中心开始。数据中心业务板块营收达到43亿美元的创纪录水平，同比增长22%，主要由第五代EPYC处理器和Instinct MI350系列GPU的强劲需求推动。环比来看，数据中心营收增长34%，主要由AMD Instinct MI350系列GPU的强劲量产推动。
数据中心业务板块运营利润为11亿美元，占营收的25%，去年同期为10亿美元，占营收的29%，主要因营收增长，但被为抓住重大AI机遇而增加的研发投资部分抵消。
客户端与游戏业务板块营收达到40亿美元的创纪录水平，同比增长73%，环比增长12%，主要由最新一代客户端和图形处理器的强劲需求以及游戏主机产品销量的增长推动。在客户端业务方面，营收达到28亿美元的创纪录水平，同比增长46%，环比增长10%，主要由Ryzen处理器的创纪录销量和更丰富的产品组合推动。游戏收入升至13亿美元，同比增长181%，环比增长16%，反映出半定制收入增加以及Radeon GPU的强劲需求。客户端与游戏业务板块运营利润为8.67亿美元，占营收的21%，去年同期为2.88亿美元，占营收的12%，主要因营收增长，但被为支持营收增长而增加的上市投资部分抵消。
嵌入式业务板块营收为8.57亿美元，同比下降8%。由于某些终端市场需求走强，嵌入式业务环比增长4%。嵌入式业务板块运营利润为2.83亿美元，占营收的33%，去年同期为3.72亿美元，占营收的40%。运营利润下降主要因营收减少以及终端市场组合变化。
在回顾资产负债表和现金流之前，提醒一下，我们上周完成了将ZT系统制造业务出售给Sanmina的交易。ZT制造业务的第三季度财务业绩在我们的财务报表中作为终止经营单独列报，不纳入我们的非GAAP财务数据。
转向资产负债表和现金流。本季度，来自持续经营业务活动的运营现金流为18亿美元，自由现金流达到15亿美元的创纪录水平。我们通过股票回购向股东返还了8900万美元，使得2025年前三季度的股票回购总额达到13亿美元。截至季度末，我们的股票回购计划仍有94亿美元的授权剩余。季度末，现金、现金等价物及短期投资为72亿美元。我们的总债务为32亿美元。
现在来看我们2025年第四季度的展望。请注意，我们的第四季度展望不包括向中国发运AMD Instinct MI308的任何收入。对于2025年第四季度，我们预计营收约为96亿美元，上下浮动3亿美元。指引的中点代表约25%的同比增长，由数据中心、客户端与游戏板块的两位数强劲增长以及嵌入式板块恢复增长推动。
环比来看，我们预计营收将增长约4%，主要由以下因素推动：数据中心板块两位数增长（服务器业务强劲增长，MI350系列GPU持续量产）、客户端与游戏板块下降（客户端营收增长，游戏营收大幅下降两位数），以及嵌入式板块两位数增长。此外，我们预计第四季度非GAAP毛利率约为54.5%，非GAAP运营费用约为28亿美元。我们预计净利息及其他费用约为收益3700万美元。我们预计非GAAP有效税率为13%，稀释后股份数量约为16.5亿股。
最后，我们执行得非常好，实现了今年前三季度的创纪录营收。我们正在进行的战略投资使我们能够很好地利用所有终端市场不断扩大的AI机遇，推动可持续的长期营收增长和盈利扩张，为股东创造极具吸引力的价值。
Matthew Ramsay财务战略与投资者关系副总裁
非常感谢Jean。John，我们现在可以开始向观众提问了。谢谢。
操作员
第一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。
我有一个短期和一个中期问题。关于短期，我希望您能谈谈第三季度和第四季度 CPU 和 GPU 的业务组合情况。另外，从策略上讲，您将如何管理从 MI355 向明年下半年的 MI400 的过渡？明年上半年，公司的业务能否从第四季度的水平继续增长？还是说，在客户开始采用 MI400 系列之前，我们应该预期会出现某种暂停或消化期？
好的，Vivek。谢谢你的问题。我谈几点看法。我们的数据中心业务在第三季度表现非常强劲。我认为我们在服务器业务以及数据中心 AI 业务上都看到了出色的表现，需要提醒的是，这还是在没有 MI308 销售的情况下实现的。
MI355 的上市进展非常顺利。我们预期在第三季度会快速放量，实际情况也确实如此。正如我提到的，我们还看到服务器 CPU 销售有所加强，而且不仅仅是短期现象，我们的客户给我们提供了一些未来几个季度的能见度，他们看到了需求提升，这是积极的信号。
进入第四季度，数据中心业务再次表现强劲，环比增长两位数，服务器和数据中心 AI 业务均实现增长，这得益于这些业务的强势表现。关于你的问题，我们显然还没有对 2026 年做出指引。但就目前我们看到的情况而言，我们认为 2026 年的需求环境非常良好，因此我们预期 MI355 将在 2026 年上半年继续放量。然后，正如我们提到的，MI450 系列将在 2026 年下半年推出，我们预计随着进入 2026 年下半年，我们的数据中心 AI 业务将加速增长。
我的后续问题是，Lisa，业界有一些讨论，关于 OpenAI 在考虑到功耗、资本支出以及其现有的云服务提供商合作伙伴等因素的限制下，是否有能力同时与三家商业厂商以及 ASIC 供应商合作。您对此怎么看？您对初步合作的能见度如何，更重要的是，这种合作将如何扩展到 2027 年？有没有可能模拟出相关的分配情况？或者，我们应如何看待与这个非常重要客户合作的能见度水平？
是的，当然，Vivek。你看，我们显然对我们与 OpenAI 的关系感到非常兴奋。这是一个非常重大的合作关系。可以这样看，当前对 AI 来说是一个相当独特的时期。所有工作负载对计算的需求都非常大。我认为在我们与 OpenAI 的合作中，我们正在进行多季度的规划，确保电力供应和供应链的可用性。
关键点在于，第一个千兆瓦级的部署将在 2026 年下半年开始，这项工作正在进行中。考虑到交付周期等因素，我们正与 OpenAI 以及云服务提供商合作伙伴密切规划，以确保我们都为 Helios 做好准备，从而能够按计划部署技术。所以总体而言，我认为我们正在非常紧密地合作。我们对 MI450 的上市进程有良好的能见度，事情进展非常顺利。
下一个问题来自巴克莱银行的 Thomas O'Malley。
祝贺优异的业绩。我的第一个问题是关于 Helios。显然，随着在 OCP 峰会上的发布，客户互动肯定会增加。您能否谈谈，对于明年，您对独立销售与系统销售的看法？您认为这种交叉点大约何时会发生？以及客户在机架层面深入了解后，最初的反馈是什么？
好的，当然。Tom，谢谢你的问题。围绕 MI450 和 Helios 有很多兴奋点。我认为在 OCP 上的反响非常热烈。我们有许多客户，实际上，他们还带来了他们的工程团队，以更好地了解该系统、它的构建方式。一直以来都有关于这种机架级系统复杂性的讨论，它们确实很复杂，我们为 Helios 的设计感到非常自豪。我认为它具备了所有您期望的特性、功能、可靠性、性能和能效。
我认为对 MI450 和 Helios 的兴趣在过去几周内进一步扩大，特别是随着我们与 OpenAI 和 OCI 以及 Meta 在 OCP 大会上的发布。总体而言，从我们的角度来看，我认为无论是在开发方面还是客户互动方面，事情进展都非常顺利。因此，在机架级解决方案方面，我们预计 MI450 的早期客户将主要集中在机架级解决方案上。我们也会为 MI450 系列提供其他形态的产品，但对完整机架级解决方案的兴趣非常大。
非常有帮助。我的后续问题也是一个更广泛的问题，类似于 Vivek 问的。但如果你看看明年年初的一些早期公告所需的功耗要求，它们相当可观。同时，你在互连和内存等领域也看到组件问题。从您作为行业领导者的角度来看，您认为限制因素会是什么？是会首先出现组件短缺？还是您认为数据中心的占地面积（基础设施）和/或电力是明年这些大规模部署的关键限制因素？
是的。当然，Tom。我认为你指出的问题正是我们整个行业需要共同应对的。整个生态系统必须共同规划，而这正是我们正在做的事情。所以我们正与客户合作，规划他们未来（实际上，我会说）两年的电力、硅晶圆、内存、封装以及组件供应链。我们正与供应链合作伙伴合作，确保所有产能都可用。
我可以告诉你，根据我们的能见度，我们感觉非常好，我们拥有强大的供应链，已准备好支持这种非常显著的增长率和市场上巨大的计算需求。我认为所有环节都会很紧张。从一些资本支出可以看出，市场希望增加计算能力，我们正在紧密合作。
我不得不说，当出现这类紧张情况时，生态系统非常……我会说，非常努力地在工作。所以我们也看到，随着我们努力获取更多电力、更多供应，情况会有所缓解。总而言之，我认为随着我们在 2026 年下半年过渡到 2027 年，凭借 MI450 和 Helios，我们处于非常有利的地位来实现显著增长。
下一个问题来自 TD Cowen 的 Joshua Buchalter。
Joshua Buchalter TD Cowen，研究部
我想先从 CPU 方面开始。您和该领域最大的竞争对手都谈到了近期支持 AI 工作负载的通用服务器因智能体化趋势而走强。您能否谈谈这种趋势的可持续性？他们提到了供应限制。您在供应链中是否看到任何此类情况？另外，我们是否处于这样一个时期，即我们应该认为数据中心的 CPU 业务是非季节性的？还是我们应该预期明年上半年会出现正常的季节性波动？
好的，Josh。关于服务器 CPU 方面，我谈几点看法。我认为我们在过去几个季度一直在关注这一趋势，实际上我们在几个季度前就开始看到 CPU 需求出现了一些积极迹象。随着我们进入 2025 年，我们现在看到这种 CPU 需求正在扩大。我们的一些大型超大规模客户目前正在预测 2026 年将有大量的 CPU 建设需求。
因此，从这个角度来看，我认为这是一个积极的需求环境，这是因为 AI 需要大量的通用计算能力。这很好。这正好赶上我们正在量产 Turin。所以 Turin 的上市速度非常快，我们看到对该产品的需求强劲，同时对我们 Genoa 产品线的需求也持续旺盛。
回到 2026 年的季节性问题。我认为我们预计 2026 年的 CPU 需求环境将是积极的。所以我们会在年底提供更多指引，但我预计随着我们看到这种需求，2026 年的 CPU 需求环境将是积极的。我确实认为这是可持续的，不是短期现象。我认为这是一个跨越多季度的现象，因为随着这些 AI 工作负载真正转化为实际工作，需求会大得多。
Jean Hu执行副总裁、首席财务官、财务主管兼临时首席会计官
Josh，在供应方面，我们有足够的供应来支持我们的增长，尤其是在 2026 年，我们已经为量产做好了准备。
Joshua BuchalterTD Cowen，研究部
明白了。我的后续问题是，Lisa，在您准备好的讲话中，您强调了公司在 ROCm 7 方面取得的进展。我知道这一直是重点领域。您能否花一两分钟谈谈，您认为 ROCm 目前的竞争力如何？您能为开发者社区提供的支持范围有多广？以及为了缩小任何潜在的竞争差距，您还有哪些方面需要努力？
好的，Josh，谢谢你的问题。你看，我们在 ROCm 方面取得了巨大进展。ROCm 7 在性能和所支持的所有框架方面都是一个重大的进步。对于我们来说，能够支持所有最新模型的第 0 天兼容以及对所有最新框架的原生支持至关重要。
我想说，现在大多数开始使用 AMD 的客户在将工作负载迁移到 AMD 平台上时，都有非常顺畅的体验。显然，总有更多的工作要做。我们正在继续增强我们的库和整体环境，特别是当我们涉足一些较新的工作负载时，比如训练和推理与强化学习相结合的场景。但总体而言，我认为 ROCm 取得了非常扎实的进展。顺便说一句，我们将继续在这一领域投资，因为这对于确保我们的客户开发体验尽可能顺畅至关重要。
下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 C.J. Muse。
Christopher Muse Cantor Fitzgerald & Co.，研究部
第一个问题，考虑到从 355 到 400 的过渡以及向全机架级的转变，我们是否应该有一个关于 2026 日历年整体毛利率的框架来思考？
Jean Hu 执行副总裁、首席财务官、财务主管兼临时首席会计官
好的，C.J.，谢谢你的问题。我认为总的来说，正如我们过去所说，对于我们的数据中心 GPU 业务，当新一代产品量产时，毛利率会持续改善。通常在量产初期，会经历一个过渡期。然后毛利率会恢复正常化。我们不对 2026 年提供指引，但我们在数据中心 GPU 业务上的优先事项是真正扩大营收增长和毛利总额，当然，同时也会继续推动毛利率百分比的提升。
Christopher Muse Cantor Fitzgerald & Co.，研究部
很有帮助。我想也许，Lisa，为了探究您对 2026 年及以后增长预期，您谈到 2027 年将达到数百亿美元，您能否从高层次谈谈您对 OpenAI 和其他大客户的看法，以及我们应如何思考您在 2026 和 2027 日历年客户渗透的广度？任何这方面的信息都会很有帮助。
当然，C.J.。我们肯定会在下周的分析师日上更详细地讨论这个话题，但请允许我先给你一些更高层次的要点。你看，我们对我们的路线图感到非常兴奋。我认为我们在最大的一些客户中看到了非常好的吸引力。与 OpenAI 的关系对我们至关重要，能够谈论千兆瓦级别的规模是非常棒的，因为这确实是我们相信能够交付给市场的水平。
但我们还与许多其他客户有深入的接触。我们提到了 OCI。我们还宣布了与能源部的几个重要系统项目，并且我们还有许多其他合作。所以你应该这样理解：我们预计将有多个客户在 MI450 这一代达到非常大的规模。这就是我们建立的客户合作的广度，也是我们如何规划供应链以确保我们能够满足与 OpenAI 的合作以及许多其他正在顺利进行的合作关系的方式。
下一个问题来自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。
Stacy Rasgon Sanford C. Bernstein & Co., LLC.，研究部
我的第一个问题，关于本季度的数据中心业务，按美元计或百分比计，同比增长更大的是服务器还是 GPU？
是的。Stacy，我认为我们的评论是数据中心业务在两个方面同比都有良好增长，无论是服务器还是数据中心 AI。
Stacy Rasgon Sanford C. Bernstein & Co., LLC.，研究部
是的。但是您能不能——我的意思是，只是方向性的，哪一个增长得更多？我甚至不是问具体数字，只是方向性的。
Jean Hu 执行副总裁、首席财务官、财务主管兼临时首席会计官
Stacy Rasgon Sanford C. Bernstein & Co., LLC.，研究部
服务器稍好一些。好的。关于业绩指引，您说服务器……我是指数据中心整体环比增长两位数。您说服务器将强劲增长两位数。这是什么意思？是超过 20% 吗？或者我该如何理解"强劲的两位数"？因为， again， 我想试着搞清楚……比如，对于 GPU 业务全年，您是否认为……我是指您上个季度说全年大约 65 亿美元左右。您是否认为仍然在这个范围内？感觉好像您仍然维持这个预期。
Jean Hu 执行副总裁、首席财务官、财务主管兼临时首席会计官
Stacy，我们的指引是这样的：我们指引数据中心业务环比增长两位数，并且我们说服务器将强劲增长。同时，我们也说 MI350 也将放量。所以我们没有——我不认为你刚才提到的是我们指引的内容。
Stacy Rasgon Sanford C. Bernstein & Co., LLC.，研究部
好的。那么，如果您说服务器增长强劲，这是否意味着它们的增长幅度超过 Instinct？因为您对 Instinct 并没有做出那样的评论。
不。你看，Stacy，让我来说清楚。所以数据中心业务[环比]增长两位数百分比。服务器和数据中心 AI 业务也都会增长。从它们各自的情况来看，我们对两者的表现都感到满意。"强劲的两位数百分比"这个评论可能适用于同比的表述。
下一个问题来自瑞银的 Timothy Arcuri。
Timothy Arcuri 瑞银投资银行，研究部
Lisa，我知道您公布与 OpenAI 的合作构想才一个月。但您能否给我们举些例子，说明这对您与其他客户在市场中的地位产生了怎样的影响？比如，是否有您如果没有达成这笔交易就不会接触到的客户，现在开始与您接洽？这是问题的第一部分。
第二部分与之前的一个问题相关，即看起来他们（OpenAI）可能占到您 2027、2028 年左右数据中心 GPU 收入的半壁江山。那么在您看来，依赖这个单一客户的风险有多大？
好的，Tim。我谈几点。首先，与 OpenAI 的交易已经酝酿了相当长一段时间。我们很高兴能够广泛地谈论它，并且讨论部署的规模以及合作的规模是多年、数千兆瓦级别的。我认为所有这些都非常积极。
我们也有许多其他合作。我认为在过去——如果你特指过去一个月，我会说这是多种因素共同作用的结果。OpenAI 的交易是其中之一。我认为能够在开放计算项目上全面展示 Helios 机架也是一个非常重要的里程碑，因为人们可以看到 Helios 机架的工程设计和能力。如果你问我们是否看到了兴趣的增加或加速，我想答案是肯定的。我认为客户普遍参与度很高，而且可能是在更大规模上的参与，这是一件好事。
然后从客户集中度的角度来看，我认为我们这项业务的一个非常关键的基础是拥有广泛的客户群。我们一直与众多客户保持合作。我认为我们正在以这样一种方式规划供应链，即进入 27、28 年时，我们将有充足的供应来服务多个达到类似规模的客户，这当然是我们的目标。
下一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。
我很好奇您所看到的服务器业务强势增长，在我们经历 Turin 产品周期时，是否有办法解析我们应该如何思考出货量增长与平均售价扩张之间的关系？你们对此未来的看法如何？
好的。Aaron，在服务器 CPU 方面，Turin 当然具有更高的价值含量，所以我们看到随着 Turin 的放量，平均售价会增长。但我在准备好的讲话中也提到，我们实际上仍然看到 Genoa 的产品组合非常良好。所以 Turin 正在快速放量，但我们也看到 Genoa 的需求持续旺盛，因为超大规模客户无法立即将所有设备升级到最新一代。
因此，从我们的角度来看，我认为这是跨多种不同工作负载的广泛 CPU 需求。这其中有一部分是，我们称之为服务器更新换代，但从我们与客户的对话来看，工作负载的广泛增加很大程度上是由于 AI 工作负载正在催生对更传统计算的需求，因此需要更多的建设。
我认为展望未来，我们看到的情况之一是对最新一代产品的需求更加强烈。因此，尽管我们对 Turin 的放量速度感到满意，但我们实际上也看到了对 Venice 的强劲需求，并且在 Venice 方面有很多早期合作，这在一定程度上说明了当前通用计算的重要性。
一个快速的后续问题，我很好奇，也许不是要抢了下周讨论的风头，但 Lisa，您一直非常一致地提到 AI 硅片总潜在市场规模为 5000 亿美元，而且显然在朝着超越这个目标进展。我好奇的是，考虑到这些大型千兆瓦级别的部署，您如何看待未来 AI 硅片潜在市场规模的最新观点。
嗯，Aaron，如你所说，不想过多地透露我们下周要讨论的内容，你看，我们下周会向你全面介绍我们对市场的看法。但可以说，从我们看到的一切来看，AI 计算的总潜在市场规模正在上升。所以我们会为你提供一些更新的数字，但我们的观点是，虽然我们最初提到 5000 亿美元时听起来很多，但我们认为在未来几年我们有更大的机会，这非常令人兴奋。
下一个问题来自 New Street Research 的 Antoine Chkaiban。
Antoine Chkaiban New Street Research LLP
我想问一下，与 OpenAI 不断发展的合作关系是否会成为你们软件栈开发的顺风车。您能否谈谈这种合作在实践中是如何进行的，以及这种伙伴关系是否有助于使 ROCm 更加稳健？
好的。Antoine，谢谢你的问题。我认为答案是肯定的。我认为我们所有的大客户都有助于整体上拓宽和深化我们的软件栈。我认为与 OpenAI 的关系当然是我们计划在硬件、软件、系统以及未来路线图上进行深入合作的关系。从这个角度看，我们与他们一起在 Triton 方面所做的工作无疑是非常有价值的。
但我要说，除了 OpenAI 之外，我们与所有最大客户所做的工作都对加强软件栈非常有帮助。我们已经投入了大量新的资源，不仅针对最大的客户，我们还在与一大批积极在 ROCm 栈上进行开发的 AI 原生公司合作。我们收到了很多反馈。我认为我们在训练和推理栈方面取得了重大进展，并且我们将继续在这一领域加倍、三倍地投入。
所以，越多客户使用 AMD，我认为所有这些都有助于增强 ROCm 栈。我们实际上——我们下周会多谈一些这方面的事情——我们也在利用 AI 来帮助我们加速一些 ROCm 内核开发以及整个生态系统的速度和步伐。
Antoine Chkaiban New Street Research LLP
也许作为一个快速的后续问题，您能否谈谈 GPU 的使用寿命？我知道大多数云服务提供商按 5、6 年折旧。但在与他们的交谈中，我只是想知道您是否看到或听到任何早期迹象表明，实际上他们可能计划让这些 GPU 超期服役？
我认为我们已经看到一些这方面的早期迹象，Antoine。我认为关键点在于，很明显，在建设新的数据中心基础设施时，人们渴望获得最新最好的 GPU，当然，当我们看到 MI355 时，它们通常会进入新的液冷设施，MI450 系列也是如此。但我们也看到了另一个趋势，即市场对更多 AI 计算能力的需求，从这个角度看，一些旧世代的产品——MI300X 在我们看到人们部署和使用的地方，尤其是在推理方面，表现仍然相当不错。从这个角度看，我认为你会看到两种情况并存。
您提到了 MI308。我想知道您在这方面持何种立场，如果限制有所缓解，您能够发货，您是否做好了准备？您能否让我们了解一下这可能带来多大的变数？
好的，Joe。你看，关于 MI308，目前情况仍然相当动态。这就是我们在第四季度指引中没有计入任何 MI308 收入的原因。我们已经获得了一些 MI308 的许可证，我们感谢政府批准了一些 MI308 的许可证。我们仍在与客户就需求环境以及整体机会进行沟通。因此，我们将在未来几个月内提供更多更新。
好的。但如果市场真的开放，你们有产品可以支持那个市场吗？还是说你们需要开始为那个市场重建库存？
我们有一些在制品。我认为我们继续保有这些在制品，但我们必须观察需求环境如何发展。
最后一个问题来自德意志银行的 Ross Seymore。
Ross Seymore 德意志银行股份公司，研究部
Lisa，这个问题可能比您剩下的时间要长，但来自 OpenAI 的这类数千兆瓦级别的公告已经有很多了。AMD 在其中究竟如何实现差异化？当您看到那个大客户与其他 GPU 供应商和 ASIC 供应商等签署协议时，您如何以不同于那些竞争对手的方式进攻这个市场，不仅获得最初的 6 吉瓦，更希望在此之后获得更多？
好的，Ross。嗯，你看，我实际看到的是这样一个环境：世界需要更多的 AI 计算能力。从这个角度看，我认为 OpenAI 在寻求更多 AI 计算能力方面走在了前面，但他们并非独此一家。我认为当你纵观各大客户时，未来几年确实对更多 AI 计算能力有需求。
我认为我们各自在定位产品方面都有优势。我认为 MI450 系列，尤其是一个极其强大的产品，是机架级解决方案。总体而言，当我们审视计算性能、内存性能时，我们认为它在推理和训练方面都处于非常有利的位置。
我认为这里的关键是上市时间、总拥有成本、深度合作伙伴关系，并且不仅要考虑 MI450 系列，还要考虑之后的发展。所以我们正在深入探讨 MI500 及以后的计划。我们当然认为我们处于有利地位，不仅能够参与，而且能够以非常有意义的方式参与这里的需求环境。我认为我们在过去几年的 AI 路线图中确实学到了很多。就在最大客户从工作负载角度需要什么方面，我们已经取得了重大进展。所以我对我们未来能够抓住这个市场很大一部分份额的能力相当乐观。
Ross Seymore 德意志银行股份公司，研究部
好的。我想我的后续问题将直接承接这一点。你们通过授予一些认股权证达成了独特的结构。我知道这些权证的归属条件（股价目标）将非常有利，让所有人都高兴。您认为这是一个相对独特的协议，还是鉴于世界需要更多的处理能力，AMD 对将来以其他股权工具等采取概念上类似的创造性方式来解决这种需求持开放态度？
好的，Ross。我想说，从 AI 的独特时刻、我们想要什么、我们优先考虑什么（即真正的深度合作伙伴关系以及多年、多代、大规模合作）的角度来看，这是一个独特的协议。我认为我们做到了。我们得到了一个激励措施高度一致的结构。各方都是赢家，对吧？我们赢了，OpenAI 赢了，我们的股东也从中受益。所有这些都惠及整体路线图。
我认为展望未来，我们有很多非常有趣的合作伙伴关系正在发展中，无论是与最大的 AI 用户，还是你想到的主权 AI 机会。我们将每一个都视为独特的机会，我们将把 AMD 的整体力量，包括技术能力以及所有其他能力，带入合作中。所以我想说 OpenAI 的合作是相当独特的，但我可以想象，我们还有很多其他机会将我们的能力带入生态系统，并以重要的方式参与其中。
女士们，先生们，问答环节到此结束，今天的电话会议也全部结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。
